我国上市公司并购绩效价值分析研究

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摘 要：对优化资源的配置，提高企业的经济效率和实现企业规模化的有效途径就是并购.并购的历史可以分为五个阶段，海外对并购绩效的研究分析方面已经有了很大程度的深入，而且在这方面取得了很大成就.但是我国对并购绩效却还处于刚刚起步的时期，还有许多的不足和困难.就中国上市公司并购绩效，我研究了国内外相关文献资料，现在对并购绩效谈谈我的看法.我对上市公司的并购绩效的研究分析用的是实证研究的方法，来证明并购的作用.对并购绩效进行研究分析，发现并购与企业发展的关系，让企业正确的选择并购对象，能够在发展中逐步壮大企业规模.

关键词：并购绩效；会计研究法；实证分析

中图分类号：F839 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）01-0148-01

一、企业并购相关概念。企业并购是企业兼并与收购的缩写，即M&A.是一家企业以一定的代价或者成本来取得另外一家或几家独立企业的经营控制权和全部或部分资产所有权的行为.企业发展到一定阶段，通过提升企业的竞争能力，吞并另外整个企业，通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，达到对该企业控股的目的。一个企业收购另一个企业的资产控制权，购并的动机至关重要。

二、国内外研究状况。因为我国独特的市场经济形式，让我国上市公司并购的动因变得不是很简单，导致了并购绩效很多不明确性.上市公司的并购不仅影响证券市场还动用大量的市场资源，影响到社会资源在各个社会团体间的分配.本文研究我国上市企业的并购到底能不能提高企业的经济，分析并购的理论和实际意义.使上市公司在并购中尽量避免风险，帮助上市公司改善并购策略，达到较为安全的并购，对未来上市公司并购提供前车之鉴.能给上市公司提供相关市场信息.对上市公司的并购状况做出准确分析判断，及时发现市场问，为企业提供准确信息，使之在并购中获利.分析上市公司并购绩效以帮助上市公司并购策略的制定.对公司并购前后发展状况对比研究分析，可对判断上市公司并购绩效，减少了并购时的风险。在西方，企业并购促进了西方国家产业结构的调整，提高资源的宏观配置效率目前，国外对上市公司并购绩效的研究早已经有了很卓越的成果.诺贝尔经济学奖得主乔治•斯蒂格勒指出：没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并成长起来的，几乎没有一家大公司主要靠内部扩张成长起来的.按并购企业与目标企业经营业务的相关性可把并购分为横向并购即生产同类产品、或生产类似产品、或生产技术工艺相近的企业之间所进行的并购、纵向并购如加工制造企业向前购并原材料、零部件、半成品等生产企业、混合并购等。

三、我国上市公司并购绩效实证分析。在我国过去，上市公司并购产生的时间短以及我国特殊的经济和社会环境，上市公司的并购绩效也存在着极大的不确定性.如今上市公司的并购变得更加十分复杂，对比国外的研究表明，上市公司的并购是现代化企业迅速成长的必经之路。（一）研究样本。这里主要对2008到2009年发生并购的114家企业进行研究分析.其行业分布如下表：

主要对并购公司事件发生前和发生后绩效指标均值以及其变化值的比较.实证考察公司并购的表现，以期找到合理的解释.对上市公司年报的运用主要是验证并购是否在当年完成，即是否与并购资产相关的债权和所有权已经过户到了主并公司.本文中所有涉及的统计计算的结果包括均值、标准差、中位数，统计检验以及回归分析均通过将数据导入SPSS统计软件计算得出。（二）并购公司分析。本研究以经营现金流量总资产收益率来衡量发生收购兼并的公司的绩效.原始数据来自并购公司年度经营活动现金流量与年末的资产总额(见表1).由于2008到2009年中国股市整体的系统性下跌．许多并购事件都是在将近年终时才发生，未能对公司当年业绩造成重大影响；我们使用经调整的数据分别计算上文提到的公司2008与2009年的市净率的均值与对应年里所有上市公司市净率均值的差值来比较，数据经调整后，我们发现它们实际的市净率均值竟然上升60％之多，购重组公司在并购当期期末的股价比期初有明显的改善。（三）基于财务指标对上市公司并购绩效的分析。国内许多研究人员在研究我国上市公司财务状况时，采用的财务指标体系都相差不多.施慧敏从偿债能力、运营效率、盈利能力、盈利质量、资产质量五个方面讨论了上市公司的财务分析要点.刘佳、张琳选取了主营收入增长率、净利润增长率、每股收益率等十三个指标构建了房地产上市公司财务质量评价体系.秦莉用主营业务利润、总资产、净资产收益率等十个统计分析了上证五十指数中的前三十只股票的业绩.王斌从能够反映企业营运性、流动性、盈利性、清偿性、成长性和资本市场状况等的六类指标入手，选取了二十二种企业财务比率进行了因子分析。本文对因子分析产生的新变量(因子得分)进行层次聚类分析将以后的上市公司归入不同类别后，我们或可在一定程度上通过同一类中首批上市公司的市场表现来推测同一类中第二批、第三批及以后批次的创业板上市公司的市场表现当然.上市公司的市场表现并非只受公司财务质量的影响，历史也不会简单的重复，投资者应谨慎推测本文的研究内容有助于投资者通过评价公司的财务状况来决定投资对象。

结论：本文从我国上市公司并购的历史综合分析，提出了以下几个主要原因：上市公司并购缺乏经验丰富的领导者；上市公司并购中介机构运作方式不合理；上市公司并购上存在盲目性；上市公司并购政府过分介入；我国证券市场没有健全的机制.随着公司的整体经营业绩的逐步提高，使公司一定程度上实现并购后的规模效益.然而，在接下去的一年里并购公司业绩往往会再走下坡路，这就说明了并购效应改善的保持时间太短，持续性不足.上市公司并购后的战略目标的长远，导致并购行为短期化，才使得上市公司并购后不能很好的持续发展.从长远来看，并购绩效呈下降趋势.导致上市公司在并购当年并购没有实现预期的经济价值.导致这种现象是受多方面的因素影响的，不如政府行为、股权结构、公司管理者以及并购支付方式及会计处理方式等因素，都将直接影响企业的并购绩效。

作者单位：广东省财经职业技术学校

参考文献：

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[4]Debra，Dennis，JohnJ．McConnell．CorporateMergersandSecurity

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