私募业界视点

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外资基金如何参与人民币基金管理

李磊（林莉华律师事务所私募股权基金研究中心主任）：外资基金在参与人民币基金的管理方面有四大风险或问题。第一个就是外国投资者如何看待中国的A股上市，那么在香港或者是其他的交易所，上市的时间和费用是很明确的，那么如何让你的外国投资者转换成人民币国内A股上市。第二个问题就是锁定期的问题，根据国外的基金的投资管理办法，上市基金是3年，在国内是16个月，外资分享这个股票，利润分享的时间太长。第三个就是优先股的问题，外资有一个优先股，但是中国的基金没有优先股的政策，那么他能否享受到一些利润分配就存在一定问题。 第四就是外资在A股上市，如何转成美元转汇出国，出现两头汇的问题。

有限合伙制形式出资方式非常灵活

陈玮（东方富海创业投资企业执行合伙人）：在中国做私募股权投资基金，大概有三种模式。第一个是基于公司法的投资公司型，是按照公司法设立的，GP和LP结合在一起。第二个是委托创业法的委托管理型。第三种是去年6月1日实施的有限合伙法成立的有限合伙企业。在这个基金里面有承担责任出钱的LP和承担管理责任的GP两方组成。两者组成一个有限合伙企业的法律实体，有限合伙的出资方式非常灵活，由LP和GP自己进行约定，其优势是有限合伙机制可以使资本和智慧捆绑结合起来，从而有利于募资。投资的主体，投资的动力都是非常明确的，而且有限合伙最大的好处是，投资者的责任明确，成本可控。

境外PE借道外资银行实现杠杆收购

李川（凯易国际律师事务所律师）：为争食国内私人股权投资市场，一些境外PE（私人股权基金）通过在国内的外资银行曲线实现杠杆收购。在国内，中国公司法明确规定，除国家认定的国有独资公司外，公司对外长期投资总额不得超过其净资产的50%。这一规定已经暗含着企业对外收购的对象一般情况下不会比自己大。而杠杆收购的价值就在于以小吃大，通过债务杠杆的作用控制一家比自己大许多倍的企业。

现在一些境外的PE曲线进行杠杆收购的方法是通过境外银行在中国的办事处，贷款给被收购的公司，被收购公司将这笔钱再转给收购方PE从而实现LBO，不过由于外资银行在国内的人民币业务有配额限制，要完成一个收购项目，通常需要找几家外资银行联合进行，所以这种方法也有一定的困难。

私募基金步入新一轮洗牌期

丁学文（中星资本董事总经理）：目前私募正在进行第二轮洗牌，未来两年将是私募股权基金壮大的关键时刻，未来5年我国最后一个最大的赚钱机会将是私募股权基金。从中国的金融资本走向来看，大量的金融资本在开始整合，包括中间业务、投行业务等。与此同时，银行的转型、市场的转型，全部需要往私募股权投资方向走；另一方面，随着经济的发展，下一步中国资本市场不仅会有越来越多有实力的中小企业上市，也会有大量外资企业在国内寻找中小企业合作。

经济快速成长、内需持续发展，给私募基金带来机会，但是私募之间也将面临激烈的竞争。目前，私募正在进行第二轮洗牌，大量的重组兼并会发生，大的VC会越来越强，小的VC会被淘汰。

中资基金外资基金数量基本持平

中国投资市场信息咨询服务机构China Venture的最新报告显示：2008年第一季度中国创业投资及私募股权投资市场募资规模达36.27亿美元。其中，新募集的中、外资基金数量差距大幅缩小，中资基金仍然是中国创业投资及私募股权投资市场关注的焦点。

私募证券投资基金匆忙转型股权投资

创业板的东风，A股市场的低迷，令股权投资再度成为私募基金觊觎的狩猎场。据业内人士统计，近期新成立的有限合伙制私募股权投资机构(PE)已超过20家。同时《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》出台也为信托型PE开路。

来自Wind数据也显示，截止到3月25日，2008年新成立的股权投资信托已达到22家，而2007年发行的股权投资信托总共28家，2006年发行股权投资信托的仅11家。

目前有些投资公司把大部分资金已经撤离A股市场，选择一些投资阶段为Pre―ipo阶段的投资项目进行投资，其中深圳本土私募基金不在少数。