航线与土地耦合下的深航折翼

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国航收购深航后，与交叉持股的国泰航空，将实现在珠三角市场以及香港市场的完美对接。

“国航收购深航，目前只等待政策的最终审批。”4月14日，一位内部人士透露。这起2010年中国航空业最热的收购案，即将进入收官尾声。

3月21日晚，在所有人毫无察觉之时，国航突然一则公告，声称向深航增资6.8亿，使其持有的深航股权增至51％。在增资完成后，国航在深航的持股比例由25％增至51％，深航变成国航的控股子公司。

公告称，国航已与深国际全程物流(深圳)有限公司(下称“全程物流”)、深圳市汇润投资有限公司(下称“汇润投资”)签订增资合同，拟由国航及全程物流对深航增资。

根据增资合同，国航及全程物流拟向深圳航空增加出资合计人民币10.3亿元，其中国航出资6.8亿元人民币(约3.38亿元人民币作为注册资本，约3.42亿元人民币作为资本公积金)。

增资完成后，全程物流持有股权从原来的10％上升到25％，原控股股东汇润投资的股份从原有的65％稀释至24％。

据悉，全程物流的母公司为香港红筹上市公司深圳国际控股有限公司(下称“深圳国际”)，这家注册于百慕大，主业为运输物流的公司，其背后的大股东即为深圳市政府。

国航表示，在收购深航完成后，第一个步骤是注入资金，以缓解深航现金流紧张问题。此前，深航曾宣布2007年前连续15年盈利。但是国航经审计后的报告却显示，截至2009年12月31日，深航归属母公司所有者的净亏损为8.64亿元，而深航的股东权益净亏损约为20多亿元。

此外，国航承诺，对于深航未来的战略发展，将保持“三不变”。具体包括注册地不变、独立品牌和标识不变、服务于深圳整体经济、航空市场发展的定位不变。

“国航和全程物流有着多年良好的合作关系，而深航作为国航子公司，若要在深圳本土发展，需要当地很好的政府资源，平衡各种关系，进行优势互补，没有必要把这部分股份收回。”上述内部人士表示。

汇润投资持有的深航24％股权是否有可能收回，为业界关注。

“其余24％的股权，主要是汇润投资仍在进行破产清算，需要做债权登记、价格评估等，决定权还未最终确定，这部分股权的归属不会影响深航的正常运营。”上述内部人士透露。

此前，深航曾因连续盈利，有着上市计划。被国航纳入囊中，成为其控股公司后，深航单独上市计划也取消。

“本次注资后，深圳航空的经营状况将得到改善，国航将保持其正常运行。虽然深圳航空不再单独上市，但是等于间接进入了两家上市公司，分别是国航和全程物流的母公司深圳国际。”上述内部人士认为。

模糊的首次拍卖

深航于1993年开始运营航线，其股东包括广发行下属的广东广控集团有限公司(下称“广控集团”)、国航、全程物流、深圳鼎协实业有限公司、深圳众甫地有限公司5家企业共同投资，主要经营航空客、货、邮运输业务。其中广东广控集团公司是深航第一大股东，占有深航65％的股权。

民航圈的人都记得，2005年5月23日，深航65％的股权第一次拍卖。地点是深圳五洲宾馆。被称为建国以后最大的一次国有资产拍卖。

参与竞拍的双方，一边是卖家广控集团，一边是买家：哈尔滨亿阳集团有限公司(下称“亿阳集团”)、汇润投资。此外，就是国航和深圳市投资管理公司。

经过20分钟的竞拍，汇润投资、亿阳集团以27.2亿元的价格，成为最终的胜出者。据悉，深圳市最初对深航65％股权的评估价为16.8亿元人民币，起拍价为18亿元人民币，最终以27.2亿元人民币成交。

胜出者――汇润投资似乎专门为深航拍卖而成立。根据工商登记显示，成立时间是2005年3月17日，注册资金1000万元，法定代表人为原深航实际控制人李泽源，经营范围包括，房地产项目投资开发、规划、策划、物业管理、商品销售等。 彼时，深航拥有27架飞机、4个运营基地，员工大约有4000名，总资产计称41亿元，净资产为6.26亿元，而且是连续11年赢利的企业。

深圳市产权交易所人士认为：“上述拍卖完成后，实现了国有资产的保值增值，使得国有资产增值22.57亿元，净资产增值率达487.47％。”

在2005年李泽源通过股权拍卖进入深航集团后，利用部分地方政府官员发展经济的迫切需求，承诺在当地开设一些航线，此举一方面能从地方获得补贴和优惠政策，另一方面也能扩充深航的支线航线。航线资源和偏远地区土地资源嫁接置换，然后打包上市，空手套白狼，成为当时不少进军民航业的资本所打的如意算盘。李泽源只是时运不济，没有最终唱完这幕大戏而已。

