白糖期货玩“过山车”

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图1 郑糖主力0809合约日K线图

前期外盘NYBOT白糖和内盘郑糖芝麻开花节节高的涨势让大家深刻感受到了市场做多的热情是如此高涨，然而近期来势凶猛的大跌却几乎让所有人都“跌破了眼镜”，深度跌幅创下2个月来的最低点，也为历年之罕见，白糖期货玩起了“过山车”行情。之前造成国际糖价的大涨有几方面的因素，一是美元贬值，二是全球商品的大幅涨价，国际基金和投资大量涌入糖市；三是油价的上涨带动了糖价的上涨，因此全球经济的发展状况，决定了国际市场整体期现背离的情况。而对于继续萎蘼不振的美国经济，也有投资者开始担心其影响会波及到商品市场，甚至是其他国家的经济发展，进而对继续在商品市场做多持保守态度。

但近期这波快速下挫，犹如暴风骤雨，其最根本的原因是原油、其他软商品和谷物等的弱势，导致了基金和投机商的出逃，也在糖市掀起了一波急流勇退的旋风。由于美元持续走软，今年纽约交易所原油期货价格涨幅已超过16%，黄金价格更是突破了1000美元/盎司的大关，其他商品期货价格也连创新高，正在市场前景似乎一片大好之际，著名投行高盛公司给大家“泼了一瓢冷水”：由于美国经济堪忧，油价可能结束前一阶段的疯涨，进入短暂调整期。

尽管美元疲软使黄金市场受益，但对商品市场并没有产生正面影响，据最新消息，巴西食糖和酒精公司的盈利状况确实不好。而美联储一再出手降息救市的老招术已经惭惭显现出疲态，反而因此让市场对美国经济愈加缺乏信心，效果适得其反。

投资者一边担心着美国经济前景不佳，同时有关贝尔斯登银行（优先级经纪业务的规模居全球第三、仅次于高盛和摩根士丹利）流动性危机的谣言流传并蔓延开，于是国际油价于17日出现巨幅回落。当天纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格尾盘收于每桶105.68美元，较前一交易日下挫4.53美元，创17年来最大单日跌幅。美国芝加哥农产品期货市场同样也遭遇了抛售狂潮，玉米、小麦、大豆和豆油等所有期货交易品种的价格全线跌停。显而易见，经济衰退的担忧已经盖过美元走软的影响。在投资者担忧美国经济将陷入更困难的境地的心态下，加上部分投机资金紧急获利离场，直接引发和导致了农产品期货市场的骤然全面“降温”。

投机基金一直是最近左右糖市风云的一只无形之手，受国际套期保值基金买盘的推进，国际原糖价格从去年12月份的10美元/吨上涨至今。但是，基金素以快速进入和撤出市场而声名狼藉，这对上涨根基并不牢固的食糖业而言是一个负面消息，因此当国际糖价一度被推至15美分的高位后，原来被基金认为被严重低估的食糖价值已经基本上接近了其目标值，获利出逃当然成为了投机客们的首选。

国内郑糖走势往往在短期内走出与NYBOT外盘背离的趋势，但是基于基本面的一致，其中长期走势也无法长期背离外盘趋势，但国内白糖基本面与外盘相比有很大的不同。从当前各方的最新估产来看，广西产量仍将达到800万吨以上基本上是得到了业界的认同，甚至有人认为超过850万吨也不是没有可能。

但是，没有只涨不跌的价格也没有只跌不涨的趋势，在现货价格连续下跌了400多元后，正如减产的消息不能让价格冲过4000元一样，对于增产消息能否使价格跌破3400元，即使是看跌者，也出现了迷惘。不过，对于坚定看空者来说，只要基本面的形势没有改变，那么他们认为天量的产量需要地价来销售的观点就不会改变，这些交易者们承认，在这样的认知下，他们是不会轻易的尝试去看多和做多，逢高放空仍是他们的既定投资方案。

国际糖市的暴跌正赶上国内糖市深幅回调的节奏，严重削弱多头的信心，加之重灾产区广西甘蔗发绿，出苗正常，产量评估不得不重新审视，整个榨季依然不能摆脱严重供大于求的状况，这才是糖价缺乏暴涨的基础，更是期糖价格疯狂上涨过后的报复性下跌，与现货理性接轨的开始，近期多杀多行情演绎出了市场博弈的残酷性。

巴西即将开始的新榨季可能使得国际糖价处于震荡状态，虽美元的持续新低支撑商品价格走高，然而原油冲高后存在下调风险不得不注意对原糖价格波动的影响，同时大豆等农产品价格的高位剧烈波动也将回调对糖市交易心理产生一定的羊群连带作用。国内糖市近期出现深幅回调，但巨大的期现价差仍然背离，期现两个市场套利资金关注仍是价格回归的动力。随生产进度加快，节前重灾产区广西产量下降并未体现，反而加重了对灾情质疑的心理，减产预期下降，价格受到较大抑制，很难摆脱弱势震荡的局面。

郑州期糖市场更多倾向于期现价差的背离调整，季节性淡季特征明显，郑糖经过此番疾风劲雨般的调整，目前已经到达前期上涨行情发动时的基础位置，应当说调整基本到位，但从基本面来看，糖市近期步入弱势整理形态中，时间换空间，估计弱势调整的时间将是比较长的。