交通运输业财务风险实证研究

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇交通运输业财务风险实证研究范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

交通运输业（主要是公路、水路、远洋、港口等）是国民经济的基础产业，是国有经济的重要组成部分，交通运输企业相比较其他行业而言，资金投入大，投资回收周期长，并且容易受到国际政治、经济政策、地理环境、贸易流向和气候等因素的制约和影响。从而导致交通行业企业要承担比一般企业更大的风险。因而，对我国交通运输企业财务风险进行系统深入的分析评价，进而形成对交通财务风险较为全面、系统的认识，对交通行业财务风险管理工作具有重要意义。本文采用主成分分析的方法，对交通运输业的财务风险状况进行了评价，并以中原高速有限公司为例进行财务风险分析。

一、交通运输业统计数据处理

本文从2009年交通运输业77家上市公司中随机抽取38家作为分析样本。

（一）统计数据分析 为了全面反映交通运输企业的财务风险情况，选取9个财务指标（表1）建立因子分析模型，并对其财务风险进行分析评价。

（二）统计数据处理 考虑到指标分为正向指标逆向指标和适度指标。在做因子分析之前，需要对逆向指标和适度指标做正向化处理，一般情况是：将逆向指标正向化，即将数值越小越好的指标转换为越大越好。将适度指标正向化，即将数值越接近某一定值越好的指标转换为越大越好。再将逆向指标正向化，将适度指标正向化的过程中，最常用的方法有：将逆向指标取其倒数代替原指标。即若Xi是逆向指标，则取Xi*=1/Xi为其替换指标。对于适度指标，先取其值与其适度值之差的绝对值，然后再做倒数变换。即若Xi 适度指标，其适度值为k，则取Xi*=1/|Xi- k|为其替换指标。

经过分析可知表1中的净资产收益率、资产收益率、每股收益、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率及现金负债比率都是正向指标，不需要做处理。而资产负债率、流动比率是适度指标需要做正向化处理。

对于资产负债率，该比率越小，债权人的保障程度就越高，债务人的破产风险也相对要小；但如果该比率过低，则对公司经营也不利。交通运输企业该比率的一般标准值为50%，故交通运输企业资产负债率替换指标为Xi*=1/|Xi- 50%|。

对于流动比率，如果较低，反映企业的偿债能力较低，财务状况不够稳定；但如果过高，则意味着企业流动资产占用过多，从而影响企业生产经营过程中的资产运用效率，也势必影响企业的获利能力。一般企业标准比率为2：1，由于某些交通运输企业经营的特殊性，如高速公路公司、港口运输等公司的营业收入基本都是现金收入，存货所占比重比较小，实际上流动比率几乎等于速动比率，所以可以将他们的流动比率比值确定为1.5：1。即交通运输企业流动比率的替换指标为Xi*=1/|Xi- 1.5|。

二、交通运输业财务风险评价模型的建立

利用SPSS16.0对样本数据正向化处理后，进行主成分分析。

（一）选取主成分 从图1来看，对9个财务指标，当选5个主成分时，因子累计方差贡献率达到94.075%，代表了原始数据绝大多数的信息，故可以确定5个主成分。

从图2旋转后的因子载荷矩阵可以看出：第l主成分FAC1_1在净资产收益率、资产收益率、每股收益因子载荷系数较大，这3项指标主要反映的是交通运输企业盈利能力。可将FAC1_1命名为盈利能力主成分。第2主成分FAC2_1是在资产负债率现金总额负债比因子载荷系数较大这2个指标实质上是交通运输企业长期偿债能力的衡量和反映指标。因此，命名为长期偿债能力能力主成分。第3主成分FAC3_1在存货周转率和应收账款周转率因子载荷系数较大。这2个指标反映的是交通运输企业流动资产营运能力。因此，可以清晰地命名为流动资产营运能力主成分。第4主成分FAC4_1在固定资产周转率因子载荷系数较大，这个指标反映的是交通运输企业固定资产营运能力。因此，可以将其命名为固定资产周转能力主成分。第5主成分是在流动比率因子载荷系数较大，反映企业偿还短期债务的能力，可以将其命名为短期偿债能力主成分。

