加息应有新视角

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目前，主张提高利率的人士中，以主张提高贷款利率的人居多，主张提高存款利率的人较少，而主张较大幅度提高存款利率的更是寥寥无几。其根本原因在于人们还囿于旧的分析视角，而新视角包括以下一些新认识：

一、加息是保护“三农”利益的需要

在存款负利率的情况下，存款名义利率和实际利率之差是农民在新形势下承受的又一种“剪刀差”，它是农民为城市经济增长承担的一种新的税负，类似于改革开放前的工农产品价格剪刀差。2004年6月份，我国银行一年期税前存款实际利率为-302，税后存款实际利率为-3416。那么，农民通过存款提供给国家的隐性收入达到了321亿元，远高于今年中央财政用于“三农”的300亿元新增预算支出。

二、长期负利率并不产生刺激消费的作用

到今年上半年为止，我国银行存款负利率已持续了9个月。存款负利率的长期化对消费产生的负面影响不可低估。首先，人们的消费意愿会下降，长期负利率将增强人们预防性的储蓄意愿。其次，人们对实物资产的偏好会增强。当农民意识到储粮比存钱更有价值时，即便今年秋粮丰收，农民卖粮的积极性也不高，年底的粮价也不一定会得到平抑。负利率长期化还使人们产生非理性预期，促使偏好风险的人通过银行贷款提前消费汽车、高级住宅等。这部分人的消费只是对未来社会消费结构转型起到了示范作用，不会刺激全社会消费需求的增加。

那么，在当前的情况下，提高存款利率是否会降低社会消费总需求呢？我们认为，我国目前的居民收入结构特点使得全社会消费不会因利率提高而发生大的变动。据有关部门的抽样调查，占全国人口不到3%的高收入户的存款占全国城乡居民存款总额的28%。我国20%的最高收入人群与20%最低收入人群的收入之比为653∶1。与上述收入结构相对应，我国居民平均消费倾向曲线比较平坦。低收入群体因提高利率而加大的边际储蓄对社会消费总支出不会产生太大的影响。从另一个视角来看，提高利率不是延缓了而是加快了我国社会消费结构的转型。

三、为恢复利率资源配置功能，加息幅度应达到1～2个百分点

在今年年底物价高于利率，负利率已成定局的情况下，存款利率不应再迟迟不动。提高存款利率不仅是恢复利率正常水平的需要，也是当前宏观经济运行出现新情况下的客观要求。从后一视角出发，我们认为，存款利率应该提高1～2个百分点，而不是人们普遍认为的025～05个百分点。其立论的基础是：假如年底CPI为3%，则加息1个百分点仅仅使当前的存款实际利率恢复到正值水平。再假如，年底CPI为35%，参照日本银行05%的实际存款利率水平，则加息应达到2个百分点，才能恢复利率的市场资源配置功能。显然，没有利率较大幅度的提高，我们就不能提供一个适合新投资体制的市场环境，本轮经济过热就难以走出政府行政调控的阴影。在扩张性财政政策中性化的时候，央行要提升货币政策作用地位，就必须从以往的货币数量调控为主转变为货币价格调控为主，没有利率大幅度提高就无法实现这种转变。(摘自2004年8月13日《证券时报》)