股市到底怎么了?
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编者按：自2007年10月18日之后，我国A股市场开始调整，此次调整的力度之大超出了股民的想象，自6124点下跌到3357点，跌幅接近45%,但到4月24日，财政部宣布将股票印花税由3‰下调为1‰，股市开始向上调整。不过目前投资者仍无法看清A股的未来走势，多空双方依然处胶着态势。
在动荡的市场中，号称股神的杨百万和林园也没有逃脱被套牢的境地，3月20日，杨百万号召大家抄底中石油，但到24日，中石油跌破20元的价位，杨百万被套。而另一位股神林园，号称从股市赚到了十几个亿，但在这轮的股市调整中一样被深套。
没有人能赚到钱的市场，还是牛市吗？A股的底在何方？3000点是政策底同时也是市场底吗？现在是到了抄底的时候了吗？《旅伴》汇集有关专家，开门见山畅谈对于股市的走势和未来的投资策略。仅代表个人观点，供广大读者参考。
[观点]
“我判断现在不应该是熊市，股市缺的不是资金，而是信心。”
――曹凤岐 北京大学金融与证券研究中心主任
政府要救市
曹凤岐对于我国股市现在的暴跌态势痛心疾首，“在我国资本市场里，我还是那句话，是缺少信心而不是缺少资金，所以大家应共同努力恢复信心，这里面政府也是要有作为的。”
“我国股市无论是整体经济面还是已经的各公司年报业绩，都没有让大家恐慌的理由。”但为什么市场现在还这么恐慌呢？曹凤岐说，因为市场的信心都在去年“5・30”提高印花税时被打压没了。
曹凤岐表示，现在最直接、最有效的办法就是单边征收或者降低印花税。“这个是首先要做的，再采取其他措施。不能让股市再跌下去了，要为我国资本市场负责，为投资者负责。”
股民们对于去年5月30日财政部将我国证券交易印花税税率由1‰上调至3‰还记忆犹新，但半年多过去了，舆论对于降低印花税的呼声却越来越高。
另外，曹凤岐认为，上证指数3500点是一个心理线。“这个心理线破掉，投资者对股市就没有什么信心了。”
3月24日，沪深指数跌破3400点大关，已快逼近股改启动时的2800点大关，如果A股无法守住，我国股市将彻底实现牛熊反转。2007年一年取得的市场成果，将会毁于一旦。
“管理层对资本市场有偏见，我认为稳定市场的确变得非常的重要，如果还是无动于衷，没有任何信号，给未来带来的影响将非常大。”
――吴晓求 中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所所长
管理层对资本市场有偏见
吴晓求说：“在美国市场跌了15%、20%，美联储也要说全面‘救市’，全面稳定市场，涨的时候他们根本不吭声。我们是反着的，一涨大家都开始说，跌的时候都不吭声，这反映我们对现代金融的心态有问题，还反映我们对资本市场存在严重的、深刻的、发自内心的偏见。”吴晓求认为，这样的偏见不纠正，我国资本市场的发展环境难以好转。
他说，当前的证券市场正面临着前所未有的压力，到底是应该继续加强制度性建设，来进一步规范市场的中长期发展，还是应该重整政策市威力短期护盘。从市场未来的运行方向看，政策面的变化可能是至关重要的，因为依靠市场自身的力量已经根本无力回天。其实现在抛开政策面谈技术面是没有多大意义的。回顾我国股市历史上的牛熊转折点，经常会见到政策面和技术面共振的威力。
[争论]
“国际市场的熊市，从2008年开始进入了。我国股市可能迟后于国外的股市一年，今年进入振荡，明年很可能也进入熊市。”
――谢国忠 著名经济学家
股市进入熊市
谢国忠表示：“A股市场大跌的诱因主要原因是受美国次级债的影响，次债危机的余波影响还远远没有结束。”
谢国忠同时认为，如果美国经济2009年还不好转，那时对我国影响就会比较大了，牛市就将结束。他解释说，牛市的上升，一般3到4年是正常的，然后它就会进入一个熊市。国际市场的熊市，从2008年开始进入了。我国股市可能迟后于国外股市一年，今年进入振荡，明年很可能也进入熊市。
“崛起的中国需要怎样的股市？唱空中国股市言论是不负责任的！”
――刘纪鹏 中国政法大学教授
我反对谢国忠唱空中国股市
刘纪鹏对谢国忠关于我国当前股市的看法表示强烈批判，并点名希望与谢国忠进行一场大辩论。
“我希望与他面对面就关于我国资本市场发展的核心问题进行辩论，我希望他能接受我的挑战，也欢迎谢国忠先生通过各种方式来回应我的批评。”刘纪鹏教授郑重地向谢国忠先生进行论战的五个论题：
一、美国经济的衰退，对我国经济和股市是机遇还是灾难？
二、如何看待4000点的中国股市？
三、经济衰退中的美国股市及上市公司与经济高速增长中的中国股市及上市公司的价值评判标准是否同一？
四、如何看待美国政府的救市和我国政府不同于美国政府的作为？
五、如何看待港元与美元挂钩，而经济与股市则主要靠内地支撑的香港，紧随美国经济衰退被外国投行直接操控且不断走低的H股拖带大陆A股不断下行的走势？
[趋势]
“预测股市未来走向的三大要素是：市场加息预期、公司利润增长率、是否在通胀末期。”
――吴卫东 美国某对冲基金统计套利模型交易的基金经理，哥伦比亚大学物理学博士
投资我国股市未来取决三大要素
从2001年初到2003年6月，我国股市的回报率与债券的收益率差不多，在2%至3.3%之间，股市并无吸引人之处。但到了2004年底，中国经济的成长终于反映到公司利润上，公司利润比上半年大幅上升，很多国际资金因此在2005年进入我国股市。
我们可以看到，在2001年至2006年间，我们国家是经济先发展，公司赢利跟上，股市最后跟上。而在成熟的市场里通常是，成为经济晴雨表的股市先行，公司利润跟上，公司利润一般与经济同步增长。
这样看来，预测股市走向，有时比我们想象得容易。有时我们会看到公司利润和经济回升了，但股市没跟上，这时是绝佳的进场时机。什么时候公司利润的增长率比市场普遍预期的低时，我们就要分析政府加息的幅度是否比市场预期的更大，从而判断通胀末期何时到来。
利率调控经济有“滞后效应”(作用通常要过一段时间才会显现)，在通胀中期，政府会加息，但常常赶不上市场向上的速度。基金经理或投资人对政府加息的力度有一个总体的平均预期，了解这种预期对预测股市的走向极为重要，它是未来股市涨跌的分水岭，假如政府加息的力度超过了这个预期，投资人就会觉得经济快要走到通胀末期、公司利润的增长即将减缓，因而大量出售股票，股市大跌。反之，当政府加息的力度低于这个预期时，投资人就会觉得，现在离通胀末期还有很长一段时间，公司利润会保持过去的增长率，因而大量买进股票，股市上涨。
基金经理在预测股市走向时，还要看公司利润增长率。基金经理每时每刻都在关注公司利润增长率，特别是在经济高速成长的时候，一旦发现公司利润的增长开始出现减缓的苗头，就开始逃之夭夭。