浅析外贸企业汇率风险管理

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摘要:随着全球经济一体化的发展,各国的经济关系越来越紧密,汇率已经成为影响一个国家经济发展的重要因素。由于从事进出口业务,外币交易量和持有量大,外贸企业直接承受着汇率波动带来的风险,如果管理不当,将会给企业经营带来极大的不确定性,甚至会严重损害企业的经营成果,因此,外贸企业必须对汇率风险进行有效管理。本文主要探讨了外贸企业如何进行汇率风险管理,使之对企业经营业绩的影响降至最小。

关键词:外贸企业;汇率风险;风险管理

中图分类号:F830.92文献标识码:A文章编号:1672-3309(2009)10-0044-03

由于我国经济开放程度越来越高,以及汇改以来实行浮动汇率制度,人民币的汇率波动比以往更加频繁,幅度也更加剧烈。自2005年汇改以来,人民币兑美元汇率一路升值,到2008年已累计升值了21%;人民币兑欧元则有升有贬,且波动幅度较大。2008年7-12月,人民币对美元中间价升值速度显著放缓,双向波动特征更加突出。同时,人民币对日元、欧元和英镑中间价大幅波动,人民币对日元贬值14.8%,人民币对欧元升值12.1%,人民币对英镑升值38.5%。面对如此剧烈的汇率波动,中国的外贸企业面临着较大的汇率风险,如果不重视对汇率风险的管理,有可能给企业带来较大的经济损失。

一、汇率风险概述

汇率风险主要有交易风险、经营风险与折算风险3种。

1.交易风险。是指在运用外币进行的交易中,从合同签订之日到债权债务得到清偿这一期间内,企业由于汇率变动而蒙受损失的可能性。交易风险是一种常见的汇率风险,企业在以外币进行贸易结算、贷款或借款以及伴随外币贷款、借款而进行外汇交易时,都有可能产生交易风险。

2.经济风险。又称经营风险,是指由于外汇汇率变动影响企业的投入和产出而使公司在未来一定时期内的收益和现金流减少的可能性。收益变化幅度的大小,主要取决于汇率变动对企业产品价格、销售数量以及成本可能产生影响的程度。

3.折算风险。是指由于汇率变动而引起资产负债表某些项目金额变动的风险。折算风险的产生主要有两种情况:一是由于经济活动发生日与财务决算日的汇率不一样,所以,外币债权债务经过折算后往往会产生很大的账面损益。二是企业在其他国家设有子公司或分支机构,在合并报表时,需要将子公司或分支机构的收入和费用项目采用交易发生日的即期汇率折算本国的记账货币,并且采用资产负债表日的即期汇率折算资产负债表中的资产和负债项目。按照上述规定折算产生的外币财务表折算差额,在资产负债表中所有者权益项目下单独列示。折算带来的汇兑损益不涉及实际的现金流量,带有会计性。

我国的外贸企业大都规模较小,在国外没有分支机构,因此,对于外贸企业来说,汇率风险管理最主要的是在具体交易中规避交易风险以及在中长期内防范经济风险。人民币升值对进口比重高的行业而言是长期利好,但对出口为主的行业则冲击较大,如纺织、家电等行业在人民币升值时出口就会受到较大冲击。人民币贬值时恰好相反。

二、汇率风险管理策略

企业进行汇率风险管理,应首先建立完善的汇率风险管理体系,在体系内对3种主要的汇率风险进行分别的或综合的管理。

(一)建立汇率风险管理体系

汇率风险管理体系包括汇率风险管理目标、汇率风险管理战略以及具体的汇率风险管理措施。

企业应首先明确自身的汇率风险管理目标。汇率风险管理目标的设定和企业对风险的偏好程度有关。保守型的企业可能将汇率风险管理的目标设定为锁定汇率风险;而较为激进的企业可能将汇率风险管理目标设定为不仅要规避风险,而且要能够在汇率波动中获利。企业不同的汇率风险管理目标将影响企业对管理战略和具体管理方法的选择。

