热钱流入的影响因素分析

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【摘要】“热钱”是充斥在世界上无特定用途、为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上短期投机性资金。本文在测算完热钱流入规模的基础上，进一步的将热钱的流动与国家利率水平、汇率水平、外汇储备、通货膨胀率等结合起来，来找出影响热钱流动的重要因素。

【关键词】热钱，利差，外汇，人民币升值

一、关于热钱流入规模的测算

首先确定一些较稳定、合规的贸易投资项目，并假定其交易都是真实、合法的，主要是进出口顺差、直接投资净流入、境外投资收益、境内企业境外上市筹资调回。在交易形成的外汇储备增量中扣除上述四项，所得顺差基本上反映了波动性较大的跨境资金流动，我们称之为波动性较大的跨境资金流动或热钱流动净额。

按照上述思想得出热钱的测算公式为：“热钱”流动净额=外汇储备增量-（外贸顺差+直接投资净流入+境外投资收益+境外上市融资）。

二、热钱流动的影响因素

1、经济增长的良好预期。

在1985—2009年，我国经济增长保持着超高的经济增长速度，对我国经济增长的良好预期，再加上2002年我国加入了世贸组织，则2002年以来的国际热钱的大量流入便不足为奇了。而2008年国际性的金融危机，虽使我国的经济增长速度有所下降，但是，人们对我国的经济增长实力仍然是相当有信心。

2、人民币升值的预期。

从表面上看，我国允许人民币升值的目的之一是想减少贸易顺差和国际收支顺差。但由于升值导致单边预期强烈，进而使热钱通过种种渠道大规模流入。因此，人民币升值的实际效果反而使名义上的贸易顺差不断扩大、国际收支和外汇储备规模急剧增加、境内流动性越来越泛滥、升值预期越来越强烈，最后形成类似上世纪80年代日本、90年代台湾地区的情形：升值热钱流入国际收支失衡预期更加强烈继续升值的恶性循环。在此情况下，与其说人民币升值是为了减少贸易顺差和国际收支顺差，还不如说以上两大顺差很大程度上就是人民币升值的不良后果之一；与其说人民币升值是市场力量使然，还不如说市场力量—资金大量流入并结汇本身就是人民币快速升值以及单边预期强烈发酵的结果。自2005、2006，人民币进行短暂的贬值之后，本币一直是在不断的升值，这也大大增加了人们对于本币升值的预期，外国投机性资本大量流入国内。

3、中美之间的利差。

按照利率平价理论，如果一国利率高于外国，则会导致国外资本流入，从而形成一系列效应，比如，形成对本国货币的大额需求，从而会形成本币升值的压力。而这时，如果政府为了维持已有的固定汇率，便会收购外汇形成储备的增加等。

从1998-2001年中国历次利率调整表和美国联邦基准利率可以看出，到了2008年5月，美联储联邦基金利率已由5.25%下降至2%。

而2007年我国6次上调了利率，人民币利率比美元利率至少高出3%以上，中美利率水平实际上已经形成倒挂。国内利率水平高于国外，同时市场对美元和人民币的预期：美元还会进一步降息和继续贬值，人民币却还将生息和加快升值。在这样的背景下，导致更多的国际投机资本通过各种渠道涌入中国。

三、政策建议

1、加强人民币汇率的调控和机制建设。

人民币的不断升值是由于我国在国际贸易中的顺差而形成的。而人民币的不断升值又会造成本国商品的外币价格的上升，从而不利于出口，对我国的经济增长产生不利的影响。因此，应继续完善我国的外汇管制制度。

2、加强对直接投资入境后实际用途的监管，逐步解决我国经济发展中的自身结构问题。

加强对房地产的监管；完善外商投资项目准入制度，规范对外资并购的管理；加强外资进入我国房地产等市场的监控管理，建立健全市场信息监测体系；适当增加进口，继续优化出口产品结构；加强对直接投资入境后实际用途的监管等。

3、加强部门间联动建立健全风险防范机制。

各部门应建立更为密切的协作关系及协调联动机制，发挥合力，实现资源共享和协同监管，共同引导资金流向。另外，对热钱不但要防进，更要防出。

参考文献：

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作者简介：夏单风（1988.12—），女，汉族，河南开封人。就读于同济大学经济与管理学院。研究方向：区域经济与产业规划。