金沙江布局LED

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北京奥运会期间LED照明大显身手。预计2010年中国LED产业的产值将超过千亿元，这使当下处于逆境中的VC再次把目光转向这个领域。

2008年10月23日，就在各大投资机构“现金为王，紧缩银根”的时候，金沙江创投却联合北极光创投对北京太时芯光科技有限公司(以下简称为太时芯光)注资3000万美元。为何金沙江创投会对一个刚从实验室里走出来的公司情行独钟呢?

“我们决定投资太时芯光，就是看中了他们的技术实力，虽然他们是从实验室里走出来的企业，成立时间比较晚，但是我们还是很看好LED市场前景，而他们拥有技术壁垒，别的企业很难在短时间内进行超越。”余沙江创投董事总经理潘晓峰在采访时告诉本刊记者。

根据资料，太时芯光为2008年初才刚成立的一家公司，其前身是北京工业大学北京光电子技术实验室。该实验室拥有30多个LED相关专利，同时在蓝光LED和单芯片白光LED方面具有一定的技术储备，在国内的LED技术领域当小处于前沿。同时，由其生产的LED管芯由于采用了特殊的设计构想通过MOCVD生长和芯片制备技术，其管芯可在小尺寸下得到高发光强度200μM×200μM，裸芯亮度达到150～200mcd(mcd是LED晶粒亮度单位，即微烛光)，相比同类型的产品及技术，可节省近三分之一的成本，在LED行业中属于技术高端的企业。

控制上游

据记者了解，目前国内想涉足LED上游芯片产业的企业有很多，而已经开始进行生产的企业就已经达到6家，缘何这些公司纷纷跻身到上游芯片生产当小呢?潘晓峰表示：“LED照明技术产业链主要有三部分组成，上游主要包括LED外延片的生产及芯片制备技术，这决定了LED照明器件的性能。由于该技术存在相当的技术和知识产权壁垒，因此该领域的毛利润也较大。中游主要是LED封装公司，他们通过购买外延片／芯片封装成器件。下游主要从事LED照明的应用，即将封装后的LED按应用领域进行集成。”

根据本刊记者调查显示，该行业的利润主要集中在产业链的上游。根据国内上市公司LED生产商三安电子的季报显示，由于存在技术壁垒，日前LED外延片与芯片的利润约占整个行业的70％，仅蓝光技术的毛利率就高达51％，而红光的毛利润也大概有26％，同样生产LED芯片的企业士兰微公司，在2008年上半年的收入当中，芯片的毛利率也达到了43.93％，可谓是“暴利”。而在中游和下游，以从事LED下游产品应用的联创致光为例，根据国信证券的分析数据，其毛利率在2007年只达了到18.6％。

据潘晓峰介绍，目前虽然中国大陆从事LED的企业有2000多家，但其中有近1700多家却是应用产品和配套企业，其次有600多家从事的是产品的封装，而关注产业链上游的企业只有40多家，其中专门从事LED外延片的MOCVD生产及研究的企业更是不超过lo家。以红光LED为例，国内目前的技术只能从事中、低档红光LED管芯，仅占12％的市场份额，换句话说，几乎88％的核心部件都需要从中国台湾或者美国、日本等国家或地区进口，也就是说，把整个产业利润的几乎50％都让给了这些国家和地区。因此，在LED市场当中，其产业链的现状同时也决定了中国在世界的角色。

战略整合

根据中国半导体照明网和北京麦肯桥咨询联合的半导体照明产业数据显示，2007～2009年间，LED封装产品(包括红、蓝、绿LED)年均需求市值高达466亿元人民币，在巨大的市场前景下，也就不难理解金沙江逆势出击的理由了。

“我们比较看好LED这个行业，因此在这个产业链当中，我们还会投资一些其他的LED企业，只要符合金沙江的投资标准，即该公司具有相当的技术创新，属于高科技企业，同时又处于早期，具有较快的成长性，如果有机会的话，我们就有可能选择切入进去。”潘晓峰表示。

而根据记者调查，早在2006年4月，金沙江创投就联合永威投资及Mayfield投资1000万美元于晶能光电(江西)有限公司(以下简称为晶能光电)。而晶能光电就是主要走蓝光技术道路的公司，同样也属于LED的上游产业，与太时芯光有异曲同工之妙。

“晶能光电和太时芯光虽然都属于LED产业链的上游企业，但是二者的技术路线和表现形态明显不同。晶能光电是在硅上生长氮化镓，属于全新的蓝光技术路线；而太时芯光是研究红光领域，主要通过结构创新使LED颗粒的发光强度和光效得到提高。”潘晓峰说。从金沙江创投的这两个投资案例中，不难发现其LED的投资路线，那就是“先布局上游企业，占领行业的制高点，然后再由上到下进行推动，同时进一步整合资源”。

对于金沙江创投的布局，太时芯光董事长沈光地同样表示支持金沙江创投整合整个产业链的想法，“公司计划将用二年左右的时间，在北京经济技术开发区先期建设包括研发中心、led外延片生产线、LED芯片制造生产等LED上游产品生产基地，并以此为核心，扩展到产业链中、下游的LED封装以及LED应用产业，最终构造一个投资规模达3亿美元，涵盖上、中、下游完整产业链的LED产业园。”

显然，在金沙江创投的LED布局当中，产业链的上游是其发展的基石，属于整个布局的核心，“太时芯光拥有多项专利，通过我们的投资，以及团队建设、管理、营销等多个方面的帮助。企业将会在这段时间内尽快在高亮度LED技中实施大规模生产。”潘晓峰说。而类比其他上游企业的利润构成，扣除其发备、管理、技术以及人工成本外，高达50％的毛利润也显然是整个投资过程以及布局的关键。