融资融券。是馅饼也是陷阱
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3月31日，中国证券市场融资融券正式登台亮相。由此结束了我国证券市场有史以来一直靠资金推动的单边市。融资融券作为证券市场的一项业务创新，它是两个方向相反的交易。融资是指在市场处于上升阶段，投资者可以通过融入资金来购买股票从而放大获利倍数：而融券则是指投资者在市场处于持续下跌过程中，卖空股票。等股票再下行到一定位置后，平仓买回股票。融资融券既可以做多，也可以做空，如果做对了方向，那么你可以数倍地获得收益；如果你做错了方向，则会加倍地亏损。因此，融资融券对于投资者而言有可能是馅饼，但也有可能会是陷阱。
我们先说说融资融券如何是一块馅饼。第一，融资融券可以给投资者进行融资，为投资者提供了一个融资的平台。能够让投资者在一波较好的行隋下获取收益最大化。这同时也给整个市场带来了新的增最资金。为推动行情向纵深发展起到了积极的作用。第二，融资融券有完善价值发现功能，可以活跃市场交易。一般而言，能够参加融资融券者基本都是证券市场最为活跃的分子，他们最能够发现市场机会，对市场的合理定价、对信息的快速反应都能够起到较大的促进作用。第三，融资融券为投资者提供了新的盈利模式。以往的传统盈利模式必须是有足够的资金并以不断买人，使股价上涨了才能获取盈利；而融资融券则可以使投资者借助杆杠，且在市场下跌过程同样可以获利，而且获利还是成倍放大的。这无疑让投资者学会在新的盈利模式下争取收益最大化。另外。融资融券对于券商来说是一个极大的利好，因为成交量的不断提高，能使券商获得更多的佣金，而且融资融券本身还可以给券商带来可观的利息收入。
在看清融资融券是块馅饼的同时，我们还得看清它所隐藏的陷阱。第一，融资融券具有助涨助跌的功能，使市场波动幅度加大。因为杠杆投资方式，在一定程度上会加大证券市场的风险。当下跌时有可能造成投资者集体做空；同时，在上涨过程中，融资能使市场更加进一步疯狂。第二，融资融券有增大金融体系的风险。券商给投资者提供融资，要承担市场和信用的双重风险，如果市场出现较大的恶化。使投资者出现信用风险时，那么券商的风险则不可避免地要传导到商业银行等金融机构。从而使金融机构的风险加大。第三，融资融券将使投资者的投资难度和风险加大。对于投资者而言，融资融券不仅要承担股价波动带来的风险，还要支付一定的利息。如果所买的股票和质押的股票同时下跌的话。那么投资者将面临保证金不足的风险，如果不能及时追加保证金，则有被平仓的风险。一旦被平仓，投资者则就完全失去了股价重新上升所带来的挽回损失的机会。
融资融券对于投资者而言，是机遇与风险并存的一种更具刺激的博弈。那么我们投资者如何来防范融资融券的风险呢?
1 刻苦钻研，谨慎适量参与。融资融券属于专业性非常强，杠杆化比较高，风险非常大的一种投资操作方式。这就对于参与者有较高的要求。既要有相当的专业水平，又要有一定的经济实力和风险承受能力。一般说，大多数普通投资者是不适宜参与融资融券的。当然确有投资者经反复权衡，自认为可以参与融资融券的话，那么就要去认真研究融资融券的有关专业知识和规则，要深刻了解自己将要承担的风险。然后，投资者可以谨慎地适量参与。
2 自我评估，最大限度控制风险。融资融券是财务杠杆放大证券投资的盈亏比例，也就是保证金比例越低，折算率就越高，财务杠杆就放得越大。如果投资者是盈利的话，那么就赚得很多，如果是亏损的话，也就会亏得越大。因此，投资者要参与融资融券前，要充分考虑到自身的风险承受能力，合理利用财务杠杆。尽量将亏损控制在自己的可承受范围之内。具体实际操作过程中，投资者可根据实际情况。减少融资融券授信额度申请，或者是作用时，不完全使用授信额度。
3 如实申报，依法操作。融资融券业务的参与有一个投资者资格评估和确认的程序。因而，投资者在申报各种材料时，要如实申报，并接受征信和风险测评。虽然投资者资格是通过一定的评估的，但这并不等于能够确保投资者赢利，投资者同样要与普通的证券买卖一样适用“买卖自负”的原则，投资者要独立承担履约责任。在具体的交易操作中，投资者要严格遵守相关的法律法规，以正当的途径获取收益，不得损害国家和他人合法利益。9000只“狼’’为1，2亿头“羊"管理风险?高煜娟殷，指期货不管被说成多么具有，里程碑意义的重大事件，但是，一个不争的事实是在它启动的时候，开户的人数还只有9000来户。如果说股指期货最重要的功能就是为投资者提供风险管理工具，那么，人们不禁要问，对于一个有着1，2亿投资者账户的股市来说，靠9000来户的股指期货保证金账户就足以满足风险管理的需求了吗?
