三季度继续巨亏 基金防御过冬

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市场跌势不改，高仓位股票型基金损失最为惨重，次新基金表现得比较抗跌，债券型基金表现突出。悲观氛围之下，基金纷纷打起j防御过冬的主意。

尽管今年三季度管理层出台了利好政策，宣示了他们对股市的支持态度，市场信心得到一定恢复，各大指数也有一度反弹。但随着金融危机的持续影响，三季度上证指数和深证综指依然分别下跌了16.17％和22.58％。受此影响，偏股型基金继续全面亏损。其中，高仓位股票型基金损失最为惨重，次新基金表现得比较抗跌，债券型基金表现突出。悲观氛围之下，基金纷纷打起了防御过冬的主意。

高仓位基金再遭重创

今年以来，以中邮成长、广发小盘、光大红利等为代表的激进派基金，一直保持很高的股票仓位。在系统性风险面前，这些基金损失惨重，但绝大部分基金经理之前依然“信心”满满：一旦管理层出利好政策，我们在反弹时将为投资人打赢一仗。

三季度管理层果然出台利好政策。9月18日，多则提振资本市场信心的利好消息：印花税改为单边征收；国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份；汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票。受此刺激，9月19日大盘涨停。之后股市涨势持续多日，沪指从1802点升到2333点。

不过，随着全球金融风暴的加剧，各国股市纷纷深幅大幅下跌，A股自然难以独善其身。这些基金在上涨时也曾经取得不错的业绩，但无奈好景昙花一现，让那些等反弹翻身的基金经理好梦落空。

三季度，受大盘震荡下行影响，股票型开放式基金净值也呈现逐步走低的态势，简均净值下跌14.99％。

在净值表现较差的一类基金中，光大红利、宝盈资源和深100ETF跌幅位于本季度前三。光大红利和深100ETF的下跌主要是受到仓位太高的影响，而宝盈资源的下跌与其持有的重仓股有较大的关系。

次新基表现抗跌

次新基金在三季度表现出色。在收益排名中，跌幅较小的基本都是次新基金，部分次新基金在大幅下跌的市场中甚至取得了正收益：博时特许以1.03％的净值增长率位居股票型基金业绩第一位，泰信优势、万家引擎分别以1％、0.88％的净值增长率分列混合型基金的前两位。

国金证券基金研究中心总监张剑辉认为，在股票市场的持续调整中，次新基金凭借较低的仓位优势，在震荡市场中选择更为灵活，表现相对出色，业绩均处于同业前列。

海通证券基金分析师吴先兴认为，从本季度的净值波动来看，这些次新基金多采用了谨慎策略，除了仓位都十分低，部分次新基金还加大了投资债券的力度，最近两个月债券市场在降息预期的推动下出现较大幅度的上涨，获取了一定的正收益。但是目前距离次新基金的建仓期满时间不多，这些低仓位的策略持续下去的可能性不大，因此在选择基金时还是要考察基金的长期业绩，短期表现可能不具有代表性。

债基一枝独秀

相对于偏股票型基金的持续缩水，三季度债券型基金一枝独秀。根据国金证券基金研究中心的统计，统计期内57只债券型基金(分级计算)净值加权平均增长2.39％，仅有3只基金净值下跌。其中中信双利基金净值增长高达6.08％，交银增利AB为4.46％、交银增利C也达到4.35％，此外，方达强债AB、广发强债、方达债券B等基金净值增长也都在3％以上。

张剑辉分析说，在通胀压力略有缓解的背景下，央行下调贷款利率和存款准备金率明确体现了调控基调由控制通胀向支持经济增长倾斜，紧缩政策的放松给债券市场提供了相对宽松的环境，尤其是利率的下降进一步提升债券市场的投资价值。纯债券型基金获益最多，净值增长率显著高于偏债型基金，而参与股票投资的部分偏债型基金表现欠佳。

不过，有基金业人士认为，债券中长期牛市格局未变，但是目前债券“牛市”已到中期，短期面临一定的回调压力，债券基金随债市调整的风险也增加。

封基出现机会?

市场继续大跌，封闭式基金三季度净值平均下跌13.3％，略低于偏股票型开放式基金同期的平均跌幅。

三季度表现最为出色的是基金裕泽，其净值仅下跌3.95％，名列封闭式基金净值表现首位，遥遥领先其他封基。也因为其股票投资的出色表现，二级市场价格仅轻微下跌了0.91％。此外，基金银丰净值跌7.90％、基金裕隆净值跌8.04％，分列二、三名。

国金证券基金研究中心总监张剑辉认为，在悲观情绪的左右下，长剩余期限封闭式基金折价进一步加深，目前长剩余期限封闭式基金平均折价达到27％左右，部分基金折价在30％以上、最高折价接近35％。在长剩余期限封闭式基金平均剩余存续期仅为6年的情况下，我们认为目前折价水平下长剩余期限封闭式基金具有一定的投资价值。随着宏观经济政策与市场政策向积极方面的转化积累，以及会计年度结束的日益临近，封闭式基金分红的话题将阶段性受到市场关注。综合比较折价水平、潜在分红以及管理人长期投资管理能力的分析结果，建议重点关注科瑞、景福、通乾、天元、同盛等基金。

不过，申万证券分析师朱赞认为，三季度封闭式基金加权平均折价率波动区间仍维持在20％－30％，没有出现大的投资机会，折价率的稳定波动也反映出基金投资者对目前封闭式基金折价的认同。在没有任何外部因素推动的情况下，封闭式基金市场将维持稳定的折价率波动，价格表现仍以股市为主要牵动因素。但是，如果融资融券业务逐步推出和深入发展后，会使得基金市场交易活跃度提升，市场供求关系改善，对封闭式基金折价率将产生较大影响。我们等待该制度的逐步明朗，并重点关注封闭式基金的潜在投资机会。

四季度防御过冬?

2008年即将过去，基金四季度的投资策略成为关注的焦点，其是保守过冬还是像往年那样用激进手段争取名次?

国海富兰克林基金2008年四季度投资策略报告认为，放眼四季度的投资策略，我们依然保持相当谨慎的态度，战略上应该以防御为主。华富基金也表示，由于未来全球经济前景不明，并将可能出现较长时间调整，基本面的长期底部仍未到来，四季度投资策略仍倾向于保守，偏重于防御。南方基金公司干脆建议投资者均衡配置，静观市场变化。

从目前已经的基金四季度投资策略上看，大部分基金将防御过冬。一位业内人士分析说，除了基本面不好之外，前三个季度的大跌也让一些基金胆寒：宁可无功，也别冒险。

申银万国证券公司分析师朱认为，从近期估算的基金仓位来看，基金仍在继续减仓操作，将仓位降低到足够低的水平是基金防御过冬的主要准备。在整体环境较弱的情况下，基金的投资机会将可能需要依赖制度创新带来系统性机会。