我国汽车制造业上市公司股利政策影响因素分析

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【摘要】目前，中国上市公司的股利政策的制定和实施存在很大随意性，超能力派息或无派息的状况时有发生，这不仅给投资者进行股票投资带来不小的困惑，损害了广大投资者的利益，同时也对监管机构提出了不小挑战。所以，确定会对上市公司的股利政策产生显著影响的因素，对于上市公司制定公司发展战略和指导广大投资者进行合理投资具有很强的实际意义。

【关键词】汽车汽车制造业；上市公司；股利政策

改革开放以来，我国汽车制造业经历了快速增长的时期，对我国国民经济的发展和综合国力的提高有重要的贡献，解决了大量人口的就业问题。但近年来，我国汽车制造业发展也面临很多挑战，在国际产业链分工中，我国汽车制造业一直处于利润低，消耗资源、破坏环境的低端制造环节，投资回报率较低，加上有效需求的不足和投资营商环境的恶化，使很多汽车制造业企业的投融资水平和成长能力不断下降。在这种情况下，我国汽车制造业企业非常需要提高自身的经营管理水平。股利政策是现代公司理财的核心内容之一，制定适宜的股利分配政策可以使汽车制造业公司更加合理地运用资金，更好地处理管理当局、投资者、债权人等各方面的利益关系，更好地促进上市公司长远健康发展。由于汽车制造业企业在生产经营和外部环境上具有一定的相似性，其股利分配的选择会受到一些因素的共同影响。

一、影响我国汽车制造业上市公司股利政策的因素

1.盈利能力

盈利能力越强，公司的股利分配倾向越大。汽车制造业公司实现的利润是其股利分配的来源，盈利能力强的公司有实力进行股利分配，公司通过股利分配不但尽到了对于持股股东的义务，也向股票市场传递企业经营状况良好的信号，从而增加股东对该上市公司的信心，对于公司未来经营业绩的取得有积极的影响，这时公司分配股利的可能性会很大。

2.偿债能力

偿债能力越强，公司的股利分配倾向越大。一般来说，公司的偿债能力可以用其负债水平表小，负债水平越高，公司不能偿还到期债务的风险越大，同时债权人通过债务契约对公司实行的限制就越多，出于避免财务状况恶化或优化公司资本结构的考虑，公司分配股利的可能性就越小。公司的负债水平越低，其偿债能力越强。

3.成长能力

成长能力越强，公司的股利分配倾向越小。成长能力是指公司未来的发展趋势与发展速度，包括公司规模和经营范围的不断扩一大，利润和所有者权益的不断增加。在成长能力对与股利分配倾向的财务影响研究文献中，学者们的分歧比较大，由国内文献综述部分可知，有的学者认为成长性良好的公司为满足公司开拓市场和增加投资的资金需求，倾向于不支付股利；也有学者认为成长能力越强，企业发展会越迅速，盈利能力相应会越强，其分配股利的可能性就越大。本文认为汽车制造业上市公司的盈利能力较差，公司规模较小，公司生命周期等因素的变化引起的成长能力的增强，更可能使公司通过加大市场开拓，增加投资来获得未来更好的发展，公司分配股利的可能性会比较小。

4.公司规模

公司规模越大，股利分配倾向越大。汽车制造业存在较明显的规模效应，生产规模的增大会增加资产的使用效率从而带来经济效益的提高，同时规模大的公司比规模小的公司有更强大的实力和更多的担保，规模大的公司可能获得较多的融资机会。因此，规模大的公司分配股利的可能性也较大。