深航地产四处扩张，先后在北京、深圳、沈阳、西安、无锡、南宁等全国十几个城市开发土地，打造航空基地，发展临空经济区、进行房地产开发建设，并有多个楼盘在售。

一位前深航高管则对记者透露说，发展房地产等非主业的目的，是希望通过深航套取更多的资金。这种在各地扩张的做法，对深航本身更无裨益，“深航其实充当了个人的融资工具，由航空公司向深航房地产提供‘贷款’，但设想中的航空基地建设则多无踪影。”

深航事发也同土地有关，实名举报者正是在要求沈阳一块土地不得，利益分配不均的情况下愤而举报，引起相关部门注意才发展到今天地步。至于最初拍卖中的猫腻，现在依然没有最终揭开盖子，“当初拍卖政府在法和理的层面都立得住，但是深航的存亡，政府就真能完全干净抽身，甩开膀子全然不管吗?”上述高管表示。最终受益者的整合难题

民航业内人士分析，收购深航，对于国航来说，具有重要的战略意义。对于中国唯一挂国旗的国有航空公司，不仅完善了其全国布局，更加强了华南市场航空客、货运的网络。

尽管2005年国航曾一度错失深航，但5年后卷土重来，国航似乎准备得更加充分。在全球航空业普遍低迷的态势下，2009年，国航已经跃升为全球市值最大、运输量全球第十大的航空公司。距离其打造世界级的“超级承运人”目标日益接近。

当今中国民航国内市场，外资逼境，中国航空公司仍势单力薄，特别是货运市场份额，中国公司几乎逐年递减，几近沦陷之势。“攘外必先安内”，整合并购、收复国内疆土成为诸多央企航空公司走向世界的第一步。

近年来，无论是恰逢机遇还是战略考虑，国航在国内市场的扩张步伐从未停止。此前。国航一直坚持北京枢纽战略，2007年又启动了成都区域枢纽、上海国际门户枢纽战略。收购深航、东星航空、增持国泰航空、澳门航空后，国航的网络范围进一步延伸。

2006年，由于香港担心本土航空公司被弱化。由港府出面，向中央政府提出，

将国航、国泰等六大上市公司，通过“星辰项目”进行联合重组。由此，国航与国泰实现了北京、香港的双枢纽战略。2009年，由于中信泰富转型，退出航空业务，国航更有机会进一步增持国泰航空。并且与国泰航空在上海成立了合资货运公司。

国航董事长孔栋曾表示：“增持国泰，在国航4月的业绩中能得到体现。这是我们2009年的重头戏。我们加强与国泰的合作，这是国家‘走出去’战略的体现。我们不能像石油、石化等行业一样，走出国门去抄底。但是通过与国泰合作，我们获得了全球最优秀的航空资源，放大了航空业股权，有很深的战略意义。我们和国泰共同经营着全球最大的两个枢纽北京和香港，使得国航成为国内唯一具有双枢纽概念的航空公司。”

有市场人士担心，国航与深航在深圳联姻，有可能对“国航+国泰航空”的双联盟，构成对峙的竞争态势。

对此，国航内部人士认为：“国航持有国泰航空29.9％的股权，和我们与深航的增资扩股不同，双方并不构成威胁。国泰航空是国际上一家一流的航空公司，有很多值得我们学习的经验。”

此外，2009年，国航通过收购东星航空、增资澳门航空。进一步加强了其位于澳门、武汉等的网络地位。

2009年4月，国航宣布，董事会通过股东向澳门航空4.312亿元的注资计划。12月，国航再次宣布向澳门航空注资1.541亿元，由此在澳门航空的持股比例由52.25％增加为80.86％，进一步加强了在澳门的航空网络布局。

对于2009年收购东星航空的战略，孔栋表示：“尽管2009年遭遇金融危机，但我们善于捕捉且不放弃任何一次机会，无论是战略调整还是结构调整。收购破产重组的东星航空，不仅体现了央企的责任。从国航过去战略结构来看，包括北京枢纽和成都枢纽，但我们在中南一直没有自己的基地，武汉属于九省通衢之地，对于我们完善整个战略布局很有效。”

民航业内人士认为，收购深航后，与交叉持股的国泰航空，将实现在珠三角市场，以及香港市场的完美对接。在这两大航空市场上，除了客货业务在国际上强势的国泰航空盘踞香港，Fedex、UPS等“货运天王”斥巨资布点广州、深圳，刚加入天合联盟的南航货运市场争夺。

而国航将深航收归麾下后，便可借助深航与汉莎货运合资的翡翠货运公司，与上述巨头进行角逐。

对此，国航内部人士透露：“未来我们将发挥深航的优势，包括股权，以及它在国内特别是珠三角的航空网络，采取‘客货并举’的战略。”