（二）因子评分及模型 利用SPSS16.0软件计算出因子得分系数矩阵（Component Score Coefficient Matrix）（图3），根据因子得分系数和原始变量的标准化值，可以计算每个观测量得各个因子的得分数，并可以据此对观测量进行进一步的分析。旋转后的主成分因子表达式可以写成：

FAC1_1=X1×0.307+0.380×X2+0.476×X3-X4×0.069-0.037×

X5-0.025×X6-0.026×X9-0.027×X7-0.136×X8

FAC2_1=X1×0.094+0.013×X2-0.227×X3-X4×0.023+0.005×

X5-0.002×X6+0.461×X9+0.046×X7+0.508×X8

FAC3_1=X1×（-0.647）+0.024×X2-0.035×X3+X4×0.037+0.5×

X5+0.503×X6+0.012×X9+0.015×X7-0.005×X8

FAC4_1=X1×0.054-0.048×X2-0.104×X3+X4×1.004+0.005×

X5+0.056×X6-0.03×X9-0.012×X7-0.014×X8

FAC5_1=X1×（-0.078）+0.041×X2-0.022×X3-0.012×X4-0.003

×X5+0.025×X6+0.055×X9+0.998×X7+0.017×X8

其中：FAC1_1为盈利能力主成分FAC2_1为长期偿债能力能力主成分；FAC3_1为流动资产营运能力主成分FAC4_1为固定资产营运主成分FAC5_1为短期偿债能力主成分。

（三）交通运输企业财务风险评价综合因子得分模型构建 为了研究交通运输企业的综合财务风险情况，本文对5个主成分的得分进行加权求和，权数就是方差贡献率。由图2可知，5个主成分的贡献率分别为26.082%，23.261%，22.281%，11.260%和11.191%。于是，可得交通运输企业财务风险评价的综合因子得分模型：

F=FAC1_1×26.082%+ FAC2_1×0.23261+ FAC3_1×0.22281

+ FAC4_1×0.11260+ FAC5_1×0.11191

（四）交通运输企业财务风险情况排序及结果分析 交通运输企业财务风险评估因子得分及排序结果见表2。

利用spss16.0可以得到交通运输企业财务风险情况排序及结果。从结果可以看出38家交通运输企业的财务风险所处位置，具体到每个样本还可以对其单项因素进行排序以分析其财务风险的原因。研究发现交通运输业财务风险可以解释为盈利能力主成分、长期偿债能力能力主成分、流动资产营运能力主成分、固定资产营运主成分、短期偿债能力主成分等5个方面的因索。其决定系数分别26.082%，23.261%，22.281%，11.260%和11.191%。其中2009年财务风险情况最好的是楚天高速，其综合得分远远高于其他企业，主要是因为流动资产营运能力很好，盈利能力、偿债能力流动资产营运能力和固定资产营运能力都有良好表现。而对于河南的中原高速，在38家交通运输企业财务风险评估因子得分表位于第31位，表明其有一定的财务风险需要注意，由单项因子分析得出，其盈利能力较好，偿债能力一般，流动资产营运能力较差，固定资产营运能力很差。

为了对财务风险评价模型得出的结果进行验证，随后将综合分析中原高速公路股份有限公司（600020）的发展趋势以及行业地位，从而对该公司有一个总体把握的基础上，再用定性和定量的工具分析其财务状况，得出中原高速公路股份有限公司财务状况，且与财务风险评价模型的实证结果相比较和印证。

