22家企业退市:过了河为啥不拆桥

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陈思进

某国际金融财团全球投资部风险管理资深顾问，现定居多伦多。

曾任瑞信证券投资部助理副总裁、美银证券公司副总裁、宏利金融财团资深顾问等职。

近日，阿里巴巴终于印证了此前外界的猜测，正式开启了私有化的帷幕。

阿里巴巴集团在2月21日晚，向阿里巴巴B2B公司董事会提出私有化要约，希望以每股13.5港元的价格，回购其公司尚未持有的26.5%的股份。由于提出的溢价相对较高，因此私有化的推进被认为阻力不大。

据美国投行罗仕证券日前统计，在2011年间，共有22家在美国上市的中国公司宣布已完成私有化退市。该机构预计，私有化交易在2012年将继续保持强劲势头，有更多的公司将宣布私有化交易计划。而阿里巴巴是这一波私有化退市中，最具影响力的企业之一。

中国在海外上市的企业扎堆儿私有化退市，对于这一现象可能很多人会不理解。因为多年来，中国企业把上市当作成功的标志，为何从积极上市到不愿待在股市？这个群体性的现象是否正常？当然，我们也看到优酷、当当、人人等互联网公司掀起的中国企业赴美IPO的多轮热潮。为什么会出现两种逆向流动的情景呢？

其实，只要了解清楚企业上市和退市的动机，大家的不解也就迎刃而解了。

首先，简单说明一下企业上市的目的：企业上市是希望得到快速的成长，通常来说，通过上市，企业能从股市中筹集大量的资金，而企业成长过程中的风险，也由股东们分担了；第二，企业通过上市能迅速提高产品的知名度，以便建立品牌；第三，如果上述两点都顺利实现的话，一般来讲，企业的创始者，就能从售出的股票中得到巨大的回报，而因为美国的资本利得税非常低，通常在15%以下，这也是巴菲特为何每年缴税的比例，比他的秘书还要低的原因。

那么企业又为什么要退市呢？

那是因为一旦企业壮大成熟，在市场上也建立了知名品牌，再成长的空间已经有限。这时，上市的那几点好处已经用完：不用集资，不用企业以外的股东来承担风险，自然也就不愿意让“外人”来分享胜利果实了。

更主要的一点，在美国上市的企业必须接受SEC（美国证监会）的严格监管。比如美国联邦法要求，一间公司只要有500个以上的投资者，就必须向美国证监会披露其财务报表，这对于不想接受监管的企业来说感觉被束缚了手脚，很麻烦，而且会计费、审计费、律师费都极高。而无须披露财务报表原本是私营企业的主要优势之一，既然企业品牌已经建立起来，也就无须依靠由于监管给企业带来的可信度，来提升自己的品牌效应了。

当然啦，企业退市之后还有一大优势，那就是不怕金融资本的恶意收购，也不会受买空卖空等行为的干扰。再说上市公司和私营企业的CEO，他们所面临的工作压力是不同的。作为上市公司的CEO，将面对大量的涉外活动，比如要跟记者和分析师保持互动，还要备受公司股价上下波动的褒贬之词。

从上述的分析中，相信大家应该理解了，为何阿里巴巴等22家在美国上市的中国公司要宣布退市了。因为他们已经完成了上市的目的：融资―大幅成长―确立品牌⋯⋯然后见好就收――退市。

事实上，在美国，无数优质公司都不在股市之中，比如Bloomberg（彭博社），以及特别活跃在中国市场的高盛集团，都可谓全球顶级的金融机构。高盛1999年才作出历史性的决定，进行首次公开募股，但也仅仅只将一小部分股权投放市场，公开上市的股份只有12%。为什么呢？因为高盛的利润向来只在合伙人和高层主管间按比例分配，他们绝不愿意自己的利润被他人盘剥。

其实对于资本而言，无论上市也好，下市也罢，“资本”获得最大利益是至上的根本！因此，只要资本的游戏规则不变，中国企业一波一波私有化是不可避免的。