尽管股指期货目前作为交易标的的沪深300指数四个合约品种的权重几乎覆盖了沪深股指，但是，至少到目前为止，非但沪深股指整体上并未出现大多数成熟市场在股指期货推出前所曾经出现过的助涨现象，就是沪深300指数权重成分股也大多处于按兵不动甚至不涨反跌的状态。与此同时，和股指期货一起获批的融资融券试点已于股指期货启动前先行启动，人们想象中的“抢筹”场景亦没有发生。市场的反应冷淡充分表明，过高的参与门槛以及过于谨慎的风险控制明显降低了股指期货的杠杆力度。
相比香港和海外市场，中金所目前公布的股指期货保证金门槛为15％，具体到不同的品种或不同的交易所，这一比例还将提升到18％甚至更高。而在香港，保证金要求仅仅为5％，相比而言，我们的股指期货杠杆效应要小得多。这在制度的设计上，也许不无控制风险的故意，不过，股指期货初期交易即使暂时表现出“可测、可控、可承受”的平稳态势充其量也不过是一种人为制造的假象，并不利于人们真实地认识和了解充分市场化形态下的杠杆效应本质。从长远来看。这显然将有可能意味着更大的风险。
由于以基金为代表的大部分机构还没有领到股指期货的准人证，目前已经开户的股指期货“适当性投资者”中尽管已经混入了不少以个人名义曲线开户的私募基金。但是，总体上可以说大多不过是资金量较大的散户。围绕沪深300权重成分股筹码的争夺，手里筹码多的没有做空工具，手里有做空工具的筹码不多，势必处在互不相让的胶着状态。不过，目前在股指期货交易前和开始交易初期的一切冲突其实还远远谈不上势均力敌的较量。股指期货所具有的价格发现功能大打折扣，套期保值功能形同虚设，就是买空卖空在很多的时候也有可能因为“一条腿长，一条腿短”。而变成了快进快出大行其道的套利投机。也就是说，无论是股指期货市场的走势，还是现货市场的走势，不仅都不具有本原意义上的典型性，相反，反而在很大的程度上还有可能更多地凸显出投机性的特征。
事实上，从目前A股指数走势的诡异和某些类型股票走势的反常来看，基本上也可以说早已脱离了常规的技术形态。一方面，大盘蓝筹股的上下两难，给了创业板和中小盘腾出了表现活跃的极大空间；另一方面，政策的不确定也给借政策变化说事提供了千载难逢的机会。在某种意义上，目前的市场与其说是被股指期货所做空，还不如说是被莫名其妙的政策空头所做空。尽管我们目前还不能很准确地判断那些嗜好借政策空气做空股市的人们的真实意图，但是有一点是不难判断的，那就是在股指期货对其做多还是做空的动向“犹抱琵琶半遮面”的状态下，政策越朦胧。就越是有利于投机资金浑水摸鱼。
无论如何，靠9000来户的股指期货保证金账产为1，2亿户的股市投资者管理风险，就像请狼给羊当牧羊犬一样荒唐。当初，管理层千方百计扶植起来的数千亿基金也没有能够成为稳定市场的稳定器，现在的股指期货人市门槛制度设计不管被怎样说成对中小投资者的保护。毋庸置疑的是，股指期货本质上不过是“富人的游戏工具”。因此，不要说目前为9000来户所谓“适当投资者”所提供的风险管理器不可能成为1，2亿户投资者所共享的风险管理器，就是将来基金也都挤进了“适当性投资者”的门缝，也只能说明股指期货从“草莽时代”进入了真正的“机构时代”。而并不等于股指期货有可能成为“穷人的经济学”。相反。对于股指期货过度杠杆化的风险，任何时候都决不能因为它的貌似温良恭俭让而放松警惕。雹