[文事动态]

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［宏观］

2004年中国经济预测：CPI与大宗商品价格

德意志银行中国首席经济学家马骏

2004年2月5日

鉴于上年最后一个季度增长率和出口加速以及SARS影响的基数效应，德意志银行将中国大陆2004年经济增长率预测从8.4％提高到8.8％。第一季度的经济表现和人代会通过农民增收和税制改革方案的前景将支持高增长，在人代会前不会有进一步的紧缩措施。禽流感未造成人际传染，对增长率的影响几乎可以忽略。虽然由于政府对食品价格上涨危及低收入群体的担心，全年CPI（消费者价格指数）将控制在2.5％以内，但5月和6月份的CPI可能达到4％，并导致央行提高利率。工业品价格对CPI的影响显著而有限，2004年工业用大宗商品价格将上涨4％，引起CPI上涨0.7％。

回顾1997年以来的数据发现，如果以GDP为基础进行预测，中国对大宗商品的需求被低估了。2001年～2003年工业生产增长和GDP增长之间的差额从2.4个百分点飙升到7.9个百分点。对大商品需求与这两个增长率的回归分析表明，工业生产增长更能反映对大宗商品的需求变动。

中国汽车产业竞争势趋激烈

标准普尔信用评级报告

2004年2月

在华全球汽车制造商们最终可能会发现，中国汽车市场的波动很大，合资企业所产生的现金流也可能令人失望。不断增加产能投资很容易导致供过于求，并演变成价格的竞争。进口配额的增加和关税进一步下调都对中国国内生产商的利润率构成更大压力。

汽车生产商面临的主要挑战是如何通过国产化降低生产成本。由于零部件成本高昂，钢铁质量低下，缺乏规模效益，中国汽车业目前的生产成本较欧洲和美国高出15％至20％。政府已致力于减少汽车生产商的数目，但该产业的投资仍在增长，汽车制造商的数目也在增加。在产能过剩、利润缩减的情况下，部分大型外资生产商可能被迫撤销在中国的扩展计划，某些规模较小的国内生产商更可能面临生存的考验。

［金融］

防止通货膨胀与建立多层次金融市场

中国人民银行行长周小川

中央金融工作会议讲话2004年2月10日

今年央行将继续执行稳健的货币政策，保持货币信贷总量的适度增长。今年货币政策的预期调控目标：狭义货币供应量和广义货币供应量分别增长17％左右，争取2004年全部金融机构新增贷款比去年减少近4000亿元，减到2.6万亿元左右。从今年开始，我国将重点防止通货膨胀。

人民银行将加快发展金融市场建设，建立健全各类市场有机结合、协调发展的机制。促进建立多层次的金融市场体系，扩大直接融资渠道。拓展债券市场，改善商业银行资产负债结构。促进公司债券市场发展。研究信贷资产证券化的措施。推动货币市场基金发展，实现货币市场与资本市场的良性互动。进一步发展黄金市场，逐步实现黄金市场由现货市场向金融产品市场的过渡。

韩国公司债券市场发展对中国的启示

世界银行研究报告

2004年1月28日

韩国企业债券市场存在五大缺陷：政府过度干预、保证债券的流行、缺乏市场监督、过度使用短期债券, 以及国债市场发展不充分。这与中国的当前状况很相似。金融危机后韩国改革的重点放在重组、强调债权人的作用、全球化和多样化方面。

韩国的经验证明了市场基础设施和投资者群体同步发展的重要性。优先发展投资者群体而没有必要的市场基础设施将导致严重的市场功能失调。协调好这些方面是发展一个均衡可行的中国债券市场的关键步骤。信用升级策略,譬如资产抵押证券和部分保障系统,是企业债券市场稳健推进的重要工具。

中国企业债券市场正处于放松管制和发展的阶段, 审慎管理和相应的监督应当得到同等重视。尽管政府重度干预在刚开始时很有效, 但中国政府应当放松对企业债券发行和经营的监控，同时强化某些条例管理确保监督，从而建立可靠的基础设施,保护投资者的利益。

市政收益债券：解决地方政府债务问题的重要途径

国家发改委宏观经济研究院宋立

《管理世界》2004年第2期

针对不断增加的地方政府债务隐患,必须及早从体制和机制上扭转债务规模不断扩张趋势，将债务风险锁定在可控范围内，根据经常性债务与建设性债务分类治理、债务存量和增量分流解决的思路，有针对性地采取相应措施加以解决。

县乡两级政府债务应该以经常性债务为主，通过调整事权财权、划分支出结构、控制经费开支等方法基本上可以解决。省市两级则应该以建设性债务为主，发行地方市政债券应该也可以成为一个可供选择的新融资渠道。收益债券有利于减轻地方政府财政压力和债务负担，且由于其特殊性，存在以某种变通方式突破的理论依据和现实可能，应该从收益债券起步、以企业债券为突破口，循序渐进发展地方债券。