券商狠赚,股民巨亏 抢跑融资融券 海通证券杀鸡取卵?

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如果说2010年的证券市场是“不景气”，那么2011年则堪称“糟糕”，但券商融资融券业务却正是在这两年哀鸿遍野的熊市中破土而出，逆市发展迅猛。

两年中融资融券业务的增长颇为亮眼。德邦证券研究显示：2010年底两融余额为127.7亿元，2011年底两融余额达382.1亿元，足足翻了3倍。其中，海通证券是两融业务表现最为突出的券商。国泰君安分析师梁静向记者表示，“现在400多亿元的规模，海通的份额最高，费率收益也是行业第一”。

收费昂贵 券商大赚

融资融券业务收益来自佣金和利息。德邦证券研究显示，“2011年，海通证券在深交所融资余额市场占比11.3%，融券余额市场占比38.2%，均位列行业第一，公司融资买入额市场占比约18.2%，融券卖出量市场占比约51.2%。在2011年两融业务利息收入约为2.87亿元，佣金收入1.54亿元，两融业务总收入4.41亿元，收入贡献达到4%-5%之间。”

18家上市券商中，海通证券大概是去年熊市表现最不狼狈的一个。据华泰联合证券2月底的证券公司月度经营数据计算，海通证券2011年营业收入、净利润、综合收益分别为67.69 亿元、31.35亿元、20.19 亿元，分别同比增长-14%、-8%、-16%。尽管同比下降，但这样的业绩已经在18家上市券商中排行第一。

一位资深业内人士表示，去年上市券商绝大部分业绩下滑严重，东北证券甚至亏损。至于亏损的中小券商更是比比皆是，大部分赚钱的中小券商一年净利润也才几千万。而海通证券单单融资融券一个业务就能有三四亿的收入，非常可观。“除了海通以外，在市场低迷的情况下，业绩还能保持相对不错的水平的，大部分都是融资融券业务较强的券商”。

值得一提的是，转融通业务监督管理相关办法公开征求意见已结束。市场人士认为，该方案公布意味着转融通业务“破冰”。机构参与两融业务即将成为现实，两融业务将引发新一轮的火爆。

对此，德邦证券研究员预计，假设2012年融资融券业务实现转常规和转融通，海通证券2012年、2013年两融业务总收入将达12.6亿、20.4亿元，收入贡献将达10.4%、14.0%。

成本高投资巨亏

一位业内人士向记者透露，“曾经有一段时间，本来海通证券的融资余额是市场最大的，但现在因为两个大客户亏损严重，相继退出了，那段时间融资余额最大的变成国泰君安了”。

两融收益节节攀升，股市却“跌跌不休”，投资者在两融业务中并没有尝到甜头。

“利率和佣金居高不下是个问题。”一位资深券商分析师这样解释投资者的收益惨淡。海通证券在2010年3月的两融业务费率中融资年利率和融券年费率均为7.86%，2011年7月则调整到9.1%。“做这样的调整主要是考虑到央行多次加息。”

对于费率是否合理，湘财证券研究员张林林表示：“现在融资融券余额现在是400多亿元，另外标的个股的数量比较少，相对来讲融资融券的费率还是比较高的。”

国泰君安分析师梁静则表示，“以后一定会市场化，利息手续费高低取决于市场需求。这个很难评价它是低是高”。

而上述某资深券商分析师则认为，“只是一个简单的业务，却赚这么多钱。这不能说很合理，等于是散户都在给券商打工。这个业务刚刚从试点转为常规业务不久，以9%的利息算，400亿元的余额，利息就有近40亿元。而2011年上市券商总利润才150多亿元。”

“可以算一笔简单的账，”上述人士表示，“一个普通投资者，首先需要交纳2‰的佣金和1‰的印花税，我们假设他一年换手15次，也就是一年佣金和印花税需要交4.5%，再加上利息9.1%，成本就近14%。一个正常投资者，一年20%的收益就是很不错的了，但是现在已经去掉了14%左右，也就是说，20%的收益里面有14%是成本，净利润只有6%，这样的收费显然是非常高的。”

对于投资者为何在两融业务上损失惨重，上述人士称，“首先是新业务没有很好地适应，另外就是收费比较高，再加上融资融券这项业务是有杠杆的，去年行情不好会加大亏损程度”。

此外，“现在还只是普通投资者参与，机构还没有介入，而转融通业务监督管理相关办法公开征求意见已经结束了，应该只剩下一些操作上的问题需要进一步明确。一旦转融通业务开通，机构全面进来，那么市场规模的加大会使得券商的收益更加膨胀，而普通投资者跟机构相比显然是没有优势的，那时普通投资者不仅有来自券商高昂收费的成本，还有来自机构投资者的竞争”。

杀鸡取卵导致的恶果

一边是开展两融业务的各大券商盆满钵满，另一边却是大部分股民损失累累。

“类似杀鸡取卵。”一位参与融资融券业务的券商内部人士表示担心，“如果一直是这样一边倒的现状，股民会慢慢对这项创新业务失去兴趣，没有积极性，券商眼前的巨大收益就是一时的，无法持续发展，对客户掠夺式的开采是不可取的。”

融资融券结束了中国股市只能单边做多的历史，为市场提供了一个做空的工具。如果海通等券商仅仅停留在从这项新业务中攫取高昂利息，让报表变得亮丽，而不顾背后股民的哀鸿遍野，最终将导致这项业务鸡肋化。“长此以往，就失去了这项新业务存在的价值，就不能使资本市场更加有效地定价，不能更好地监督上市公司。”

与此同时，投资者也需要转变思维，一方面做空是个全新的概念，另一方面权衡自己的投资能力，评价参与这项业务的风险。