治市八条 第10期

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇治市八条 第10期范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

创业板推出到现在近两年，问题不少，主板和中小板的沉痛又起。在目前的市场环境下，监管者应该采取积极的措施应对。但这不是说要出台救市的政策，而是要出台治理股市的政策，具体来说，目前至少应该推出治市措施。

建立退市制度，禁止卖壳重组。对于创业板退市制度的呼吁，几乎是伴着创业板的推出一直持续到今天。当前股票市场的标准几乎被搞颠倒了，改变主营、卖壳重组的痼疾长期风行，为大盘股估值低、小盘股估值高、投机炒作之风的蔓延铺下了重要土壤。股市光生不死，保护了一小部分人的利益，却损害了大部分人的利益。当前投资者都普遍赞同退市制度推不出来是造成创业板估价失衡的主要原因都赞成应该严惩坏企业，不够上市资格的企业就应该果断退出。

创业板作为制度创新的场所，体现着高风险高收益的特点，因此在创业板设立时间较短、历史包袱较少的时候，应当尽快推出严格、简洁、快速的创业板退市机制，切断那些搞不好公司就卖壳走人的大股东的后路。有生有死、有进有出才能形成新陈代谢的生态平衡。如果总是瞻前顾后、患得患失，表面上是保护了上市公司和决策失误的投资者，实际上是姑息养奸，给出了错误的政策信号，助长了投机炒作之风、推高了垃圾股的股价，结果反而贻害无穷。

加重惩罚造假与违法行为。对于造假的发行人、股东、保荐人、券商，必须要有严厉的处罚措施，同时针对发行人和保荐人的虚假陈述与言过其实的过度包装，开通问责和索赔的快速通道。

此外，对于那些预测误差大的公司，保荐人也要承担责任。例如，借鉴房地产产业里的质保金制度，证监会完全可以出台上市保荐的质保金制度。三至五年，保荐基本属实，质保金退回；如果预测差距大，则要承担经济损失，包括一定时间内停止保荐人推荐通道或保荐资格。

还应设立一些针对特殊企业的特殊程序。比如二次上市的企业，第一次没有上，第二次却上了，其中原因是什么？在此过程中就应当要有特别程序，对社会公示，确保投资者了解它确实满足上市条件，心里面明明白白。

实行高溢价发行预警制度。对于高溢价发行的企业必须要给予特别关注，要有一些预警措施。一家高溢价发行的企业，可以通过规定企业老股东不得低于发行价减持来限制企业发行价过高，有了这样的规定，老股东，PE，VC，都会主动考虑降低发行价以防止自己将来不能减持。这样的政策是可行的，至少是在一定年限内可行的。或者可以设置发行价减持的特别申请程序，有这样一个特别程序，限制自动减持，有助于维持认购投资者的心理平衡。

同时，建议禁止高溢价发行的企业在三至五年内以公积金转增股本。本来转增股份只是一种账面游戏，并不能真正增进股东权益。但我国对股本扩张有行政控制，上市公司自己不能自行拆股或缩股，只能在每股1元的票面值上送转股。这种股本扩张行政管制，就如同火上浇油，大大助长了高溢价发行的炒作之风。因此，在我国股本扩张的行政管制改革之前，就需要与时俱进，堵塞漏洞，禁止在若干年内用募集资金转增股本。上市公司要扩张股本，只能用自己挣来的钱即滚存利润送红股。这才是对创业板三高炒作釜底抽薪的措施。

对于高管辞职减持套现的问题，应当要求高管做出任职承诺或锁定承诺，即在上市公告书里面声明自己在几年内会不会在这里就职。即使高管任职不能保证，但是也可以有股份的锁定承诺。这样，既能让认购投资者从中清楚了解到高管对公司的态度，又对股票定价起到一定的控制作用。这个承诺当然是自愿的，但是只要有人承诺，有人不承诺，就给了大家观察企业的信号。有助于进一步解决企业高管辞职变现的无奈现实。

进一步完善发审委制度。中国热心公益事业的律师，会计师很多，发审委要扩大和保护这样一个群体；在发审委制度上可以学习高考，建立全封闭的审核机制，保证发审委委员能够认真的查看资料，开展充分的交流，并且封闭式投票，可以有效防止腐败行为；对于发审委员的工作进行公示，谁做得好或者不好，一目了然，对于证明有眼光的委员可以长期留用。

全面引入个股的做空机制。引入国外成熟的备兑权证，平衡这个市场，给股民在这个熊市中获得赚钱的机会。事实上，权证的交易风险远小于期货。

暂停国际板。建立国际板块，对外开放股市是情理之中的事情，但当前创业板推出一年多，连创业板制度都还没有建好，退市制度也还没有推出。在这种情况下不应该急急忙忙推国际板，要将重心首先放在如何建立完善创业板的各项制度上，创业板制度的完善也能为国际板提供有益的经验。

至于国际板到底要走什么制度，要站在国家和证券整体市场看，不能被一些人因为地方利益和行业利益所牵制。而国际板的推出，必须要等到国际板的制度真正明确，制度架构建设好了之后，再稳步地推出。

坚决叫停保荐加直投。保荐就要有中立性，好比法官审案的回避制度，保荐人自己有利益混在里面，只会引发认购投资者更大的疑问，这样的制度缺口不能留。

放行上市公司债，实行备案制。上市公司的公司债全部实行备案制，只要设立一个标准，例如负债率超过80％的，不能发行，其他的一律可以自己选择发行。这么做最大的好处是使直接融资向间接融资转变，减轻银行的负担。此外，容许有备案的上市公司发行短期债。这样，银行负担大大减轻，直接融资向间接融资的宏观战略就可以迅速实现。银行也就不用因为资本金不足，老是来资本市场巨额融资。这就逼着银行改善自己的服务，为中小企业服务，毕竟大的客户会自己发债。所以，公司债的备案制，对于证券市场有非常重要的意义。

公司债备案制还有一层意义，就是给上市公司用债权融资打开了大门，进而可以尽量地减少股本融资。因为股本融资动不动就增发，而用债权融资收益会比较多，特别是好企业的超额收益就会落在股权持有者身上，也就是落在股东身上。所以呼吁上市公司公司债全面放行，实行备案制，对股民的利益会有很大的增益。

(作者华生为燕京华侨大学校长、知名经济学家)