煤化工行业:迎来大发展时代
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我国的煤化工结构调整步伐加快，煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等一批关键技术取得重大突破。未来油价居高不下和上涨的趋势将提升行业的景气度，煤化工行业迎来发展的黄金时代。
近年来，我国煤化工产业快速发展，主要产品产能、产量保持世界第一。2010年我国焦炭产量3.88亿吨，电石产量2029.3万吨，合成氨产量4963.20万吨，甲醇产量1574万吨均，均居世界前列。
我国的煤化工结构调整步伐加快。过去，我国煤化工主要是以焦炭、电石、煤制化肥产品为主的传统产业。近几年，我国煤化工逐步向以石油替代产品为主的新型煤化工转变，并取得了长足的发展。中国煤制油产业已经领跑世界，目前有6个项目已经投产或即将投产，发展速度远远超过世界其他国家和地区。
新型煤化工之煤制烯烃：已拉开产业化序幕
乙烯、丙烯是当今世界最重要的化工产品，一直以来生产乙烯、丙烯需要消耗大量石油。发展以煤制烯烃的技术，是关系我国经济长期稳定发展和能源安全的重大课题。
国内聚烯烃供给不足。据中石化经济技术研究院预测，2010－2012年聚乙烯的需求量在增速为5％左右，到2015年中国聚乙烯当量消费超过3500万吨。2010－2012年，聚丙烯需求增长6％左右，到2015年中国聚丙烯表观需求在2100万吨，当量消费接近2600万吨。但是，到2015年中国聚乙烯和聚丙烯的产能分别为1588万吨和1698万吨，存在较大的缺口。“十二五”期间，供需缺口的长期存在，为煤制烯烃提供了良好的发展机遇。
煤制烯烃一直存在着技术瓶颈，即甲醇制烯烃技术。目前，煤制烯烃主要的技术包括MTO、MTP。近期，我国在甲醇制烯烃的研发方面取得了一系列突破性进展。2010年8月8日，世界首套甲醇制低碳烯烃工业装置在神华包头投料运行一次成功，标志着我国煤制烯烃新兴产业取得了里程碑式的进展。2011年1月15日，大唐国际内蒙古多伦煤化工公司MTP装置反应系统(反应器A)一次投料成功，甲醇转化率达到设计要求，这标志着世界首例大型工业化应用的MTP(甲醇至丙烯)装置调试开车工作在多伦煤化工公司取得实质性的成功。
随着神华、大唐的煤制烯烃项目的成型，中国的煤制烯烃拉开了产业化的序幕。而其它著名企业，如陶氏化学、道达尔、中石化也都介入该行业。据统计，我国将在3年内开工建设(含已投产和正在试车)的煤制烯烃(含外购甲醇制烯烃)项目达到20多个。全国各地规划的煤制烯烃总产能已经超过2000万吨。但是，水资源、环保、技术等条件也将正制约着行业的发展。很多煤制烯烃装置位于煤炭资源丰富的地区，但是水资源却比较缺乏，也是未来急需解决的问题。
新型煤化工之煤制油：期待大规模建设
煤制油是指将煤炭转化为汽油、柴油、石脑油等产品的工艺。我国2010年全年原油进口量为2.4亿吨，原油的对外依存度接近54％。据中石油经济技术研究院的预测称，2011年石油消费量将增长5％以上，达到4.27亿吨；原油进口增长9.1％，达到2.12亿吨。如果不采取措施，原油的对外依存度还将不断增加，中国的石油供应安全问题很不乐观。
我国的煤制油项目是最多的，主要是包括神华集团、兖矿集团、潞安集团和伊泰集团。其中，神华、潞安、伊泰均已顺利投产出油，沙索宁夏煤间接液化项目也已上报国家发改委。神华集团百万吨煤直接制油示范项目是世界上第一套百万吨级煤制油项目，也是全世界规模最大的将煤直接液化生产柴、汽油的项目。该项目2008年底正式投产后，装置运转时间已超过6000小时，一次连续运转超过2000小时，创全世界煤制油产业最新纪录，煤制油项目目前日产量为2.5万桶成品油。山西潞安集团21万吨／年煤制油示范项目是中国煤间接液化自主技术产业化的第一个项目。该项目第三次开车后，连续运行148天，产成品油共计20400吨，主导产品柴油质量已经达到欧V标准。内蒙古伊泰集团年产16万吨煤制油项目是我国首创具有完全自主知识产权的煤制油工业化示范项目。截至2010年11月5日，已生产成品柴油6660多吨、石脑油4700多吨、重柴油300多吨、液化石油气110多吨。该项目煤种的适应性很宽，不仅适用于褐煤、烟煤等年轻煤种，还特别适合高灰煤等煤种的转化，可以广泛、充分利用资源。