二、规范我国汽车制造业上市公司股利政策的建议

1.汽车制造业上市公司应努力提高自身的盈利能力和经营管理水平

在汽车制造业总体利润水平下降的情况下，汽车制造业上市公司应该努力提升自己的经营管理水平，创造更多的利润，为股利分配现状的优化提供有力的保证。企业可以从开发新产品、提高管理能力、节约成本等方面提高盈利能力。汽车制造业上市公司应该保持股本扩张速度与公司盈利能力的一致性，避免出现言目扩张将公司拖垮的情况。我国汽车制造业公司很多在产业链中处于低端制造环节，公司可以通过优化自身产业链来提高竞争力，另外汽车制造业中的许多行业存在着周期性，从上市公司长远发展考虑，在生命周期的初创期和成长期可以采取较低的股利政策或发行股票股利来保留资金，在成熟期应该逐步提高股利的支付水平，并且保持相对稳定的股利政策。

2.汽车制造业公司应保持合理的资本结构，促进股利分配方式合理化

合理的资本结构，可以使汽车制造业公司在获得财务杠杆收益的同时，有效地控制财务风险和资本成本。我国资本市场还不成熟，上市公司融资渠道较少，汽车制造业上市公司近几年经营业绩不容乐观，从资本市场上获得资金的能力有限。公司的筹资方式包括股权筹资和债权筹资，资本成本是选择筹资方式的重要考虑因素。各种融资方式的成本相差较大，上市公司的再融资成本儿乎为零。这种权益资本的低成本，使许多盈利良好的汽车制造业上市公司为了保留资金也采取不分配股利的政策，这严重侵害了投资者的利益。所以，需要大力发展资本市场，拓宽融资渠道，使各种融资渠道的资本成本率达到平衡，这样，上市公司就不必通过留存收益或股市“圈钱”来满足资金需求了，也可以使公司保持合理的资本结构。

3.国家政策需要对汽车制造业进行扶持，以促进其经营状况和股利分配的优化

我国汽车制造业公司大多处于产业链的低端制造环节，盈利水平较低。国内市场需求不足，经营状况不容乐观使很多公司存在产能过剩和投融资能力不足的状况，08年的金融危机对出口型汽车制造业产生了很大冲击。要解决汽车制造业存在的问题，拉动内需是关键，这不仅需要通过国家的财政政策支持，更要着力提高广大中低阶层的收入水平；其次，国家政策需要引导汽车制造业企业在吸收国外先进经验的同时，充分运用人才优势，增加产品和技术的创新能力，建立中国特色的创新机制；再次，国家政策需要帮助汽车制造业进行产业结构的优化，帮助汽车制造业企业大力发展高附加值的新兴产业，占领产业链中的高附加值环节，在保持传统的劳动密集型产业解决大量劳动力就业的优势下，促进产业结构的高效化。最后，国家需要制定汽车制造业产业扶持政策，完善知识产权等相关法律法规，为汽车制造业的长远健康发展提供良好的经营投资环境。

4.完善股利政策方面的信息披露制度，使股利分配更加规范

很多上市公司在宣布不分配股利时，并不说明不分配的原因，留用资金及配股资金如何使用也不加以一说明，在这种信息不对称的情况下使投资者的利益受到了严重的损害，相关监管部门应该完善信息披露制度，要求投资者提供与投资活动有关的真实、全面的信息，以此来保护投资者的利益。对于当年不分配的公司，应要求其在财务报表中详细披露不分配的原因；对于用送股或转赠股本的公司，应该要求其详细披露货币资金状况、资产质量、投资去向等情况；对于申请配股的公司，应该要求其在配股方案中详细晚明投资项目的可行性以及以前年配股资金的使用情况。

三、结语

在什么样的证券市场中，应该采取什么样的股利政策，一直以来都是专家们研究的热点。恰当的股利政策，不仅可以树立起公司积极健康的良好形象，而且能增加广大投资者对公司的信心，甚至于可能使投资者追加对公司的投资，从而使公司取得持续、健康、稳定发展的条件和机会。股利的支付与投资者和公司债权人的利益息息相关，公司的经营发展也受到其影响。更重要的是，恰当的股利政策对于证券市场，乃至于对于整个国民经济的健康、稳定、持续发展都能起到较大的作用。