凯雷遇到了难处

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凯雷集团IPO受到了公开市场的欢迎，市场为这家私募股权投资公司的IPO谱写了一篇成功的故事。不仅如此，大卫·鲁宾斯坦的凯雷集团在2012年里不停地斩获资产，获得了异常可观的收益。而与此同时，甚至连更强大的亨利·克拉维斯拥有的也只是不断下跌的股价。

尽管如此，凯雷100亿美元的融资目标可能无法按照计划完成。截至上个月，凯雷基金仅完成了目标融资额的四分之一。大卫·鲁宾斯坦需要更多的钱。他急于得到小规模投资者的支持，尤其是“401k退休金计划”的投资者。

然而这对所有的人来说都是一个不利的交易，对“401k退休金计划”的投资者而言是这样，对他现有的基金所有者（GP）而言也是一样，甚至对整个私募股权投资行业而言都不是一件好事。

美国知名财经杂志《财富》网络版编辑丹·普利马克在五月份的报道中写到，在凯雷80亿美元的融资额中，贝恩资本提供了三个不同的管理费率。如果“401k退休金计划”的投资者不能得到相同的选择权，他们基本上将会被当做是“傻钱”。我不会让比尔·格罗斯（Pacific Investment Management Co.创始人兼联席首席投资长）这样对我，那么为什么我要买大卫·鲁宾斯坦或是史蒂芬·帕格柳卡（贝恩资本常务董事）的账？

以下是为什么这对鲁宾斯坦的雇员而言是一笔糟糕的交易：这可能成为小规模投资者为凯雷集团买单的交易，而聪明的玩家更希望能够共同进退。他们可以购买公司的股票，在这种情况下，他们可能有助于凯雷保持现有的股价，或者他们可能会行使401k的选择权，在这种情况下少数投资者购买较少的股份，这可能会影响到普通合伙人的利益。事实上，这也是该交易对鲁宾斯坦来说是一个不公平待遇的部分原因。

但实际上，这对整个私募股权投资行业而言才是一场可怕的交易。上个月，我在波士顿召开的“小型商业投资联盟PE活动”中进行了一场讲演，我认为，市场参与者，事实上主要是中间市场私募股权投资商可能会抓住就业法案所带来的突破，将他们现有的LP数量扩大四倍。如果他们仅有1亿美元，他们不仅有能力管理2000个独立账户，同时他们确实需要资金。而像凯雷和KKR这样的大型私募股权投资公司可以通过交易债务或是从银行获得杠杆贷款存活下来，即便没有我们的资金，他们也有能力持续经营下去。而这是凯雷不应该获取我的、你的以及其他包括401k投资者在内的资金的最主要原因：实际上这些资金对于下游的中间市场公司而言更为重要，它能够挽救他们的下一只基金，同时他们也能为其LP提供公平的、合理的条款。

为了获得全功能的基金模式（当然，这取决于你投资的是哪种基金），最小型的投资管理公司才需要吸引小型LP，扩充他们的资金池。而大型私募股权投资公司可以去迪拜向亿万富翁求助。如果你的公司足够大，有能力获得可交换的债务，短期内你不会面临资金短缺的问题。如果你缺乏资金那你就更应该远离“傻钱”，除非当它真正地了解了大型杠杆收购基金公司和下游中间市场的区别。目前，让我们给那些小型投资公司一个追赶的机会。

撰稿：Jonathan Marino

来源：PEHub