全球并购:云南准备好了吗?(中)

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入刊理由：

2013年云南省政府工作报告提出，GDP要在2017年突破2万亿元大关，在2013年的基础上实现翻番。到2017年，培育一批产值过亿元的科技型中小企业，使云南省高新技术企业增加值占工业增加值比重达到20%。而截止2012年，云南省高新技术企业增加值占工业增加值比重仅为10%左右。有一条实现这一战略性目标的捷径，就是成立一支全球并购基金，与上海的全球国际并购基金合作，积极参与全球并购。

深度透析 抢抓机遇

挑战与机遇并存。当今全球领先的工业文明成果虽然仍受制于美国、日本、德国、英国、法国等少数发达国家，但由于新兴工业体国家尤其是中国的崛起，其所创造的巨大市场正在改变着全球产业结构的内在规律，全球产业链与价值链的原有逻辑正在被打破。西方从早期工业化到如今的后工业化，共经历了两百多年的发展历史，但全球工业化优势向中国转移已成不可阻拦之势。发达国家在掌握着大量核心技术、品牌、渠道、管理的同时，也正在失去市场的优势与成本的优势。高福利资本主义无法继续满足产业成本的持续上升，人口老化、需求不足导致西方传统工业纷纷失去竞争优势。虽然同时有印度、俄罗斯、巴西、南非等“金砖”国家的崛起，但因其不同的国情，这些国家是难以构成对中国商机的威胁的。

始于 2007 年的美国次债危机以及持续的欧债危机使传统发达国家经济陷入泥淖之中。这种危机与过去资本主义周期性经济危机不一样，它是以制造业为核心的工业文明的发展的必然结果。工业化与后工业化的过渡尚未完成，导致发达国家资产价格被严重低估，劳动生产率全面下降，生产力发展受到难以改变的西方生产关系的阻碍。由此可预言，冰岛危机、希腊危机、意大利危机、西班牙危机还会持续爆发。

经济、政治、社会多重因素决定了西方经济复苏乏力，辉煌了几百年的西方现代文明正遭遇着最严峻的挑战。

再掀并购浪潮。世界经济史上主要发生了五次大的并购浪潮，每一次并购浪潮主要发生在发达国家之间，又主要表现在大型企业对小型企业的弱肉强食，或者是强强合并上。而这次即将掀起的全球并购浪潮，表现为新兴经济体对发达国家的并购，社会主义市场经济国家对资本主义市场经济国家的并购，还表现在完全不同价值观与不同意识形态国家的并购。因此，生产力水平并不高的企业要充分利用市场优势、劳动力优势并购全球在技术、管理、品牌等诸多方面有优势的企业。

作为一个拥有五千年历史的文明古国，中国有过灿烂的文明与辉煌，但自 1276 年南宋覆灭开始，中华民族商业文明逐渐从巅峰走向衰落，十八、十九世纪我们又错失步入工业化的良机，几经磨难，中华民族在近一千年之后才再次缩短与发达国家的距离。持续的经济增长使中国经济总量跃居世界第二，并且作为世界经济增长的引擎，还将继续发展。中国完全有机会在新的千年屹立于世界之林。

西方工业文明的衰落与中国的崛起形成了一千年才相遇的历史交汇点。中国极有可能在全球范围内掀起一场史无前例的并购浪潮，2012 年是这场全球并购浪潮的历史性起点。据纽约荣鼎咨询公司预测，2020 年，中国对外投资与并购将由目前的 500 亿美元增长到 2 万亿美元。中国将在这场千年难遇的并购过程中实现工业化转型，从而走向后工业社会，最终重回世界顶峰。

全球并购 中国整合

在第六次全球并购浪潮中，作为世界第二大经济体的中国将如何迎接这千年一遇的机会呢？

现状分析。中国经济总量巨大，地域辽阔，经济发展不平衡，东南西北各地区产业分布各有特点，产业纵深明显；全球最先进的产业与最古老的产业都存在于中国，所以中国具有巨大的并购需求，而且呈现并购规模大、持续时间长的特点。

从目前中国经济体制来分析，中国是以公有制为主导的社会主义市场经济国家，而我们要并购的目标市场都是发达的资本主义市场，是以私有制为主体的国家。如果单纯的以国有企业去并购，会因为所有制与意识形态障碍影响并购的成功。2012年华为、中兴在海外遇到的障碍均来自于此。

因此，中国的民营企业将是全球并购的生力军。但民营企业又面临单体规模太小，发展时间太短的困局，其并购能力与并购后的整合能力欠缺，很容易影响全球并购的质量。目前国内虽然已经有了一些海外投资与并购基金，如中信资本、弘毅投资、复兴国际等，这些基金不是规模小就是依附于产业资本之后，作为财务投资人角色出现。没有真正能扮演战略并购基金的角色。

有利条件。中国巨大的产业存量亟待升级，其吸收、消化能力强劲，需求巨大；中国已经有 3 万亿美元的外汇储备，至今仍有升值空间，对外投资与并购资金充足，还能缓解人民币升值压力；目标市场巨大，完全处于买方市场的早期，竞争不充分；中国证券市场即使处于低谷，其平均市盈率也高于全球平均市盈率，中国整合之后可以轻松通过中国证券市场退出。

商业模式。“全球并购，中国整合”是本次浪潮的核心理念。没有全球并购，中国产业将难以升级，结构调整也难以实现；没有中国整合并购价值更难以提升，并购基金将难以退出。中国以往开展的全球并购主要以产业资本为先导，而本次浪潮将是金融在前，产业在后。这将有效避免产业资本跨境并购的不足。

在第六次并购浪潮在交易过程中有三次价值提升的机会，这在全球并购历史上十分罕见。三次价值提升空间为：低价并购、整合提升、中国退出。这将有利于中国产业结构调整，有利于被并购企业发展，有利于并购资本获得利益，最终实现产业资本与金融资本结合，中国产业与全球产业的结合，中国资本市场与全球资本市场结合。

以中国为圆心，全球为半径的第六次并购浪潮，将立足中国，面向全球，中国是买家。而世界传统的强大金融服务机构，如：高盛、KKR、JP 摩根大通、摩根斯坦利、美林等机构不可能站在中国立场，发动与参与第六次并购浪潮。充分显示中国的独特性与优势，避开了国际成熟金融服务市场的竞争。

但是第六次并购浪潮复杂的交易结构以及不同国家、不同法律、不同文化使基金交易难度大，交易结构复杂，交易链条长，因此专业要求高，专业人员必须具备丰富的投资并购经验、产业经验，以及开阔的国际视野。