汇丰银行:中国经济不会硬着陆

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中国经济不会出现硬着陆，中国年内还将有两次存款准备金率的上调和―次温和加息，而且，信贷紧缩政策可能会使大城市房地产市场出现调整波动，但不会导致银行系统性风险和房地产市场崩溃。不担心经济出现硬着陆

不少市场人士担心，紧缩货币政策的效果在下半年进一步显现后，经济或出现硬着陆。理由是，作为宏观经济领先指标，中国采购经理指数(PMI)已连续两个月回落；4月份工业增加值同比增长率已从3月份的14.8％下降到13.4％……

我们认为，对于经济出现硬着陆的担忧没有必要，中国不会出现出口、消费和经济增长的大衰退。理由是，经济增速虽有所放缓但维持在9％以上，只是温和放缓，信贷的增长速度也不错。目前PMI水平与13％的工业增加值和9％的GDP增长率比较一致，想要既保持原有经济增速，同时又让通胀降下来是不可能的。政策仍将以遏制通胀为重，预计未来数月将维持紧缩的货币政策。

存准率或提两次加息一次

去年10月以来，中国政府开始努力使信贷增速回归正常水平，这是抑制通胀―揽子政策的关键一环。与多数发达国家央行不同的是，中国央行主要通过数量化工具，而不是通过加息来抑制信贷过快增长。结合逐步加息效果，去年10月以来的这些量化紧缩措施已开始奏效，广义货币(M2)总量及信贷增长大幅放缓。

为抑制通胀，未来数月央行仍需保持紧缩政策。预计年内还将有两次准备金率上调(100个基点)和一次温和加息(25个基点)。这些措施将有助于下半年通胀大幅降低。

地产市场五年内不会崩溃

房产销售萎缩、信贷紧缩以及保障房的大量推出可能在未来数年内，导致大城市房产市场有调整和波动，但房产调控不会引发银行系统性风险，预计中国房地产市场在未来五年内不会崩溃。

中国的房地产市场虽然过热，但杠杆率较低，企业和城镇家庭的负债率比较低，银行风险相对很低。对家庭而言，虽然近两年按揭贷款量迅速增加，但据计算，城镇家庭拥有按揭贷款的比例仍低，住房按揭贷款仅占总贷款余额的13.4％。而且统计数据显示，住房按揭贷款的不良贷款率在过去四年内一直处于下降趋势，去年处于极低水平(0.3％)。

中长期潜在的住房需求依然旺盛，中期内房产市场尽管可能存在供求结构错配，但难以出现总量上供大于求。