基于功效的租赁工具选择:以我国铁路为例

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【摘要】 租赁是获取相关资产使用权的一种方式。租赁作为综合性市场工具，对优化融资结构、改善资产管理等具有积极作用。铁路适宜租赁的领域和资产十分广泛，以我国铁路为例研究租赁工具的功效与选择具有示范意义。铁路在应用租赁工具时，应针对不同主体的特定需求，采取不同的租赁方式，以寻求利用租赁功效解决我国铁路资金筹集、资产管理、技术风险等问题的最佳方案。

【关键词】 租赁工具； 经营租赁； 融资租赁； 铁路

一、租赁工具的功效

租赁是取得资产使用权的一种方式。由于租赁将所有权与使用权分离，从而为所有权与使用权各要素间灵活组合提供了很大的空间和时间，由此，各种租赁方式可以根据特定目标灵活组合，以满足多种特定目的的需要，实现购买所不具备的特殊功效。租赁作为综合性市场工具，对优化融资结构、改善资产管理等具有积极作用。适宜租赁的领域和资产十分广泛，包括运输设备、建筑设备、工程机械设备、发电设备、石油天然气设备、计算机设备等，其中运输设备租赁在近年来的租赁新增营业额中居第一位。当前我国铁路正处于大发展的战略机遇期，大规模的铁路投融资为租赁工具的广泛应用提供了良好契机。作为租赁发源地的美国，自2005年以来，铁路新购车辆的90%以上采用租赁方式。铁路应用租赁具有较强的代表性，鉴于此，本文将以我国铁路为例研究基于功效的租赁工具选择。

（一）有助于拓宽融资渠道，优化融资结构

2004年以来，随着《中长期铁路网规划》的实施，铁路掀起了史无前例的建设高潮，铁路固定资产投资规模急剧增加。2009年铁路固定资产达到了7 013.2亿元，是2003年的8.2倍，超过“九五”和“十五”铁路建设投资总和。按照铁道部公布的计划，2010年至2012年计划总投资为21 500亿元。随着铁路投资规模急剧扩大，铁道部负债规模迅速增加，2009年底铁道部的负债规模已经达到9 430亿元。“十二五”时期铁路建设投资将继续保持较大规模，可以预计未来铁路将新增较大规模债务，拓宽融资渠道和化解债务风险已经成为关系铁路可持续发展的重大问题。

租赁作为一种方便的融资工具，具有巨大的融资潜力，完全可以成为铁路传统融资方式之外的结构性补充，为铁路发展提供一种新的资金来源渠道。从融资角度看，利用租赁这种方式：一是有利于帮助企业解决投资设备资金短缺问题，不必预先筹集相当于设备价值全额的资金，将资金流出分摊到较长的周期中，缓解了短期资金需求压力；二是融资方式较为灵活，可以针对运输企业经营现金流的特点，合理地制定租金支付计划；三是通过租赁公司这个平台，可以间接地引入社保资金、保险资金、产业投资基金等社会资金；四是有利于规避利率波动风险；五是减少了设备投资对贷款授信额度的占用，可以保持授信额度，将贷款用于其他的投资方向。

租赁作为一种融资方式，对于合资铁路和地方铁路意义尤其重大。这些铁路由于自身条件限制，缺乏信用和担保，利用银行贷款方式进行融资的难度仍然较大。现代租赁以承租设备本身为担保物，不需要额外的担保或抵押，更注重对项目未来现金流的考察，对承租人历史上的资产负债要求不高，对企业信用情况的审查也仅限于项目本身，一般不需要第三方担保，手续较为简单，租约灵活，从而降低了企业债务融资的门槛。

（二）有利于优化资源配置，提高资产利用效率

当前，铁路资源配置存在一个突出问题：某些铁路（主要是国家铁路）由于技术进步、生产力布局调整等原因，会出现一些闲置设备，而某些铁路（主要是合资铁路和地方铁路）由于资金等方面的原因，缺乏机车车辆等设备。开展铁路租赁业务，具有闲置设备的铁路企业可以将设备卖给租赁公司，由租赁公司将设备租给需要的其他铁路企业。一方面，为闲置的铁路资产提供了转变为货币资本的便捷途径，变现了闲置资产，盘活了存量资产，达到了以“存量换增量”的目的；另一方面，也解决了其他铁路企业缺少设备的问题，有利于铁路生产力布局的调整。

