重组博弈阵营将添新军

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自上周大盘在政策底发动反攻行情以来，市场热点集中在传媒、环保、软件、农业等受惠政策利好的主流板块，其中，天舟文化、雷曼光电、中电环保、久其软件、荃银高科、万向德农等龙头品种连续涨停，黑马个股不断涌现，令人目不暇接。不过在这些市场主流品种的炒作光环掩盖下，仍有不少重组个股表现依然靓丽，如摘帽股云煤能源（600792）、重组股*ST偏转（000697）等复牌后也连续冲击了三、四个涨停板，而另有暗流涌动的破产重整股如*ST金顶（600678）、*ST科健（000035）等则被有心人士默默吸纳，静待来年的重组机会。本周我们将再续上一期栏目的重组股话题，探讨了这个板块存在的事件套利机会。

重组博弈策略，跟目前市场上流行的的主题投资和概念炒作完全是两码事，他们侧重于市场热点的猜测、跟风和击鼓传花式炒作，属于短中线交易的趋势投资。两种交易策略孰优孰劣或因其风格不同而难以评判，但是重组博弈品种的最大优点在于不考虑大盘，只考虑目标个股的质变程度；不跟踪市场热点，只斟酌目标个股的安全边际；没有忐忑不安，只有组合投资，以及足够的耐性。因为重组期间伴随着重组事件的起起伏伏，个股基本面和市场估值波动区间的改变，夹杂着了股价的涨涨跌跌，但大多重组股股价的波动核心已经定格为上涨――这是由该股基本面的趋势所决定的，这也是指数没办法彻底干涉极端个股走势的核心原因所在。所以，对于重组股而言，假如在重组预案开始之前就介入，一直持有到利好公布、炒作完结见顶之际，所获利润自然不菲。但问题在于重组时间介入点难以把握，特别是上一期我们提到的重组不确定性，其间的风险不言自喻。

不过，市场上还有一种能规避一定风险的重组模式，即产业资本的增持资金或重组意向方和实力资金的提前介入，这样的话就大幅降低了博弈风险――即使重组失败，假如我们的购入成本大致相当于产业资本增持资本，则未来亏损出局的概率极小。这种重组博弈模式目前在股改重组、暂停上市、破产重整股中比较常见，前面两个例子在前期跑出的大黑马中屡见不鲜，如股改重组成功的国海证券（000750）和ST光明（000587）、恢复上市的*ST白猫（浙报传媒）和*ST夏新（象屿股份）等，后一种破产重组模式在众合机电（000925）、新太科技（600728）等过去一些牛股身上也出现过，去年和今年也分别跑出了*ST偏转和*ST盛润（000030）这两匹大黑马。

具体而言，破产重整一般程序是：债务人提出申请――法院受理――管理人拿出重整计划方案――重整结束――推出资产重组计划，一般公司股票会在法院受理重整公告复牌之日起的20个交易日后停牌并进入破产重整程序，一旦重整实施完毕，公司有望获得新生。例如，本周二（1日）*ST金顶、下周四（9日）*ST科健随着法院受理重整申请，已正式进入破产重整程序，将为重组博弈阵营增添又一新力军，目前正在申请重整等待法院批准受理的还有*ST钛白、*ST石岘等，未来亦有望加入该队伍，而最近被否决的*ST中华等则要等到下一次申请了。

一般来说，重整过程中债权人只能获得较低如20%的债权清偿率，又或出资人让渡较大比例股份实施债转股，这都意味着公司原有债务将大幅“打折”，从而获得惊人的债务重整收益。如果后续重组顺利推进，个股基本面脱胎换骨，股价就能迎来凤凰涅般的飞跃。但另一方面，虽然说破产重整过程一年左右就能完成（以法院受理正式进入重整计），但这一进程也有可能换来的是漫长等待，甚至有重整计划失败进入破产清算可能（不过目前破产重整的上市公司仍未有此先例）。当然如能判断产业资本或潜在重组方，无疑能降低一定的风险，如本周一迈入破产重组进程的*ST金顶，在停牌前便遭到海亮金属贸易集团的大手笔增持（通过上海证券交易所大宗交易系统分别增持*ST金顶595万股和957万股，占公司总股本的4.45%）。另外，根据投资者自身风险承受能力，合理分配仓位和资金，进行组合投资来参与这一博弈事件，也显得尤为重要。