财务杠杆对企业财务风险控制的探讨
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【摘要】 财务杠杆是企业利用负债来调节权益资本收益的手段,研究财务杠杆与企业的财务风险的综合效应在现实中具有积极的意义,财务杠杆的运用如何引起资本结构的变化以及风险的变化,值得我们关注。
【关键词】 财务杠杆;财务杠杆利益;财务风险
财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段,财务杠杆作用的大小可用财务杠杆系数来衡量,财务杠杆系数是普通股每股税后利润变动率(或普通股本利润率的变动率,在非股份制企业可用净资产利润率的变动率)相当于销售利润变动率的倍数。财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而造成蒙受损失的机会和可能。财务风险大小虽与财务杠杆大小有密切关系,但仅依靠财务杠杆大小即财务杠杆系数大小反映财务风险大小是片面的。财务杠杆大小从某种程度上反映了债务资本或优先股资本在总资本中所占比例的高低,是产生财务风险的直接原因,但不是根本原因。财务杠杆本是指由于杠杆的作用,当息税前利润发生变化时导致每股收益更大幅度变化。财务杠杆能否发生作用关键要看息税前利润是否变化,也就是说即使对于一个财务杠杆很大的企业而言,如果息税前利润维持不变,每股收益也会维持不变,此时既没有经营风险也没有财务风险。如果息税前利润发生变化,在财务杠杆作用下会导致每股收益更大幅度变化,从而加大了每股收益的变动性,也就是加大了企业风险,即产生了财务风险。
通过上述分析可知,财务风险是在财务杠杆和息税前利润变动同时存在下而产生,财务杠杆的存在并非是导致财务风险的唯一因素。由此可见,财务杠杆大小并非财务风险大小的同义语。通过对财务杠杆与财务风险关系的认识,对于财务杠杆存在的企业而言,控制好经营风险才是降低企业总风险的关键。
一、我国企业举债筹资现存的问题
1.股份制企业存在的问题。我国股份制企业负债比例偏低,忽视了利用债务来提高股权资本的获利能力,失去了可以获得的财务杠杆利益,使股权资本得不到应有水平的增值。例如查阅上市公司的报表资料,我国股份上市公司中的公用事业企业的负债比例一般在30%以下,相比较,美国的同行业的负债比例总保持在50%左右,而公用事业的收入比较稳定,所举借的长期债务有较大的偿还保障,这类行业的企业一般都应有较高的财务杠杆系数。显然,不论是从与美国同行业的对比上来看,还是从理论上来解释,我国上市公司公共事业企业的负债规模明显偏小,财务杠杆系数偏低。
2.非股份制企业存在的问题。非股份公司(主要是国有企业)明显的负债比例偏高,基本上处于60%以上,且近年来绝大部分仍有上升趋势。在进行负债经营时,在资金比较紧张的情况下,往往不顾使用债务资金的风险,为照顾已开展起来的经营活动而大量举借债务,这将使企业由于市场的多变性而面临极大的破产风险;且资金周转缓慢,资金周转效益差,造成了企业不良的财务状况,使用了较高的财务杠杆,带来了更大的财务风险,财务杠杆产生着消极的负面作用。
二、财务风险控制的措施
1.改善经营状况,提高息税前利润率。息税前利润率与企业财务风险的产生有着直接的关系,即如果息税前利润发生变化,在财务杠杆作用下会导致每股收益更大幅度变化,从而加大了每股收益的变动性,也就是加大了企业风险,即产生了财务风险。具体来说当息税前利润率高时,财务杠杆系数小,所承担的财务风险也小;反之,息税前利润小时,财务杠杆系数大,承担的财务风险也大。息税前利润的高低是由企业的经营状况所决定的,与企业的经营状况成正比。故企业应降低成本,改善经营,增加收入,以提高息税前利润率,降低企业财务风险。
2.合理安排资本结构,保持适当偿债能力。企业资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。资本结构可通过资产负债率或股东权益比率来反映。作为企业的财务管理者,在确定企业资本结构时,要审时度势,先充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境,权衡利弊得失,然后才能作出正确的财务决策。(1)要考虑企业内部发展情况。处于高速成长时期的企业,其收益呈快速上涨的趋势,资产报酬率会大于利息率,可获得杠杆收益,其负债比率可以考虑高一些;反之处于成熟或衰退期的企业要谨慎的增加负债,以免生产经营波动时带来财务危机。(2)要纵观宏观环境。要考虑宏观经济发展态势,宏观经济发展对企业发展的影响不可忽视,往往宏观经济处于增长期时,企业的生意也好做,利润率可能出现上升趋势,这时选择适当增加债务筹资,会获得杠杆利益,反之可选择所有者权益筹资方式;观察行业动态,行业发展也是起伏波动,有朝阳产业和夕阳产业之分,对行业的上升与下降趋势要进行较准确的分析、把握;要研究利率走势,利率处于高水平时,少用债务筹资,当利率处于低水平时,可适当增加债务筹资。
参考文献
[1]高艳.《上市公司财务杠杆与财务风险研究》.首都经贸大学学报.2007(4)
[2]王晓武.《财务杠杆与财务风险关系再思考》.《财会通讯》.2006(2)