（三）有利于改善承租人的财务结构，拓宽投融资活动空间

铁路的技术经济特征决定了铁路项目投资规模大、回收期较长，而且铁路的运价一般受到严格的管制。相对来说，投资铁路回报较低，影响了其在银行和资本市场进行融资的空间。采用经营租赁方式，可以获得表外融资的效果，不增加负债，维持原有信用等级，租金支出可以作为当期费用在税前全额列支；选择融资租赁方式，可以加速折旧，减轻前期所得税税负、推迟所得税缴纳，直接或间接分享出租人在特定领域进行租赁投资所获得的投资税收减免。

（四）有利于加快采用先进技术，提高引进成功率

铁路是技术密集型企业，装备的升级换代正日益加快，技术贬值的风险也在加大。融资租赁将融资和融物结合，手续较为简便，方式较为灵活，缩短了技术引进的时间。同时，如果采用国际融资租赁，由于租赁资产所有权不发生转移，不属于技术出口，可以规避一些技术和贸易壁垒，减少先进设备在我国铁路应用的障碍。对于铁路装备技术引进而言，成功与否的关键是适用性，维修保养及配套技术都很关键。租赁有多种形式，可以根据需要将租赁与技术服务相结合。这样，不仅可以在应用过程中检验装备的适用性，而且还可以学习维修和操作技术，降低今后规模引进的风险，有助于提高引进成功率。

二、租赁工具的功效选择

租赁主体对租赁工具的功效选择，是指不同主体对租赁的不同功效，需求强度不同。为满足特定目的的需要，各主体可以根据特定目标对各种功效进行灵活组合。

我国铁路主体包括国家铁路、合资铁路和地方铁路、客运专线公司、部直属专业公司、铁路施工企业及其他企业，它们对租赁工具的不同功效均有不同程度的需求。

（一）国家铁路

就目前而言，国家铁路债务负担并不高，债务融资具有一定的空间，而且在贷款方面（时间、利率等）也比较容易获得优惠待遇，租赁在融资上只是一种补充。从长远考虑，为了保持融资能力的可持续性，减轻未来经营压力，融资结构问题应是国家铁路重点考虑的因素。在目前管理体制下，国家铁路对利用租赁进行加速折旧、节税等方面的需求并不是很强烈。但利用租赁盘活因技术进步或生产力布局调整而闲置的资产，以及提高大型养路机械、检测设备的使用效率，对国家铁路的意义则比较重大。

（二）合资铁路和地方铁路

在融资方面，多数合资铁路和地方铁路的规模较小、实力较弱；在发行债券、获得银行贷款等方面的限制较大，条件也较为严格，能够获得的优惠较少，融资成本较高。因此，租赁作为一种融资工具，对合资铁路和地方铁路的意义较为显著。同时，合资铁路和地方铁路作为独立的市场主体，优化融资结构、加速折旧、节税等功效对其作用较大。

在资产利用方面，一些合资铁路和地方铁路的技术等级并不高，利用国家铁路的平台，将国家铁路闲置设备配置给合资铁路和地方铁路，既有利于盘活国家铁路闲置资产，又解决了合资铁路和地方铁路设备短缺问题。另外，合资铁路的组织结构比较精干，社会化服务程度不断提高，因此对大型养路、检测设备等设备存在着较大的租赁需求。

（三）客运专线公司

客运专线公司对租赁的需求取决于动车组的购置和使用管理模式。如果客运专线公司自己购置并使用管理动车组，则会对融资租赁有强烈的需求，包括解决购置资金不足、优化融资结构等等。在资产使用方面，客运专线的技术等级较高，因此对避免设备“过时”风险需求较大。与合资铁路一样，客运专线公司对大型养路、检测设备等也存在着较大的租赁需求。

