浅析当前人民币汇率市场化的发展

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自从上世纪90年代中期以来，我国汇率改革虽有中断，但是逐渐向前推进，并稳步提速。人民币汇率市场化以及人民币国际化进程正向前逐步迈进。2012年4月16日，央行将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价格浮动幅度从5‰ 调整至1%，推动了我国人民币汇率市场化程度的进一步深入。人民币汇率弹性增强，即汇率的稳定性降低，有利于改变人民币单边升值的局面，促进人民币双边波动的形成。

一、 入世以来人民币汇率市场化进程的概况

汇率市场化是充分重视和发挥汇率形成中的市场机制作用，使汇率逐步成为真正意义上的由市场供求关系充分决定的市场汇率。简而言之，人民币汇率市场化是以管理汇率制逐步过渡到由市场供求决定的浮动汇率制。

入世以来，我国国际收支顺差快速增长，外汇储备从2001年2121.65亿美元上升至2011年底3.18万亿美元，规模迅速扩大，外汇占款比例迅速增加，中国人民银行对冲外汇占款的压力不断增大，贸易摩擦日益加剧。2005年7月21日，央行宣布废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，与此同时，人民币兑美元汇率一次性升值2%。

外汇交易中心对人民币汇率形成发挥核心作用，每天人民币对美元、欧元、日元和港元的中间价。2005年银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度初步定为3‰，2007年5月21日扩大至5‰。放弃强制结售汇制度，实行自愿结售汇制度，银行外汇管理由“宽进严出”向“宽出严进”转变，逐步放松外汇头寸管理。2008年8月，国务院颁布新的《外汇管理条例》，进一步强调资金流入与流出的均衡管理，强化了对跨境资本流动的监测，深化汇率制度改革。

近来，我国进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。2010年我国经常项目顺差与GDP之比为2.8%，按照国际标准，人民币汇率已经接近合理水平，但按照其他标准，需要进一步调整。2012年4月16日央行将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至1%，推动人民币兑美元持续升值态势的转变,人民币汇率正逐步接近均衡水平，有助于人民币的国际化。

从表1可以看出我国2001年至2011年外汇储备在逐年增加，增幅超过93%，而人民币对美元汇率总体呈下降趋势，人民币升值幅度较大；2005年汇改以来，人民币对美元累计升值超过30%,而外汇储备增幅超过74%，外汇储备“双顺差”趋势表现更为明显，国内外贸易和投资极为不平衡，人民币被低估的呼声日益高涨。人民币持续升值使得我国外汇储备的实际价值降低但数量却在增加，主要是由于出口过剩和国外游资的流入所致；而外汇储备的增加引起人民币对国外主要币种汇率上升，并且短期内对人民币升值带来一定压力。我国推动人民币汇率制度改革的步伐在提速，并在逐步完善人民币汇率形成机制。

二、 人民币汇率市场化任重而道远

为兑现入世承诺，推动我国金融领域改革，我国政府正积极改善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。现在来自国际收支方面的压力已减轻，理应加快改革，但当前我国汇率形成机制仍不完善，在很大程度上限制了人民币汇率市场化的进程。

(一) 市场定价机制不健全

自1990年开始，除了1993年逆差外，其余年份我国国际收支经常项目和资本项目出现"双顺差"局面，并总体上呈强化趋势，人民币汇率受国家宏观经济政策调控作用明显，不是纯粹由市场供求决定。人民币汇率每天以中间价为中心在一定幅度内波动，而国家外汇管理局作为外汇交易市场一个成员，可以在波动区间任意价位进行干预，市场操作主体的自主定价权不能生效。外汇市场长期处于供过于求的局面，使得央行对外汇市场的干预不可避免。

（二）没有良好的金融市场环境

利率尚未实现市场化，资金不能自由流动以及金融工具的匮乏，都造成我国外汇市场仍是一个不成熟的市场。当前股市疲软，美元作用逐步减弱，金融体系变革存在诸多不确定因素，人民币在国际经济格局中的作用日益提升，这是人民币步入国际市场且占有一定优势的重要表现。但是巨大的国内消费市场，国民消费主体地位遭受严峻的挑战，市场经济与国家直接或间接调控的矛盾依旧存在。不健全、不成熟的国内金融市场亟需走向规范化、正规化。

（三）参考一篮子货币调节有“汇率黑箱”之嫌

中国人民银行没有正式公布过一篮子货币的内容，没有披露关于权重设定的详细信息，更没有明确指出什么是“合理均衡”的汇率水平、什么是“基本稳定”。从某种角度上说，所谓参考一篮子货币更像是“汇率黑箱”。货币管理当局承担的义务具有不确定性，没有盯住该篮子货币价值的义务,而是根据国内经济和金融形势以及外汇市场的供求关系灵活地调整汇率的定价基础。

三、 汇率浮动区间扩大化的利弊分析

人民币汇率浮动区间扩大化不仅仅表明人民币单边升值向双边波动的转变，央行对市场干预的难度增大，更意味着高层认为稳步推动金融改革的时机已经成熟。未来在资本账户开放、人民币国际化和银行体系改革方面将实施重大改革举措。

（一）汇率波动幅度扩大化的利处

1.抑制国际短期资本炒作。人民币对美元波动幅度扩大意味着市场决定价格因素能力增强，未来人民币汇率预期将更不确定，投机人民币汇率风险也相应增大，国外流动资本减少，使得国际热钱必须权衡汇率风险，进入中国市场将会显得止足不前，打击异常外汇资本流动，将有效控制企图用汇率来“做空中国”的外资。

2.改善外贸进出口状况。在汇率浮动区间扩大至1%前，人民币处于单边升值，增加了我国外贸企业出口成本，压缩了贸易利润空间，导致减少贸易出口量，出口创汇能力减弱。浮动区间扩大后，对于贸易进口国无疑是利好消息，人民币汇率双边波动，避免国内资本外流。对于贸易出口国而言，赢取一个稳定和谐的外贸环境，减少贸易摩擦，出口限制减少，同时进口减少，有利于扩大内需。

3.抑制通货膨胀和资产泡沫。人民币汇率双边波动，抑制外汇资本快速流入，外汇占款能力减弱，央行货币供给量减少，市场上新的过剩需求得到控制，不会形成较多的货币追逐较少的商品的局面，物价水平基本稳定。住房相对价格下跌，资产泡沫逐渐破灭，使中国经济软着陆。从而通货膨胀和资产泡沫现象有效控制，同时，增强宏观调控的主动性和有效性。