融资融券VS股指期货

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到底会给资本市场带来怎样的效应，决策层为何对其谨慎有加。

岁末年初，关于股指期货的传言终于成为现实。

2010年1月8日，A股收盘之后，证监会在召开的新闻通气会上宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

据悉，证监会将按“试点先行、逐步推开”原则，综合券商的评级的各项指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

有关机构预测，券商股、期货股、权重股在短期内面临着被爆炒的境地。但做空机制同时将最终熨平市场短期内的波动，近二十年的中国股市将进入做空时代。那么，融资融券和股指期货到底会给资本市场带来怎样的效应，决策层为何对其如此谨慎有加?

筹备已久

“融资融券业务的推出，是中国证券市场改革发展必须迈出的一步，也是维护证券市场稳定健康发展必须迈出的一步，它将加速市场从新兴走向成熟。”银河证券融资融券业务相关负责人表示。

开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，是加强中国资本市场基础性制度建设，不断丰富证券交易方式，完善市场功能，继续夯实市场稳定运行的内在基础，促进资本市场稳定健康发展的重要举措。

而目前，证监会将按照“试点先行、逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。

众所周知，股指期货是国际市场成熟的期货品种和风险管理工具。早在2006年9月，经国务院同意，证监会批准就已经成立了中国金融期货交易所。三年多来，按照“高标准、稳起步”的要求，中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设，并开展了大量的投资者教育工作，目前前期的各项准备工作已经基本就绪。

现在，证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中介介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。上述工作预计需3个月左右。中国金融期货交易所和各有关方面要继续做好股指期货上市交易的准备工作，确保平稳推出。

据悉，备受关注的融资融券业务筹备已进入新阶段，符合条件的证券公司已经开始向中国证券业协会提交试点实施方案，待协会完成专业评价之后，首批试点的出炉将指日可待。市场反应

由于具有卖空功能和杠杆效应，一些投资者担心融资融券的推出会加剧股市波动。也有人认为，融资融券是中国资本市场机制的创新，有望改变“单边市”格局。

那么，融资融券的推出对股票市场是利好还是利空?会对市场运行产生怎样的影响?会否加剧波动?援引近日中国证监会一位未具名官员的话称：融资融券不会导致股市急剧下跌，反而有利于提高资本市场的效率。

证监会相关负责人表示，融资融券实际上是借钱买股票和借券卖股票，在股价较低时，投资者可通过融资方式购入该股票，从而促使股价上涨；反之，当市场过度投机，某一股票价格暴涨偏离其实际价值时，投资者可通过融券方式卖出该股票，从而促使其股价下跌。因此，融资融券有利于资本市场价格发现功能更好地发挥，有利于提高资本市场的效率。

同时，融资融券也将推动投资文化的成熟，使投资者不再相信跟风的消息，也不去听风炒股票，而是根据公司的业绩和成长性来投资股票，更趋向于价值投资。市场也不会因为融资融券而发生急剧性下跌。

由于融资融券业务中客户与证券公司是借贷关系，一些市场人士担心，如果证券公司把关不严，可能出现证券公司借贷难以收回的情况，从而出现亏损，对证券公司自身的发展带来不利影响，也会对市场健康发展不利。

那么，是否会出现市场担心的证券公司亏损情况?客户借贷安全有何制度保障呢?

证监会有关部门负责人解释：首先，证券公司会对客户设置最低门槛，根据证监会的指导意见，客户需要开户时间在18个月以上，证券账户资产总值在50万元以上，金融总资产在100万元以上，这首先保证了客户的资质。

其次，融资融券业务采取担保和强制平仓制度。目前，交易所定的最低维持担保比例为130％，即客户信用资金账户的维持担保比例低于130％且未按期补足差额时，证券公司有权启动强制平仓程序。

第三，融资融券中的融券业务不允许“裸卖空”，即客户卖空一只股票必须要先通过保证金的形式进行融券。第四，开展融资融券业务的证券公司在按规定扣减净资本的同时，还应按照不低于融资融券业务规模50％的比例计算业务风险资本准备。这些举措都是从制度设计上从严保证融资融券业务的安全性，力求业务试点风险可测、可控和可承受。

这位官员称，中国证券业协会预计将在3月前，完成对申请融资融券试点券商的专业评价，证监会将在此基础上对证券公司的申请进行综合评价。

毋须置疑，任何工具本身都是中性的，是好是坏最后的效果还是看怎么利用。业内人士表示，暴涨暴跌不是证监会能控制的，最终还是市场说了算，“至少2008年美股大跌，卖空机制(尤其是裸卖空)遭到了很多指责。”