（四）部直属专业公司

在利用租赁的融资、财务功效方面，行包公司、集装箱运输公司、特货运输公司存在着较大的需求，主要原因是这些公司受规模和实力的限制，在融资渠道、融资成本方面没有太多优势。租赁能为这些专业运输公司提供一个新的较为便捷的融资渠道，也可以灵活安排租约，使其在租金支付方面更符合公司的现金流，租赁在税收方面的功效对这些市场化程度比较高的专业运输公司也很有意义。

（五）铁路施工企业

对铁路施工企业而言，租赁的功效主要体现在融资和提高资产利用率等方面。因为大型铁路施工设备是施工企业投标相关项目的必备条件，而这些设备的资产价值大，又仅在特定的工程施工中使用，因此，采用租赁而不是购买方式，有利于提高资产使用效率，促进先进技术尽早使用，规避技术过时风险。

（六）其他企业

由于运输货物企业的情况差异较大，因此，究竟是什么因素促使其采用租赁，各个企业的情况不尽相同。总的来说，租赁在融资、改善财务状况、避免技术过时风险等方面的功效对这些企业作用大一些，而盘活存量资产等方面的功效可能弱一些。

综上，我国铁路主体对租赁工具的功效选择，如表1所示：

三、基于功效的租赁工具选择

运输领域应用租赁的程度，与该国租赁市场的发育程度、运输市场化程度、运输管理体制及运输装备水平等因素密切相关。运输设备租赁工具的选择，应在恰当锁定租赁功效的基础上，综合考虑租赁资产的特性和租赁主体与租赁资产的交互作用。

（一）租赁资产的分析

按照租赁交易的本质特征，结合我国铁路特点，判断某项资产是否适合应用租赁主要看两点：首先是租赁资产属性。融资租赁作为一种融资手段，对我国铁路而言，其交易对象应是单位价值较大、使用寿命较长的动产。而经营租赁则要求资产：一是通用性，通用性越大越适合应用经营租赁，例如铁路大型施工设备、养护设备、检测设备，也包括站场、线路基础设施等不动产；二是技术风险，如果设备的技术风险较高，难以判断是否适合我国铁路的实际，为了规避设备技术“过时”风险，比较适宜采用经营租赁。其次是与租赁资产有关的现行管理制度。全路统一调配使用货车这种管理方式，不利于出租人对租赁资产的风险控制，也存在结算、维修等方面的障碍，因此不适宜采用经营租赁。对动车组、机车、客车、通用货车、特种车以及其他一些在固定线路上使用的移动设备，则比较适用于租赁，在方式上既可以采取经营租赁，也可以采取融资租赁。

按上述分析，比较适合我国铁路应用租赁的资产（见表2）。

（二）租赁主体与租赁资产的交互矩阵

对租赁主体和租赁资产进行综合分析，可以得到租赁主体和租赁资产的交互矩阵（见表3）。此处，对应用租赁不存在任何政策障碍的领域用√表示，对需要或多或少突破现行政策的领域用√表示。

在现行管理体制下，国家铁路的机车车辆等设备由铁道部统一购置，全路分散使用。在这种情况下，国家铁路的租赁主体应由铁道部承担。从理论上讲，铁道部作为政府职能部门，直接作为租赁主体似乎有一定问题。但在实际操作上，由于铁道部具有企业属性，退而求其次也可以利用足够大的组织空间确定其代表企业（类似于出资人代表），因此并不对其成为实际的租赁主体构成任何障碍。

（三）租赁工具的选择

对租赁主体而言，租赁的功效既可来自租入，也可来自租出。对同一个主体，可能既有作为承租人的租入需求，也有作为出租人的租出需求。

具体对我国铁路而言，租赁主体与租赁功效的交互矩阵如表4所示。显然，我国铁路应用租赁不仅要考虑租入，也要考虑租出；租入重在融资，租出重在盘活存量，改善资产管理，提高资产使用效率。

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