资金回流发达经济体

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2010年是新兴市场大放异彩的一年。一边是欧债危机愈演愈烈，美国经济一再疲软，一边是新兴市场强劲增长，资金竞相追捧。然而，2011年，这一局面恐怕会出现逆转。

全球资金流动追踪集团(EPFR)和德意志银行2月11日的报告显示，截至2月9日的一周，新兴市场基金在经历了34周的净流入之后，已经连续三周录得净流出。而发达市场基金因新兴市场资金的回撤也连续录得净流入。报告中的动能指标也显示，资金流入新兴市场的势头放缓，逐步转化为发达市场资金流入势头的增加。从12个月的资金累计流入占各地区股市资产比重的情况看，新兴市场和太平洋地区的资金流入占比近几周已明显开始滑落，而美国和西欧地区的股市资金累计流入从去年12月底开始陆续出现回暖迹象，尤其是美国股市基金，连续几周都在稳步回升。另外，花旗银行2月11日报告称，新兴市场基金截至上周三的一周，录得30亿美元资金流出，为上周流出量的一半。

2011年，全球金融市场需要注意的一个关键点就是欧美市场的复苏情况好于预期。从目前美国的经济数据来看，经济回暖的迹象已初露端倪：

经济增长提升。美国2010年第四季度GDP增长率为3.2％，高于第三季度的2.6％，其中，消费者开支的增速创下四年多的新高，出口也出现强劲增长。而2010年全年，美国经济增长2.9％，涨幅是2005年以来新高，2009年美国经济下滑2.6％。

就业情况好转。美国1月非农就业人数增36000人，失业率从去年12月份的9.4％下降至9.0％，而去年11月份，其失业率为9.8％；美国1月份私营部门就业人数也增加了18.7万人，小企业雇佣人数的增加幅度居前。2月5日当周，美国首次申请失业救济人数降3.6万人，至38.3万人，已是连续第二周减少，是自2008年7月初以来最低水平。

经济数据回暖。2010年12月份，美国12月工厂订单意外上升0.2％至4267.8亿美元，制造业出现强劲增长态势。

采购经理人指数进一步上升。1月份美国非制造业采购经理人指数(PMI)由去年12月份的57.1上升至59.4，去年11月份为56.0。此前预期为57.0。当月商业活动，生产指数从前月的62.9上升至64.6。

美国供应管理协会芝加哥分会公布的报告显示，1月的芝加哥PMI为68.8，远超此前经济学家的平均预测值64.5，芝加哥地区企业的增长速度创下1988年7月以来新高。而芝加哥PMI指数超过50，表明当地企业运营出现扩张状态，低于50，表明企业处于萎缩状态。PMI的增加，是美国经济回暖的另一有力信号。

根据美国独立企业联盟公布的数据，美国小企业信心指数从92.6升到94.1。

住房市场起稳迹象显现。美国全国地产经纪商协会NAR最新报告称，2010年第四季度，美国城市地区约一半的住房价格出现上涨，美国住房市场在持续萎靡不振之后，似乎出现了些许起稳迹象。协会报告显示，第四季度美国住房价格较前一季度上涨15v4％，虽然与上年同期相比下降19.5％

美国加州不动产数据机构RealtyTrac最新报告称，2011年1月，美国止赎房产申请量比去年同期下滑17％，已是连续第四个月下滑，(因美国各州总检察官正在对贷款商活动进行司法审查，使贷款商对房主违约情况所采取的行动有所放缓)。1月，美国止赎房产申请量约26.1万幢，连续第三个月低于30万幢，而此前，美国止赎房产申请量一直都高于30万幢。2011年1月，美国收到违约通知函的住房总量约为7.5万幢，较去年12月份下降1％，较去年同期下降27％，是自2007年7月以来的最低水平。

信心恢复。2月份，美国密歇根消费者信心指数的初值为75.1点，高于1月的74.2点，创下8个月来的新高，因失业率的下滑和美股走高，提升美国民众对经济的情绪。信心指数的提升意味着消费者情绪的转暖，如果消费者对未来经济情况乐观，则有望大胆消费，进而推动经济增长。

美国市场投资者信心接近历史高位，美国个人投资者协会编制的投资者信心指数已经连续22周高于历史平均水平，为有史以来第二长周期。此前，中国的紧缩政策陆续出台，以及大宗商品价格高企所带来的通胀隐患并未阻止美国投资者买人股票的热情。另外，在标准普尔500企业新公布的季度盈利报告中，过去一周已经有290家公司业绩报告，其中236家的每股盈利数字较之去年同期有所提升，这对美股也是不小的支撑。

截至上周五，美国道指报收12273.26，盘中触及两年多来的高点12285.94，接近到2008年6月的水平。

另一方面，此前股市出现大幅上涨的新兴市场国家调整迹象显现，从一月初开始，金砖四国中的巴西和印度股市出现下滑，而孟加拉国股市的暴跌也同样给新兴市场的资本泡沫敲响了警钟。

值得一提的是，高盛最新的报告《2011－2012年，金砖四国“增长空间”很小》，他们提出，因为受发达市场复苏走强的影响，金砖四国及其他新兴市场的增长态势将持续强劲。随着产能限制的影响开始显现以及大宗商品价格继续上涨，金砖四国面临的通胀压力应会上升。但也指出：金砖四国的“增长空间”所剩无几。因此，笔者预计金砖四国均会收紧政策，其中俄罗斯调控政策的实施可能略晚于其他三国(这三个经济体已经进入了紧缩周期)。除金砖四国的贡献外，发达市场(特别是美国)复苏的走强也是支撑他们预期全球增长的因素。

世界银行行长佐利克在达沃斯世界经济论坛上表示，部分新兴市场经济体存在繁荣、萧条的风险。金融时报首席评论员马丁・沃尔夫近日撰文称，乐观主义似乎已经回到全球市场，但他预计下一场大型危机将出现在新兴市场。

2011年，发达经济体经济的复苏，或使新兴市场泡沫破裂，资金回流，将成为全球经济的新走向。