汇率风险管理战略是指在明确汇率风险管理目标的基础上,经过科学分析和经验总结,制订出的汇率风险管理的总体方案。包括汇率变动趋势的预测,受险头寸的管理,避险方法的选择,流程的制订,管理人员的选择等多个方面。

(二)交易风险管理

交易风险可以从优化贸易条件、贸易融资、采用金融工具等几方面进行防范。

1.优化贸易条件

防范外汇交易风险,可以从交易本身出发,分析交易特点,找到贸易条件中可以改善的地方,从而规避汇率风险。比如,当人民币升值时,中国的出口企业可以考虑使用人民币报价,或把交货期提前,或提前收汇;而进口企业则可以尽量使用外币进行进口,或推迟付汇。此外,还可以与有商业关系的企业共同承担汇率风险。比如,交易双方在合同中约定一个汇率波动区间,在此区间内,双方不分担风险,一旦汇率波动超出了这个区间,双方将分担外汇交易的损益。

采取使用优化贸易条件这种方法是外贸企业最常使用的一种方法,在使用中也达到了很好的防范汇率风险的效果。不过,使用这种方法其实是将汇率波动的风险完全或部分地转嫁给了交易的另一方,因此,中国的外贸企业有可能需要在合同条款的其他方面做出让步,甚至有可能因为企业缺乏议价能力而无法谈成有利的贸易条件。

2.贸易融资

贸易融资是指在国际贸易项下,银行对进口商或出口商提供的进出口贸易结算环节的短期融资或信用便利。目前,我国主要融资品种有授信开证、出口押汇、打包放款、外汇票据贴现、进口押汇和国际保理融资等。据中国人民银行2005年11月对302家从事外贸企业的问卷调查显示,贸易融资在企业使用的各类避险方式中居首要地位,使用贸易融资方式进行避险的企业达到30.8%。

企业采取贸易融资方式避险,除了可以有效规避汇率风险外,还可以加速资金周转,提高资金使用效率,在一定程度上解决企业融资问题。企业申请贸易融资比申请一般贷款门槛低,手续相对简单,更容易获得批准,因此,贸易融资特别适合中小企业。

3.利用金融工具管理交易风险

目前,在我国用于规避汇率风险的金融衍生产品主要包括远期结售汇、掉期交易、境外人民币NDF和期权等。据中国人民银行2005年11月对企业的问卷调查显示,使用金融衍生产品进行避险的企业达28%,该方式在各类避险方式中列第2位。在金融衍生产品中,企业应用最多的是远期结售汇,约占企业使用的各类衍生工具的90%。但随着外汇掉期业务的推出,外汇掉期使用的比例开始上升。

值得注意的是,当企业既有外币收入又有外币支出,既有外币债权又有外币负债时,要对同种货币的净暴露使用金融工具进行套期保值。

(1)远期结售汇。远期结售汇业务是我国企业比较熟悉和常用的一种规避汇率风险的方法。远期结售汇业务是指企业与银行协商签订远期结售汇合同,约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期,到期时按照合同约定办理结汇或售汇业务。例如,某进口企业预计3个月后将向国外进口商支付一笔美元货款,为锁定财务成本,该企业可以与银行提前签订远期售汇合同。这样,3个月后无论当时人民币对美元的汇率如何变动,该企业都可以按照事先约定的汇率用人民币从银行购买美元货款,以降低汇率风险。

(2)人民币与外币掉期业务。掉期交易是指在买进或卖出一种期限的某种货币的同时,卖出或买进另一期限的数额相等的同种货币的外汇交易。掉期业务可以帮助企业锁定汇率风险或套取汇差,以及轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口。如,某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元,该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出,但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。此时,该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务:即期卖出500万美元,取得相应的人民币,3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述交易,该企业可以轧平其中的资金缺口,达到规避风险的目的。

