婴幼儿配方奶粉市场前景广阔

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一、股市动态分析30回顾及简评

上证指数上周末收于2416.56点，本周末收于2380.22点，下跌1.5%；股市动态30指数上周末报收788.4点，本周末收于779.67点，下跌1.11%；其中股票组合下跌1.46%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌22.03%，同期上证指数下跌54.76%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。

从30成分股来看，本周涨幅第一的是宝钛股份。交通银行旗下的交银金融租赁与中国商飞签下30架C919订购协议，这是国产大客机C919今年10月以来收获的第3笔订单，上个月四川航空和工银租赁也分别签署了20架和45架的C919订单。至今，C919启动用户已有9家，启动订单总数也达到195架。宝钛股份作为航空钛材生产商，受益于大飞机的订单。

顺鑫农业是隐性白酒股，旗下分公司牛栏山二锅头，销售势头良好。在市场诸多不确定时，消费类的白酒板块经常受到青睐，本周无论一线白酒茅台、五粮液，还是二线的汾酒、洋河、酒鬼酒、老白干等都涨幅较大，远超同期大盘。

同仁堂我们前面点评过，本周能有点上涨，也是因为市场在不确定时青睐弱周期的股票的缘故。

乾照光电本周跌幅较大，创业板股票弹性较大，涨时超越大盘，跌时也甚于大盘。除了公司的减持压力，暂时没有发现其他基本面变差的因素。

二、股市动态30指数

三、最新评论

中金公司本周出的一篇深度的报告，分析了婴幼儿配方奶粉市场，并重点推荐了贝因美和伊利股份。报告逻辑清晰，数据翔实，这里分享一下。

结论一，刚需模型显示中国婴幼儿配方奶粉市场增长潜力巨大。

0-3岁段奶粉年人均消费量极值在21.6-28.8千克之间，为当前国内表观消费量的2.5-3.4倍，需求满足率仅为30-40%的最主要原因是消费力不足，因此需求满足只是时间问题。若考虑3-12岁儿童配方奶粉市场成功开启以及未来新生人口数提高可能，中国婴幼儿配方奶粉市场未来增量空间将更为显著。结构提升与通胀预期将会持续缓慢推升国内奶粉价格，但海外低价产品干扰风险预计有限。

结论二，十年后前五强集中度可升至80%，龙头企业规模成长空间高达180-270%。

国内市场整合初具规模，三个品牌阶梯现有市占率分别约为81%（前十强品牌）、8%（区域性优势品牌）和11%（更小地区内的三线品牌以及小众进口品牌），其中前五强市占率已达55%。全球奶粉市场大多处在垄断格局，高壁垒是其内在动力。未来十年，前五强品牌主要以消灭地区三线品牌并占领十强中剩余五家的大部分份额而赢得国内市场垄断地位，预计十年后市占率可升至80%，预示着龙头企业同期规模成长空间将高达180-270%。

结论三，核心竞争力助强者笑到最后。

品质稳定、研发领先、创新营销与专业服务铸就奶粉企业核心竞争力，掌控核心竞争力能力高低亦不以内外资品牌为界。同时，奶粉市场之争重在耐力，更看好以精准营销打造专业品牌形象，并以重资产方式全程掌控产业链各项核心环节的奶粉企业的长期竞争力。故在诸多上市品牌中，更青睐贝因美致力于专业形象塑造和投资于未来的发展战略，但也同时看重虽以快消品推广手段见长，但却凭借先发优势取得行业领导地位的伊利股份。

中金公司预计贝因美2011-2013年的收入分别达到49.1亿元、57.5亿元和67.9亿元，增速分别为22%、17%和18%。预计2011-2013年净利润为4.32亿元、5.39亿元和6.78亿元，同比增速分别为2%、25%和26%，对应每股收益1.01元、1.27元和1.59元。目前股价30.53元，对应2012年24倍PE。■