与公募和谐共舞
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提起公募基金和阳光私募基金，人们的第一反应是把它们放在一起PK。过去是公募基金一统天下，现在公、私募基金花开并蒂。公募基金一直以追求“相对回报”（即投资回报率相对于基准指数的表现）而著称，而阳光私募基金被冠以“绝对收益”的投资理念――希望避免可能的损失而追求合理的回报。就在它们成长的这几年历程中，各自到底形成了怎样的性格？
阳光私募疾风劲草
从2001年开放式基金开闸，我国公募基金走上了快速发展轨道，至被称为阳光私募元年的2004年底，已有37家基金公司持有161只基金，此后走上了平稳发展轨道。
我国阳光私募基金的快速发展则是从2006年开始的，借2007年罕见的大牛市之力，产品数量迅速扩张，大约于2009年产品总量已超越公募基金，并至今迅猛增长势头不减。
截至2011年底，66家公募基金公司共管理914只产品，平均每家管理产品13.84只；全部管理资产净值为21918.40亿元，平均每家管理资产规模为332亿元；单只产品发行规模11.3亿元。据不完全统计，279家投资顾问公司管理765只私募基金，平均每家管理产品2.74只；阳光私募行业总体规模约1600亿元，平均每家资产管理公司管理资产规模约5.73亿元；单只产品发行规模1.22亿元，见图1、2。
从表1可以看出，阳光私募基金虽然数量增长迅速，但总体市场规模仅为公募基金的7.3%，短期内难以撼动公募基金的主导地位。
私募收益略胜一筹，分化更加明显
沪深300指数自2006年以来已经经历了两个股市牛熊交替，公募、私募的成绩也恰如股指之晴雨表。
在偏股公募基金和非结构化阳光私募基金之中进行比较，除2006年外，其余5年非结构化阳光私募基金的成绩均好于偏股公募基金，显示了涨幅大、跌幅小的特点，见表2。但需要指出的是，这也和私募本身规模小、投资策略灵活有关。特别是在2006年，具有1年及以上历史数据的非结构化阳光私募基金仅有5只，其业绩不具代表性。
在2007～2011这5年中，我们又分别选取偏股公募与非结构化阳光私募中表现最好的前10名基金，统计其平均收益率。除2007年外，私募基金在5年中有4年跑赢公募基金，特别是在最近的2011年，私募前10名的收益率均值为13.59%，好于公募的-0.07%，也远远跑赢了大盘，见表3。
5年里，私募表现出比公募业绩更加分化的特征。私募TOP10跑赢私募平均收益率的百分数分别为4.3、44.3、91.51、42.69和31.4；而公募TOP10跑赢公募平均收益的百分数分别为74.87、43.79、53.06、23.13和21.95。
和而不同
以上分析有助于我们了解阳光私募相对于公募的基本状况，但严格来说，做这样的对比并不能简单说明孰优孰劣。相对于公募基金，阳光私募的以下特征值得关注。
门槛高，流动性差
作为金融市场的重要力量，公募基金面向所有投资者的理财需求公开发售。而从灰色地带顽强生长起来的阳光私募，虽然有了合法身份，地位却一直尴尬，按照法规限定不能公开宣传，于是把目光集中在具有投资个性化需求的高资产群体上，并采取非公开发售方式。
公募基金低门槛或基本无门槛，除部分诸如有保本约束的特殊品种外，申赎灵活。而受参与投资的自然人不能超过50人且最低单笔投资的认购金额起点100万元的限制，私募基金面向的投资者群体十分局限。也正因为每笔基金的赎回金额大，对基金整体的运作有较大影响，私募产品都会在流动性上做出较多限制，如规定了封闭期等。
追求绝对收益，激励水平高
公募基金的产品说明书都会提到一个业绩比较基准，基金经理的目标就是要超越这个基准，并在取得相对回报的基础上争取同类排名。
然而对于投资者来说，绝对收益比相对回报更重要，因为这才是他们能够拿到的钱。阳光私募的首要目标是绝对收益，就是在熊市下尽量避免亏损或者是尽量少亏损，追求一个绝对的正回报，并在此基础上追求超额收益。
在相应的激励机制上，阳光私募产品设有最低预期报酬率，只有当收益率高于最低预期报酬率的时候，基金管理人才能够收取超过该报酬率部分相应比例的业绩表现费，通常的标准是正收益的20%。
公募基金没有业绩提成，按照资产规模收取管理费，因此不管业绩好坏，属于“旱涝保收”。基金经理的使命主要是做大基金规模，客户盈利则为其次。
监管较宽松，操作更灵活
公募基金是标准化、大众化的产品，它的规模一般较大，监管部门对其投资工具、投资范围和投资比例进行了非常严格的要求。最低仓位的设置令公募在面临市场单边下跌的时候无能为力；此外，公募基金持有一家公司的股票，市值不能超过基金资产的10%；同一基金管理公司管理的全部基金，持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。这使公募基金必须分散投资到几十只甚至上百只股票，在较好地保障了投资人利益的同时，也限制了投资操作的灵活度。
阳光私募基金的投资约束非常宽松，仓位可以在0～100%自由变动，使得私募基金在操作上左右逢源，牛市可以满仓追求高收益，熊市可以空仓韬光养晦。另外，由于私募的规模一般较小，可以集中投资于少数股票，其投资工具、投资比例更灵活，多样化的产品选择也易于捕捉市场的机会，甚至短期的阶段性机会，见附表。
不仅在中国，即使在全球，私募基金也是与公募基金相对照而存在、相竞争而发展的。私募基金的活力，正是处处针对公募基金的缺陷所产生的；而公募基金的演变，也往往从私募基金的快速成长中获取借鉴和参考。以后的基金市场，将是两大类基金共存发展、和而不同的生态圈，投资者根据自身需要来选择适合的基金类别和品种。