加息未改偏乐观预期

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实体经济持续表现强劲，通胀高企，在2010年9月宏观经济数据公布前夕，加息如约而至。

从大行对9月宏观经济数据和货币政策的解读看，央行近三年以来首次加息这一收紧货币政策信号，似乎并未改变大行对中国经济的谨慎乐观态度。

安信证券 高善文

首席经济学家

整体看2010年三季度宏观经济数据，尽管同比数据尚未见底，但经济增长的环比动量已经从2010年二季度的快速下降转入温和恢复的通道。这一局面可能仍将维持一到两个季度，经济恢复强劲的增长势头尚需时日。预计10月CPI将继续再创新高至4%左右,直至2011年上半年的以CPI衡量的通货膨胀趋势都很值得警惕。流动性较为宽松的状况可能将持续到2011年年初。

中信证券 诸建芳

首席经济学家

GDP环比增速在2010年三季度触底，预计四季度开始回升。通胀压力较大，这表明货币政策需要回归稳健。我们预期：货币信贷数量将有所紧缩；10月加息表明货币政策将从适度宽松开始转向稳健，如果未来经济环比增速继续回升，且通胀上升，不排除央行采取继续加息措施。预计2010年年内人民币对美元小幅升值3-5%左右，积极财政政策还将继续执行。

申银万国袁宜

首席策略分析师

申万试图自上而下地预测“十二五”期间上市公司的业绩增速，进而探寻中长期A股市场的合理估值水平。预测的逻辑为：首先预测投资、消费和出口增速，再预测GDP增速，接着是全社会利润增速，然后是上市公司利润增速，最后是与该增速对应的合理估值。结果显示，A股市场未来5年的合理PE应在15倍左右。

中信建投证券 周金涛

研究发展部执行总经理

2010年10月以来的反弹是通胀的流动性逻辑，而并非是真正的繁荣逻辑，在繁荣的逻辑中，资源类向来是繁荣的结果，而不可能是繁荣的原因。根据欧美之间的经济关系，也许在2010年年末，美元的此次贬值就将触底。到时候，本次的流动性冲击也会在疯狂中面临终结。2011年的投资中应更多配置周期性行业，这里所指周期性行业并非是煤炭、有色金属、钢铁等，而是装备制造业。

高盛 乔虹

中国经济学家

中国的实体经济活动依然强劲，继续在“软着陆”的路径上运行。预计GDP同比增长率将在2010年四季度和2011年一季度进一步放缓，主要原因是基数效应。预计环比增速将放缓并在四季度见底，主要考虑到四季度节能减排措施可能继续实施，再加上房地产调控措施对新开工和建设活动影响的滞后性。预计四季度GDP同比增长8.5-9%，2010年全年GDP增长10%。2011年GDP增速将降至8.5-9%。CPI通胀率可能于2010年10月触顶，达到4%左右。

2010年三季度实体经济增长反弹、CPI通胀率高企以及PPI通胀率迅速上升并非偶然现象或受外需增长推动，而是政策低调放松所致。尽管央行通过上调存款准备金率和基准利率来暗示收紧货币政策，但由于相对于通胀和实体经济变化的幅度而言上调幅度非常小，货币调控可能仍将依赖于定量工具。如果货币供应增长保持在当前水平，高盛预计实体经济可能会持续强劲增长、通胀率继续保持较高水平。

瑞银证券 汪涛

中国区首席经济学家