(3)外汇期货。外汇期货交易是指买卖双方承诺在未来某一特定日期,以当前所约定的价格交付某种特定标准数量的外币,即买卖双方以约定的数量、价格和交割日签订的一种合约。外汇期货的避险原理与外汇远期合同是相似的,即为使实际或预期的外汇头寸免受汇率的不利影响,进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。但是,外汇期货与外汇远期交易存在一些交易规则上的不同,比如期货交易是标准化合约,市场逐日盯市,进行外汇期货交易需要交纳保证金,在交割日前外汇期货合同可以转让等。

(4)外汇期权。外汇期权合同赋予持有者在特定时期按特定汇率出售或购买一定数量外币的权利,而持有者不存在必须出售或购买的义务。外汇期权合同持有者可以根据需要选择是否行权。即使汇率走势与买入期权时预测的完全不同,其损失程度也只有期权费,而且,使用期权进行保值是对未来不确定发生的外汇交易进行保值的理想方式。

(5)离岸市场人民币产品。离岸市场人民币金融衍生产品比国内的人民币金融衍生品丰富,在国外有分支机构或合作伙伴的中国企业可以通过离岸人民币市场进行汇率规避。

远期结售汇与人民币外币掉期业务是外贸企业比较常用的规避汇率风险的方法,而外汇期货、外汇期权与离岸市场人民币产品则较少被使用。

(三)经济风险管理

1.有条件的企业可以拓展海外生产地和海外采购来源。如果某国市场上中国进口产品因人民币相对当地货币升值使得产品成本升高,中国的出口企业,可以用当地货币在当地市场上购买原材料或雇佣劳动力。这样,采购成本也将以当地货币计算,减少了人民币升值对产品成本的影响,从而大大减少经济风险。也就是说,当预见到本币即将升值时,企业可以选择在货币相对贬值的国家进行采购组织生产,以此预防经济危险。当20世纪90年代前期日元走强时,日本的汽车制造厂商预见到日元将要升值,于是将生产转移到美国的工厂,避免了因日元持续走强而使成本也持续增加的后果,减轻日元相对美元升值带来的负面效应,保持了日产汽车在美国市场的竞争力和市场份额。这对外贸企业有所借鉴。由于近几年人民币对美元一路升值,不少外贸企业拓展了国外采购途径,并且用美元结算,起到了控制成本的作用。

2.积极拓展各种销售渠道。当人民币对一种货币升值时,可能对另一种货币贬值,比如,2007年人民币对美元升值6.9%,而同年人民币对欧元贬值3.75%。因此,企业不同种货币的汇兑损益有可能相互抵消。因此,出口企业可以在自身实力允许的条件下,尽可能拓展销售渠道,在各种货币间分散汇率风险。

3.提高企业自身实力,提升产品档次。如果企业的产品质量不过关或产品差异性不强,仅以低价取胜,那么由汇率波动造成的产品成本增加将对企业造成较大压力。因此,中国企业必须提升产品层次,提高核心竞争力,增强抗风险能力。在生产经营方面,企业可以选择提高产品档次、技术含量和附加值,或者提高生产效率,降低生产成本来提高自身的盈利能力。

(四)折算风险管理

1.资产负债管理。企业可以对资产负债进行管理,调整资产和负债的金额和币种结构,将同种外币资产和负债予以抵消,使同种货币的净暴露为零。当然,这是一种理想状态,企业只能尽量减少整体的同种货币的净暴露,最终折算风险取决于净暴露资产。并且根据各种币值的情况对流动资产和流动负债采取相应的对策,如下表所示:

2.利用远期交易保值。如果企业预测某种外币的净折算暴露在未来会贬值,可以在远期市场卖出该种货币资产,当即期汇率低于企业的远期卖出价时,企业从即期市场买进该种货币,清掉远期卖出合同,达到保值的目的。

通过这两种方式对折算风险进行规避,都需要对市场有准确的判断,否则有可能带来更大的损失。

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