消费增长启稳回升

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本周投资评级上调股票点评

根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布较分散：化工品表现抢眼，有6家公司入选，家庭耐用消费品有3家公司入选，金属与采矿、电力、房地产、软件各有2家公司入选。本期我们选择消费品行业进行点评。

国家统计局5月13日公布数据显示，4月份社会消费品零售总额9343.2亿元，同比增加14.8％，扣除物价因素实际增长17.0％，较年3月份分别增长0.1％和O.6％。消费实际增速已经企稳，而名义增速在通货紧缩的背景下能保持稳定也实属不易。

值得注意的是，在欧美市场需求普遍下降的情况下，一些外贸企业开始寻求转内贸的可能，此次广交会便安排了“中国出口商品暨港资企业产品内销对接洽谈会”。虽然外贸企业产品在价格和品种上有别于内销产品，但这样的变化与消费政策、依旧增长的居民收入一起支撑着消费的相对稳定。

国泰君安认为，从限额以上批发零售额的结构看，自进入2009年来，必需消费品如食品、服装和日用品等占比开始增加，而与之相对的则是诸如家用电器、通讯器材，尤其是石油及其制品占比的下降。以家电为例，虽然有下乡政策的配合，但受钢、铜跌价等多重因素的制约，增速较食品、服装等下滑更快；但在1-4月全国商品住宅面积增长18.6％的背景下，并配合政策效应的显现与早夏的来临，预计家电增长将逐渐恢复。此外，汽车消费占比开始上升且增速维持高位，也与房市的火爆遥相呼应，让人们对中国经济的回暖有所期待。

中金公司预计，由于去年5月份存在地震带来的低基数效应，加之五一假日和端午节假日对消费的拉动，今年5月消费市场增速有望快于4月，而本月接下去陆续公布的4月份零售百强销售、消费者信心等指标虽然仍可能略有反复，但均有望逐步启稳回升。往下半年看，若经济如期复苏，下半年消费市场增速有望加快，同时去年基数更低，因此增长将更显著。

本周我们选择消费品行业的相关的三只个股大亚科技(000910)、金枫酒业(600616)、合肥三洋(600983)给予点评。

中纤板、木地板市场在宏观经济总体向好、地产出现超预期回暖的支撑下，产销逐步转好。公司未来业绩增长明确，估值优势较为明显。未来公司业绩增长点，除行业景气回暖外还有：1、今年完成圣象集团40％的股权收购后，公司少数股东权益下降；2、广东肇庆与黑龙江木业共42万立方米中纤板产能分别于今明两年进入投产期；3、财务费用下降。中信证券认为，相对公司未来业绩增长而言，当前18倍的PE估值水平相对低估了企业的内含价值。

08年公司在成本上升、需求下降的双重压力下，森工主业仍然向好，表明公司品牌与产业链优势较为突出。随着成本下降，需求企稳，09年公司森工业务有望保持稳中有增的态势，同时考虑到收购圣象集团40％股权对09年业绩的增厚，中金公司上调大亚科技盈利预测，行业平均PE为22倍，考虑到公司森工双龙头的行业地位，给予其10％的PE估值(24倍)溢价，调高投资评级至“买入”，目标价12元。

今日投资《在线分析师》显示，公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.44、0.55和0.80元，对应动态市盈率为21、17和11倍。当前共有5位分析师跟踪，1人建议“强力买入”，4人建议“买入”，综合评级系数1.80。

金枫酒业(600616)

稳健发展

公司目前的销售区域策略上以上海为主，上海应该说是中国黄酒的制高点，高端黄酒消费也比较多，也是树立高端品牌的重要市场，而且从现阶段的费用投入和取得的相应效益来说，上海地区也是最高的。市外希望以江、浙为突破口，全国市场开拓的难度、费用都比较高，需量力而行，总体策略上采取“近攻远播”的策略。目前公司在福建地区的播种略有效果，有少量销售。

对于明年在上海举办的世博会，公司表示正在积极准备，希望能借此契机提升公司品牌形象，同时依靠来上海人数增加的机会扩大销量，目前公司并没有进行相关的实质性的工作，但是提出了几点，如是否能借助上海企业联合馆陈列部分产品；将部分高端产品打造成礼品酒等。

国泰君安预计2009、2010的销量还能有较快的增长，先以较乐观的心态来看待世博会带来的销量增加，预计销售价格不会上涨，维持2009年EPS0.63元，考虑世博会因素调整2010年EPS至0.76元，维持“谨慎增持”评级。

今日投资《在线分析9市》显示，公司2009至201 1年综合每股盈利预测分别为0.59、0.68和0.78元，对应动态市盈率为28、24和21倍。当前共有13位分析师跟踪。，1人建议“强力买入”，9人建议“买入”，3人建议“观望”，综合评级系数2.15。

合肥三洋(600983)

政策春风催生新机遇

公司变革的驱动并非单纯来自于公司层面，而是合肥国企改革的一种模式时代表，即“目标责任制”管理。在推进国企改革的同时，合肥市不遗余力地意图打造成中部家电产业集群。除了支持公司将洗衣机业务做大做强之外，政府认为应该积极弥补目前合肥家电产业配套的短板。在这样的背景下，公司的洗衣机电机作为重点扶持和鼓励的项目引起我们的关注。

在政府的支持下，公司意欲打造千万台规模的电机制造基地。技术支持主要来自于日本三洋，尤其是变频电机，目前核心技术和产能主要集中于日韩品牌手中，公司将日本三洋的技术与中国市场相结合，发展前景可期。电机自供能够实现成本的降低，提高产品竞争力，电机外供成为新的收入和利润增长点。

新开拓：出口和水净化设备。公司洗衣机出口业务取得了突破，经历了08年的铺垫和准备工作，09年将实现更好的发展。水设备项目亦成为后续发力的储备产品，短期内虽然难以贡献较明显的收入和利润，但是前景较为广阔。

我们看到了公司更为广阔的成长空间，同时考虑了电机项目、出口拓展的收入和利润贡献，上调盈利预测，09-11年每股收益分别为0.55元、0.90元和1.31元，调高评级至“增持”，6-12个月目标价位18元，对应08年和09年PE分别为33倍和20倍。

今日投资《在线分析师》显示，公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.49、0.65和0.79元，对应动态市盈率为27、21和17倍。当前共有9位分析师跟踪，1人建议“强力买人”，6人建议“买入”，2人建议“观望”，综合评级系数2.11。