股指期货或引燃封基行情

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看好宏观经济基本面以及经济复苏的态势，谨慎乐观依旧是主流观点。股指期货推出利好封闭式基金，或将引燃封闭式基金年度行情。

短期市场投资者多空分歧也逐渐加大，而基金的观点似乎并没有被市场的恐慌所影响，对宏观经济基本面以及经济复苏的态势依然比较看好，谨慎乐观依旧是主流观点。随着股指期货和融资融券的临近，大盘蓝筹股流动性溢价的触发时机或已临近。股指期货推出利好封闭式基金，或将引燃封闭式基金年度行情。

基本面乐观

2009年12月份PMI达到56.6％，环比增长1.4个百分点，连续10个月位于50％以上，创20个月以来新高，明确反映出经济正在从复苏阶段跨入扩张时期。同时，全球制造业采购经理人指数12月55.0点，超过11月的53.7点；美国12月供应管理协会制造业指数上升至55.9，连续5个月上升，并创自2006年4月以来新高，高于市场预期。这些指标的向好，预示着我国的出口也将加速复苏。

市场仍将保持震荡上行趋势

在宽松货币政策、积极财政政策和经济复苏预期的推动下，中国股市在2009年上半年大幅反弹，进入下半年以后通胀预期有所上升，货币政策微调，而限售股解禁洪峰和新股发行等加重了对流动性的担忧，股指在加速上扬后掉头向下，在经过8月份的下探调整后估值压力有所缓解，市场信心开始恢复并再度展开震荡反弹。从市场风格指数来看，业绩改善预期最强的微利股和中小盘股板块涨幅最高，均在130％左右，其次亏损股、绩优股和低市盈率股也有较高涨幅，而高市净率指数涨幅最低68.01％，大盘股、中市盈率股和高价股全年累计涨幅排名也靠后。

我们认为A股市场仍将保持震荡上行趋势，新增信贷规模和股指期货是影响近期市场走势的两个主要因素。流动性方面，央行提高了3月期央票发行利率，强化了市场对货币政策收紧的预期，银行新增信贷规模低干预期的概率较大，而近期A股市场融资压力依然不减，因此流动性对市场的支撑作用趋弱。但是中央适度宽松的货币政策没有改变，经济数据持续好转趋势确立，此外，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，基本面支撑和利好消息刺激下短期股指仍将保持震荡上行趋势。投资策略上，建议积极型投资者可以继续持有，稳健型投资者可以逢高适当降低仓位。交易品种上，阶段性投资指数型和上市交易型基金的投资者可以继续关注对大蓝筹有代表性的上证50ETF基金和行业配置较为均衡的深100ETF和沪深300指数型基金。

债券型基金不容乐观

我们预计2009年12月PPI同比增速将首次转正，而CPI则连续两月同比正增长，并呈逐月上行趋势，而央行提高了3月期央票发行利率则进一步加强了市场对货币政策收紧的预期，预计1年期央票发行利率也将随之提高，但是央行在短期内加息的可能性很小，节前避险资金的流入和信贷规模的扩张提供了宽裕的流动性，利率大幅度上扬空间有限，整体而言，债券市场风险大于机会。预期IPO发行仍将保持较高水平，虽然新股申购收益下降但是仍然有助于债券型基金提升管理业绩。在股票市场继续上行的情况下偏债型基金有望取得正收益，而纯债型基金依旧不容乐观。

货币基金收益有望小幅上升

货币市场型基金2009年平均收益为1.5％，预期随着市场利率上行，货币市场基金的收益水平有望小幅上升，但仍将处于历史低位，是活期储蓄的理想替代品，股票市场调整时的避险工具和短期流动性管理工具。建议关注治理结构合理、产品线较全、固定收益类产品管理经验丰富的优秀基金公司管理旗下的货币基金。

股指期货推出利好封闭式基金

2009年封闭式基金的业绩表现仅次于开放式指数型基金，优于主动管理的开放式权益类基金。传统封闭式基金加权平均价格涨幅达到84.44％，主要是来自于净值收益与折价率下降的双重推动，其中基金净值的累计收益为62.83％，而折价率则由年初的27.78％下降到年底的19.32％。