三、中原高速公路股份有限公司案例分析

河南中原高速公路股份有限公司系经河南省人民政府豫股批字[2000]64号文批复，由河南高速公路发展有限责任公司（以下简称“发展公司”）、华建交通经济开发中心（以下简称“华建中心”）、河南省高速公路实业开发公司、河南省交通规划勘察设计院以及河南公路港务局五家股东发起，于2000年12月28日成立的股份有限公司。设立时注册资本为人民币77，000万元。 2003年8月8日，中原高速公开发行的2.8亿人民币普通股（A股）股票在上海证券交易所上市交易，为目前河南省交通行业唯一一家上市公司。

（一）中原高速公路股份有限公司单项财务指标风险分析 对于单项财务指标风险分析，本文采用国务院国资委财务监督与考核评价局制定的《二0一0年企业绩效评价标准值》中交通运输行业标准值（表6）作为参照值。由所选用中原高速公路股份有限公司2009年已公布的年报中的财务数据和标准值相对照，来确定中原高速公路股份有限公司各财务指标值在行业中所处的位置。进而分析中原高速公路股份有限公司具有的财务风险，以论证本文实证研究的观点。中原高速公路股份有限公司的财务指标分析如表3所示。

本文选用中原高速公路股份有限公司2009年已公布的年报中的财务数据。对中原高速公路股份有限公司的财务指标进行分析如表4所示。

（1）企业盈利能力分析。从盈利能力来看，2009年净资产收益率和资产收益率在行业中较高，表明企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度高。

（2）偿债能力分析。国务院国资委财务监督与考核评价局制定的企业绩效评价标准中未设置流动比率，由于高速公路公司经营的特殊性，即公司的营业收入基本都是现金收入，存货和应收账款所占比重比较小，实际上流动比率几乎等于速动比率，因此本文在此用速动比率代替流动比率来做分析。速动比率较好，资产负债率位于平均水平那个以下，说明中原高速有限公司在发展规模的同时，需要注意长期偿债能力，合理的调整债务资产比率。

（3）营运能力分析。2009年应收账款周转率处于同行业较高水平，应收账款周转率高，表明收账迅速，账龄较短；而流动资产周转率处于较低水平，该公司流动资产周转较慢，在营运过程中就会需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低了公司盈利能力。总资产周转率很差，说明企业全部资产的使用效率较低。会影响企业的整体效益，甚至可能存在部分长期资产由于资产结构不合理而闲置，企业应努力提高资产的使用效率。

（4）成长能力分析。销售（营业）增长率2009年有了较快的增长，表明企业营业收入的增长速度快，反映出公司成长能力、盈利能力增强。

（二）整体财务状况风险分析 从整体来看，中原高速09年盈利能力及发展能力较强，应收账款使用效率较高，有一定的偿还短期期债务的能力，通过以上的分析，可知这些正是一个成熟期企业的发展特征。然而结合财务风险评价模型分析可知中原高速公路股份有限公司仍然有一定的财务风险，存在一些问题要引起注意，中原高速有限公司长期偿债能力较差，资产使用效益较低。这也印证了前边风险评价模型的结论。

综上所述，本文采用主成分分析的方法对交通行业财务风险进行分析。首先对指标进行正向化处理，使得评价结果更加可靠；其次将多个指标采用主成分分析法，将多个变量压缩为少数几个主成分，少量主成分的选取，大大压缩了信息量，而且对同类相关信息也可起到减少和浓缩的作用。选取主成分后，根据各个主成分提供信息的多少，以方差作为权重构成综台评价模型，避免了主观权重造成的权重的主观性。从最后财务风险排名结果来看，也具有相当的合理性，在中原高速有限公司案例分析中也得到了验证。因此，本文的研究对于交通行业财务风险的分析与防范有重要的意义。

参考文献：

[1]陈军才：《主成分与因子分析中指标同趋势化方法探讨》，《统计与信息论坛》2005年第3期。

[本文系2009年河南省交通运输厅科技计划项目（项目编号：2009P254）阶段性研究成果]