阿根廷:“定时炸弹”?

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2000年10月6日，阿根廷副总统阿尔瓦雷斯因在反腐败问题上与德拉鲁阿总统不能达成共识而辞职。此举使德拉鲁阿政府的威信大大下降，因此国际投资者越来越担忧阿根廷会不会公开宣布无力偿还1400多亿美元的外债以及对阿根廷比索进行贬值。

上述两个担忧不无道理。1998年俄罗斯金融危机的“导火线”是政府宣布无力还债，而1994年的墨西哥金融危机和1997年的东亚金融危机则是在货币贬值后爆发的。如果阿根廷爆发金融危机，其邻国巴西必然受到影响。一旦巴西受到影响，整个拉美地区的经济增长速度就会放慢，进而制约美国经济的复苏。

令人欣慰的是，国际货币基金组织（IMF）于2000年12月向阿根廷提供了总额达400亿美元的一揽子援助计划，这在一定程度上避免了危机的发生。然而，人们对阿根廷经济形势的忧虑并没有因此彻底消失。

货币局汇率制度：功过是非

事实上，阿根廷经济的不景气已有近三年的时间了。1999年，它的国内生产总值下降了3.4％，2000年又下降了0.3％；失业率也居高不下，2000年高达15.1％；公共部门赤字相当于国内生产总值的比重从1998年的1.4％上升到2000年的2.0％；外债则从1997年的1250亿美元扩大到2000年的近1500亿美元。

阿根廷的经济问题与一系列内外因素有关，其中最为引人注目的是它实施的货币局汇率制度。80年代末，阿根廷的通货膨胀率一度超过20000％，整个国民经济陷入了极度混乱之中。当时在任的财政部长卡瓦略认为，通货膨胀率居高不下的主要原因是政府滥印钞票，并以此来弥补巨额财政赤字。此外，地方政府还不断地向地方银行借钱，而地方银行则依赖于中央银行的再贴现，从而使中央银行的赤字成为公共部门赤字的一个主要组成部分。这一赤字基本上是用增加货币供应量的方法来弥补的。因此，如能阻止政府随意开动钞票印刷机，那么通货膨胀问题就能得到解决。基于这一推理，卡瓦略制订了著名的“兑换计划”。1991年4月，国会通过了该计划，并使之成为法律。

“兑换计划”的主要内容是：（1）比索与美元的汇率固定在1：1的水平上，外汇买卖依然不受限制；（2）货币基础完全以外汇储备作保证；（3）中央银行不得弥补政府财政赤字；（4）经常项目和资本项目交易活动所需的比索可自由兑换。由此可见，“兑换计划”的核心是以法律手段来确保比索与美元的汇率。国际社会将阿根廷的这种钉住汇率制度称为货币局汇率制度。

为了不使“兑换计划”中途夭折，政府还采取了以下措施：第一，对国有企业实施私有化，以减轻国家的财政负担；第二，通过提高税率和打击偷税漏税等措施来增加税收；第三，通过发展生产和放松对进口的限制来扩大供给。

实践证明，阿根廷的“兑换计划”在降低通货膨胀率方面是十分成功的。1994年，消费品价格仅增长了3.9％，为40年来的最低点，最近几年甚至出现了负增长。经济部长卡瓦略也因制订“兑换计划”而名声鹊起。

然而，由于比索钉住美元，美元的坚挺使比索的币值越来越高估，对阿根廷出口贸易带来了很大的负面影响，阻碍了阿根廷经济的发展。2000年12月的IMF援助虽然使阿根廷避免了危机，但阿根廷经济并没有走出阴影。

汇率双轨制：灵丹妙药?

为了拯治阿根廷经济，阿政府再次启用卡瓦略为经济部长。卡瓦略上台不久，立即要求国会通过一个名为“竞争力法”的经济调整计划，力图使阿根廷经济尽快走上复苏之路。针对比索高估的问题，卡瓦略提出对汇率制度进行调整。调整的主要内容就是实行双轨汇率制，即比索同时与美元和欧元挂钩。2001年6月15日，阿根廷政府宣布，自2001年6月18日起，比索的双轨汇率制正式实施。

欧盟是阿根廷的主要贸易伙伴之一，汇率双轨制的实施有利于阿根廷扩大对欧盟的出口。但是双轨制也被看作是比索的变相贬值。许多人甚至认为，阿根廷的货币局汇率制度实际上已经名存实亡。因此，政府在宣布实施汇率双轨制后，阿根廷和巴西的金融市场一度出现较大的动荡。

对于汇率双轨制的实施，国际社会另有看法。人们普遍认为，当前阿根廷的经济衰退，除了“兑换计划”使比索高估以外，还与庞大的财政赤字导致利率居高不下和抑制投资有关。因此，阿根廷不仅要纠正比索高估的问题，还要努力改善财政状况。卡瓦略虽然在增加财政收入方面采取了一些措施，但在减少财政开支时则显得束手无策。其原因是：第一，长期以来阿根廷的政府部门十分庞大，要在短时间内加以精简是有很大的难度；其二，效率低下的税收机构和社会保障部门被卡瓦略的政治对手控制着。

前景不容乐观

关于阿根廷经济形势的前景，目前国际上有两种截然相反的评论。比较乐观的看法是，卡瓦略是一个能人，他上台后已经成功地避免了危机。尽管目前的形势依然令人担忧，但卡瓦略实施的一些政策有望在一年时间内使阿根廷经济走出衰退。与此相反，许多悲观者认为，尽管卡瓦略是一个治理90年代阿根廷通货膨胀的“魔术师”，但面对目前的经济形势则拿不出有效的技巧和“戏法”。因此，阿根廷这颗“定时炸弹”早晚要爆炸。

诚然，阿根廷能否遇到金融危机尚是一个未知数，可是根据目前的形势，至少我们不能过分乐观，其理由是：第一，2002年是阿根廷还债的高峰期，汇率双轨制的“滞后效应”(汇率双轨制实施所产生的效果要经过一段时间的“时滞”才能充分体现)在明年将更加明显，即比索贬值后，将加大阿根廷政府还债的难度；第二，阿根廷经济的问题，除币值高估以外，还与投资不振密切相关。而投资不振的原因则是财政失衡导致的高利率政策；第三，在如何实现财政平衡等一系列重大的经济问题上，政府与国会尚未达成共识；第四，评估资信等级的美国穆迪公司，最近降低了阿根廷在国际资本市场上的资信，这使得国际投资者更加忧心忡忡；第五，国际货币基金组织和美国都已经表示，它们不会给予阿根廷以大量援助。美国财政部的一些官员甚至说，向阿根廷提供援助是一种“浪费”；第六，尽管最近几个月工业生产获得了较快的发展，但消费者的信心仍然不足，因此通货紧缩现象还是很严重。

总之，阿根廷经济形势不容乐观。美国《时代》周刊的一篇文章说，下一次危机不论在世界上的什么地方发生，都可能比过去的历次危机更难控制。但愿美丽的探戈之乡不会成为引爆金融危机的“定时炸弹”。