封闭式基金折价率在年中出现过两次反弹，但是在进入8月份以后则进入下降通道，并最终维持在接近20％的水平。价格涨幅排名前三的是基金同益、基金通乾和基金安顺，交易价格分别上涨109.71％、108.54％和104.66％。创新型封闭式基金方面，瑞福进取净值涨幅188.61％，但是溢价幅度有所下降，交易价格仅上涨140.46％，建信优势动力年中多次接近“折价率连续60个交易日超过15％”，引发套利资金介入，但最终都是有惊无险，全年净值涨幅63.64％，接近传统封闭式基金的平均水平，大成优选的特点在于它是全部封闭式基金中持股仓位最高的，2009年已披露的三个季度平均仓位达到91％，全年净值涨幅76，88％。

展望后市，封闭式基金有望获取超越市场指数表现，封闭式基金折价率仍有下降空间。封闭式基金的利好主要来自于股指期货的推出，一方面将推高沪深300指数成份股的溢价水平，而封闭式基金大部分是大盘蓝筹风格，封闭式基金将直接受益，折价率短期有下降的需求；另一方面，股指期货正式推出后，套利机制的存在将使封闭式整体折价率维持在较低水平，这种预期有可能提前反应到价格中，此外，年度分红预期也限制了折价率的上升空间。

基于我们A股市场仍将震荡上行的判断，投资者可以继续持有或逢低关注我们四季度策略报告中推荐的封闭式基金：基金裕阳、基金裕隆、基金汉兴、基金兴华、基金天元、基金科瑞。创新型封闭式基金也将同样受益，大成优选的折价率有望显著下降，瑞福进取、长盛同庆B和瑞和远见在股票市场上行周期中，受杠杆推动或将有更好的市场表现，适合风险偏好较高的投资者阶段性关注。

大类资产均衡配置

今年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，而二季度后经济数据与流动性指标的回落、退出政策的预期等因素并不支持市场持续上行，回落、震荡成为大概率情景。总体以震荡区间在2800-4200点之间，基金的总体收益预期要低于市场大幅反弹的2009年，而高于系绕性风险下大幅调整的2008年。持有选股选时能力强的混合型基金在震荡市中有望获得超额收益。目前债市收益率整体继续上涨的空间已经不大，如果2010年央行加息或宽松货币政策提前退出，债市风险加大。债券型基金来自债市的收益预期降低，可能的收益来自股票市场向好时可转债的上涨以及新股继续大量发行。

1月份的基金投资组合构建中，整体大类资产配置继续坚持我们在年度策略中建议的均衡配置。在大类资产配置方面，我们给出主动均衡型和稳健均衡型两类投资组合建议，投资者可以根据自己的风险承受能力进行选择。我们认为股指期货短期内将推升股指，但中长期的作用偏中性。

工银瑞信中小盘成长股票基金良好的市场基础和收益预期

从企业发展的生命轨迹来看，中小市值企业往往多处于自身的初创期或成长期，往往能够表现为企业自身在各个方面巨大的发展空间，以及伴随在这个过程中的、极富吸引力的可投资机会。工银瑞信中小盘成长股票型基金中小盘股票资产“占股粟投资资产的比例不低于80％”，该基金还可以用不超过20％的基金资产投资中大盘股票，这就给该基金的未来的投资运作方面留下了可以适度自由运作的空间。同时该基金把高风险资产股票的投资仓位浮动空间设定有三十五个百分点(即60％至95％)，能够很好地灵活应对市场风险。

工银瑞信是我国第一家由国有商业银行直接发起设立并控股的中外合资基金公司。作为快速稳健发展的银行系基金公司之一，截至2009年末，工银瑞信所管理的基金份额总规模为692.21亿份，市场占比为2.82％，在60家基金公司里排名第10位，所管理的基金资产总规模为626.76亿元，在市场中的排名为第12位。这一切成绩，都是该公司在短短的四年时间里取得的，充分表明了该公司已经得到了广大投资者的高度认可。

截至2009年末，工银瑞信基金管理公司旗下目前已经有11只基金，产品线的主体结构已经形成。此次工银瑞信中小盘成长股票型基金的发行，是具有鲜明投资风格的常规化产品，能够满足大家进行风格配置、行情择时的需要。