新型煤化工之醇醚行业：清洁的替代燃料
醇醚燃料就是由煤通过气化合成低碳含氧燃料――甲醇、二甲醚等车用清洁替代汽油、柴油的燃料。包括甲醇燃料、二甲醚燃料。二者均能满足并提高发动机的热效率和功率。甲醇燃料和二甲醚燃料还具有清洁环保的功能。
甲醇燃料经历的工程实践时间长达30年，经过多年的工程实践和技术攻关，已经不存在关键性的技术障碍。甲醇燃料已经在全国26个省市自治区得到不同程度、不同规模地应用。我国目前参与甲醇燃料生产的企业约400家左右，生产能力已突破3000万吨。但甲醇制烯烃项目还在示范中，低比例甲醇汽油国家标准(M15)还在制定中，没有大范围的推广。工信部将于今年5月起组织在上海闵行区、山西、陕西推广高比例的甲醇汽油M85和M100。这是工信部作为国家层面正式推广醇醚燃料和醇醚汽车的首次尝试。甲醇汽油一旦大面积推广将大幅拉动上游甲醇需求。
二甲醚起步晚，成长期很短，但是其产能和产量出现了暴增的局面。2005年，二甲醚的产能仅有12万吨，2010年已经达到了1484万吨。二甲醚的使用主要集中在城镇燃气领域，掺烧20％替代部分液化石油气。但是二甲醚的掺烧比例被层层加码，专用装置和专用密封件不配套。这些因素严重影响了二甲醚在这个城镇燃气领域的广泛使用。车用燃料二甲醚目前还处于小范围(上海、山东)试验使用阶段。二甲醚整车技术也不完全具备市场化条件。产量的暴增以及下游使用的局限性导致目前的二甲醚的平均开工率仅为20％左右。目前醇醚燃料开工率低导致行业发展受到制约的主要问题包括两个方面：一是政府对于醇醚燃料替代石油的政策还未确定，二是缺乏标准。低比例甲醇汽油国家标准(M15)的相关实验工作已经完成，今年将有望出台。此前，2009年正式颁布了车用燃料甲醇汽油标准和高比例甲醇汽油国家标准(M85)。但是，相关配套的加注系统、输配系统等的标准的及时出台，才能推广醇醚燃料。
投资建议
传统的煤化工中，可关注电石产业链完整并具有规模优势的企业。(当油价上涨越高，乙烯法成本越高，则PVC产品价格越高，而电石法的差价越大)。可关注中泰化学、英力特等公司。尿素行业中，建议关注行业内具有规模、技术优势的龙头企业，湖北宜化、华鲁回升和鲁西化工。
新型煤化工中，神华、潞安、伊泰、兖矿都有煤制油项目，但是神华、潞安、兖矿都是在集团层面上。煤制烯烃项目也是在神华集团层面上。中国神华、潞安环能、兖州煤业母公司均承诺，待集团煤制油项目成熟后，再注入上市公司。其中，伊泰上市公司已注入煤制油项目，可积极关注伊泰B。
醇醚行业的发展有待政策进一步明确。由于车用醇醚燃料市场迟迟未启动，醇醚公司目前的经营状况不佳。而工信部将要开始的M85、M100高比例甲醇汽油的推广举措，使得甲醇行业开始转机。可关注甲醇类上市公司的龙头企业。如兰花科创和中煤能源等。
(作者单位：世纪证券)
前两月指基领跑银华等权90指数分级基金投资价值凸显
在指基业绩整体领先的同时，发行市场也在上演着热闹的指基销售大戏。首只跨市场的等权重分级指数基金给投资者全面把握市场机遇提供了新思路。在银河证券基金研究中心研究总监王群航看来，目前正在发行的银华中证等权重90指数分级基金，是一只集“被动投资+蓝筹典范+等权重+场内可交易”等多项内在优势于一身、给广大投资者带来多种投资方式的创新型基金。王群航指出，银华中证等权重90指数的成份股由上证50和深成指成分股(40只)组成，具有明显的大盘蓝筹特征，同时银华基金旗下已有的银华深证100指数的成份股侧重于中小盘股票的特征，这两个指数之间形成了较好的互补性，风险收益特征有着较大的差异，适合广大投资者将其作为组合配置。
在编制方法上，银华中证等权重90指数分级基金采用等权重指数的权重设定方法和指数编制方法。鉴于此种编制方法，前期涨幅较大的样本股票在调整期会被主动卖出一部分，同理，前期跌幅较多的样本股票则会在调整期被买入，从而使得成份股票在指数中的权重得以平衡。这种机制无形之中有效地降低了该指数的投资风险，提高了其内在价值，从而大大提高了该指数的收益率及投资的稳健性。