风水轮流转A股当逞强

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中国股市今年一季度表现差，差在不确定性：一是对政策预期不确定；二是对经济复苏不确定；三是估值不确定。如今，这些不确定因素正在逐渐消除。一季度垫底后，二季度很可能会迎头赶上。

媒体日前公布了今年一季度全球主要股市排名，深证成指以8.80％的跌幅成为表现最差的市场，次差为上证综指(-5.13％)，倒数第三、第四名则为台湾加权指数(-3.27％)和香港恒生指数(-2.89％)，一句话，整个中国垫底。而尚未走出金融危机阴影的欧美和俄罗斯股市则涨幅居前，俄罗斯RTS指数涨9135％，美国纳指涨6.24％，标普500涨5.22％，道指涨4.6％，日本日经涨5.15％，英国富士100涨4.79％，等等。

中国股市垫底，固然有很多原因。以前不少人(包括笔者在内)认为扩容是主要因素之一，现在看来不尽然，因为香港和台湾也跌幅居前，人家那里从来不怕扩容。况且内地股市已是全球第三大市场，流通市值就达14万亿～15万亿元，而今年IPO抽水约4000亿～5000亿元(一季度约)100亿元)，纵然上市后股价涨1倍，不过1万亿元，相对居民储蓄年增6万亿～7万亿元，影响不会太大。当然，这不是说可以搞扩容。主要原因还是担忧退出政策，市场普遍认为，中国经济复苏最早，力度最强，经济刺激政策也会较早抽身。加之去年内地股市指数翻番，在全球表现最好，去年赚得最多今年输一点似也在情理之中。

但是风水轮流转，一季度垫底后，二季度很可能会迎头赶上。

中国股市表现差，差在不确定性：一是对政策预期不确定；二是对经济复苏不确定(所谓二次探底之类)；三是估值不确定，从全球看似乎仍属偏高。如今，这些不确定因素正在逐渐消除。

首先是政策。央行货币政策委员会首季例会明确提到，要保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷总量适度增长。即还是要放水，只是不像去年放得那么猛而已。中国经济复苏不容易，相信在高层谁都不愿冒一旦抽紧再次探底的风险。实际上，M1、M2仍保持30％的增幅，而不像2007年经济过热时降至10％以下的局面。所以关于流动性的问题更多的还是市场心理因素在起作用。

其次是实体经济会否探底。目前2009年业绩已基本披露完毕(虽然还有近一半公司未披露，但大公司多已亮相)，2009年全年业绩增长20％已成竹在胸。至于今年，据国家统计局数据，1～2月规模以上工业利润同比增长119.7％，增速创近10年新高，虽然这是在去年同期下降37.3％的基础上取得的，但增速之高还是令人吃惊。而且有关专家预计，今年全年工业利润增速可这30％35％，这就相当了不起了。

第三是估值。经过欧美上涨、中国下跌这一轮调整，A股估值即使放在全球也不算偏高。据中国证券报公布的数据，目前道琼斯工业指数动态PE为13.73倍，纳指为17.1倍，日经指数为20.27倍，香港恒指为13.86倍，英、法、德均在12倍上下，而沪深300动态PE为16.18倍，沪综指为1649倍，深成指为20.94倍。基于中国经济发展远比欧美日等要强劲得多，不到20倍的动态PE已经颇为安全了。

事实上，一季度末内地股市已在跃跃欲试。3月24日推出的中证创业指数(涵盖创业板、中小板以及沪深主板市场具备创业和高成长特征的100只股票，总市值约8000亿元)，已从1000点涨至1080点，7个交易日涨8％。与此同时，近日来破发股(包括主板、中小板和创业板)正在全面走强，中国西电、正泰电气、二重重装等数家大盘破发股，一扫往日颓唐之气出现大幅拉升。一面是人气高昂的创业成长股，一面是市场视之晦气的破发股，齐头并进，说明多头已基本掌控局面。当然前途还会有反复，但3000点以下是回不去了。