封闭式债基再现价值洼地
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从近期封闭式债基的综合情况分析，价格走势明显弱于净值的涨幅，折价显著扩大，价值洼地再现。
封闭式债券基金作为场内交易基金，其交易价格受供求关系的影响，往往在一定程度会上偏离净值。去年9月，由于债市不佳，封闭式债券基金曾大幅折价，之后随着债市的回暖，在其后的一个多月内价格大涨，成为表现最好的基金。
从近期封闭式债基的综合情况分析，价格走势明显弱于净值的涨幅，折价显著扩大，价值洼地再现。
目前场内交易的封闭式债券基金主要分为两类，一类是普通的债券基金，往往有3年或5年的封闭期，期间不能申购赎回。另一类是分级债券基金，一般也封闭3年或5年，通过分级的方式分为低风险的优先份额（A份额）与高风险的进取份额（B份额）。
普通封闭式债券基金
目前市场上的12只普通封闭式债券基金目前全部处于折价状态，折价率基本上在-5%至-9%之间，剩余到期时间在1至3年左右。
选择目前的时点布局封闭式债券基金，持有到期的策略可以在承担较小风险的情况下获取较高的收益。对这12只基金的到期收益率可进行两种情景分析，在情景1中假设债券基金平均年收益率为6.67%，即过去债券基金的平均收益率；情景2假设债券基金平均年收益率为3.83%，即剔除过去最高的两年收益率后债券基金的平均收益率。
在假设债券基金平均收益率为6.67%的情况下，基本上封闭式债券基金的到期年化收益率都在10%以上，其中，最高的华富强化回报持有期为1.51年，年化收益率12.24%，最低的招商信用添利也有8.98%。
在比较坏的情形下，如果债券基金的平均收益率为3.83%，则大部分封闭式债券基金的到期年化收益率依然可以保持在7%以上，还是具有较好的投资价值。
从封闭式基金与开放式基金的对比看，封闭债基由于不需要应对申购赎回，可以保持投资策略的一贯性，而且可以配置一些流动性较差但收益率较高的债券，因此平均收益率要高于开放式债基，往往年均可以取得1%以上的超额收益。这种情形下投资封闭式债券基金的收益率将比情景1和2中更高。
情景1假设债券基金平均年收益率为6.67%，情景2假设债券基金平均年收益率为3.83% 已考虑0.5%的交易手续费
封闭式分级债券基金
分级债券基金作为一类创新型的封闭式基金，通过将风险收益重新分配，分为为低风险的优先份额（A份额）与高风险的进取份额（B份额）。A份额享有固定收益，B份额获取扣除A份额收益后的所有收益，因此对于两类份额需要分别进行研究。
进取份额（B份额）
在对B类份额研究时，同样对母基金的到期收益率进行了两种情景分析，在情景1中假设债券基金平均年收益率为6.67%，即过去债券基金的平均收益率；情景2假设债券基金平均年收益率为3.83%，即剔除过去最高的两年收益率后债券基金的平均收益率。
由于目前给A份额约定收益率普遍较低，最高的海富通稳进增利A也仅为5.5%，其余大多数在4%至5%之间，因此当母基金的收益率达到平均6.67%时，通过杠杆放大，B份额的到期年化收益率非常高，全部在11%以上，最高的三只基金大成景丰B、博时裕祥B和泰达宏利聚利B的收益率分别为20.45%、16.22%和14.38%。
如果在比较差的情况下，当母基金的收益率只有3.83%时，由于该收益率低于A份额的约定收益率，此时需要从B份额的净值中弥补，因此持有B份额到期后年化收益率比较低，最高的是大成景丰B，为8.19%，最低的是鹏华丰泽B，年化收益率仅为3.01%。主要因为鹏华丰泽B的折价率较低，而对应的到期时间却较长。比较特殊的是海富通稳进增利B，该基金在封闭期末，如果基金份额净值大于等于1，基金净资产优先分配予增利A 份额的本金及增利A 份额约定应得收益后的剩余净资产分配予增利B份额。在封闭期末，如果该基金份额净值小于1，增利A 与增利B 分别以封闭期末本基金份额净值等于1 时两者的份额净值为基础共同承担亏损。因此投资者投资增利B时，如果母基金的约定收益率无法弥补A份额的收益，依然可以享受到折价带来的投资收益。
总体上看，在一般情况下，分级债基B份额预期的到期年化收益率普遍较高，投资价值显著，即使在比较差的情形下，去均能取得正收益，具有良好的攻守兼备特性。
从债券市场和利率分析，目前央行的宏观调控从原来的适当从紧转向稳健，去年年底开始至今已经两次下调了存款准备金率，但是鉴于目前CPI同比涨幅短期内无法明显低于3.5%的一年期定存利率，近期下调利率的可能性不大，但是CPI持续回落是大概率事件，未来定存利率有一定的下调空间。
利率下调将对B份额产生直接的利好。主要原因有两点：
一是目前大部分A份额都是和定存利率挂钩，并且定期调整，一旦利率下调，A份额的约定收益率降低，B份额可以享受到的剩余收益将增加。
二是利率下调将使债券收益率随之走低，债券价格上涨，母基金的净值也将水涨船高，对B份额也有利。
因此未来分级债券基金B份额的收益率或将更高。
优先份额（A份额）
对于分级债基的A份额，主要分析有固定期限的产品，这类产品分为两类，一类的约定收益率是固定的，如富国汇利A和大成景丰A，还有一类是浮动的，如泰达宏利聚利A和海富通稳进增利A。固定利率的产品收益率比较明确，浮动利率的产品只能通过收益率曲线等方法进行未来收益的估算。
A份额的到期年化收益率确定性较B份额更强，富国汇利A和大成景丰A均有一年半左右到期，年化收益率在6.3%左右。相对而言，浮动利率的两只产品年化收益率较高，泰达宏利聚利A为7.6%，该产品的收益率随五年期国债收益率变动，如果未来五年期国债收益率下降，聚利A的年化收益率可能降至6.5%附近。
海富通稳进增利A的条款比较特殊，该基金在在封闭期末，如果基金份额净值大于等于1，基金净资产优先分配予增利A 份额的本金及增利A 份额约定应得收益后的剩余净资产分配予增利B份额。在封闭期末，如果该基金份额净值小于1，增利A 与增利B 分别以封闭期末本基金份额净值等于1 时两者的份额净值为基础共同承担亏损。因此投资者投资增利A时，虽然目前情况下估算出的到期年化收益率高达9.59%，但是确定性不如汇利A等产品，一旦母基金业绩不佳，增利A的收益可能不保。
投资建议
封闭式债券基金总体上均有较好的投资价值，按风险从小到大排序，依次是分级债基A份额、普通封闭式债券基金、分级债基B份额。从收益率的角度看，高风险的产品的收益率要高于低风险的产品。
分级债基A份额的收益率在6%到7%左右，确定性较强。如果未来债券基金的收益率达到过去的平均水平，普通封闭式债券基金的到期年化收益率将普遍超过10%，即使在比较坏的情形下，到期年化收益率也将超过7%。分级债基B份额在一般情形下可以获取11%以上的到期年化收益率，部分产品甚至超过15%。在较坏的情况下，只要持有到期，也可以确保获取正收益，处于攻守兼备的位置。