满城尽抄黄金底?

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近日国际金价以前所未有的姿态向下俯冲，与之相关的黄金ETF等投资产品跌幅均超过20%。相比实物黄金市场呈现火爆抢购局面，其他黄金资产如纸黄金、期货金和现货金的投资情况尚未明朗。本期招财猫邀请了摩根基金副总裁谭慧敏以及金融市场观察员唐学鹏为大家解答疑惑。

A1：我反复强调黄金不是永恒资产。黄金上涨和通胀、整体货币存量的高增长、股票市场的火爆或萧条、债市红利水平都无关，黄金甚至独立于经济周期。

根据我的“增长率差值理论”，美元是全球需要，但美国的实力却是世界经济的局部，局部支撑整体有悖论。即使美元满足全球需要甚至过度泛滥，只要美国的经济增长或者其加速度超过全球平均速度或加速度，那么人们将预期美国依然能支撑其币值。在这种情况下，美元将压倒性地打击黄金。否则，黄金将飙升。

在克林顿新经济时期（1991-2000年），美国年均GDP增长率达3.7%，而此时全球的经济增长率是2.6%，美国和世界差值是+1.1%，黄金跌了整整10年。而从2001年至2011年，全世界GDP增长平均速度达4%，而美国在3%以下，美国和世界的差值是-1%，黄金飙升了11年。

从大尺度来看，抄底黄金是危险的。因为美国增长率正在赶上世界的步伐，从2012年起美国强劲复苏，黄金进入了萎靡的徘徊行情。

但还有一种可能，美国经济突然变糟。美国这轮经济复苏的最大推力是以苹果为代表的高科技公司。但这些公司的利润开始大幅下降，因为新兴市场国家经济变差时，没有足够的低廉供应链和消费力来满足美国实体经济。一个自然的结果是，美股将从高位下跌。一旦美国的经济疲软程度超过世界平均水平，黄金将会阶段性复苏，使黄金抄底行动变成一种明智的举动。

像黄金ETF、实物金都是可行的选择。从资产配置的角度看，美股应当削减，债券可以保留，黄金增加点头寸。

A1：金价断崖式的下跌使金矿股估值跌入深渊，对长期投资者来说，入市机遇已摆在眼前。但从技术角度出发，黄金ETF的平仓交易活动可能短期内还会导致金价下跌，是否见底言之尚早。

中国一季度令人失望的GDP增长，直接触发并加剧了金价的暴跌。投资者担忧，中国对黄金的需求减弱。以往黄金一直被视为对抗通胀和金融危机的“利器”。但现阶段全球通胀缓和，由欧债危机引发的尾部风险降低，导致黄金的投资属性减弱。随着欧洲央行实践OMT无限买债计划，市场对于黄金的整体需求大幅减少。

黄金的投资前景短期堪忧，尤其是美元随着美国经济复苏而走强，加上美联储可能提早结束QE3。我建议投资者可采取分时段购买策略，在当前价位买入少量黄金资产，若金价继续下滑，可酌情增加仓位，捕捉反弹行情。

A2：在投资组合中适当配置黄金是必要的，但必须注意短期价格波动的风险，不可孤注一掷抄底。我们建议未来3至6个月增持美国、日本和亚洲股票，高收益债券包括企业高息债、新兴市场债券同样值得买入。同时，建议减持美国、日本和欧元区国债，对黄金为代表的贵金属保持警惕。