关键词:直接融资

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2013年，CFO们应该关注多元化的融资方法。

贷款和上市曾经是每个CFO最为关注的外部融资工具，伴随着“喝大酒”的“跑银行”让各位财务老总们的生活和工作辛苦了很多。这种间接融资一直是发展中国家曾经的主流，甚至是唯一的融资方法。在经受了世界性金融危机的“洗礼”之后，我们的4万亿元投资影响真正显露出来的，不是其挽救经济的效果，而是中国金融体系的低效性。钱没有投到经济最需要的地方，而是以各种方法在央企等优势群体、银行和资本市场的泡沫（以房地产、股市和古董为主）中徘徊。在中国金融市场经历和创造着这种变态的痛苦的同时，一个新方向也在发展中成长—重复性直接融资的市场全面打开。

债券市场和信托融资恰恰是正在这种黑暗旅程中凸显出的一道曙光。从债券的角度，发改委、央行旗下的银行间交易商协议和最近大踏步发展的证监会都在积极地响应新时代，新规划的债券大发展。总结现有债券类别和监管部门以及交易市场，我们可以看出，银行间交易商协会所管理的短期融资券和中期票据发行速度较快速度非常快，大致3个月就可以完成。但是它的弊端是短期融资券是在1年内需要还款，而中期票据的期限一般在3年左右。它们都是由银行承销，其实是替代短期贷款和3年期项目贷款的替代工具而已。企业发行完上述票据后，其银行短期贷款和相应的项目贷款的额度也会同时被减少。

而发改委审批的企业债由于必须符合当前国家的改革规划的行业和企业。不是每个企业都可以获得额度。而且，它审批的速度较慢，最有人脉的群体也需要至少8个月的时间。可是，一旦审批成功后企业得到的是真正意义上的直接融资。证券公司、社会投资者等都是企业债的购买方，银行在其中的成分较小。同时，由于成功发行企业债对企业而言是真正意义上的开拓正规融资渠道，所以对企业的贷款银行而言也是一种信心的增强，便于以后贷款。

证监会旗下的公司债暂时还局限于上市公司发行债券，但这个市场在不久的将来肯定会向社会其他企业打开。非标准化的高收益私募债券已经为这场战役打响了第一场突围战。高收益债的报备制度促进了它的灵活性和快速性，但是券商暂时索取的2%的承销费、3%的担保费和9%的票面利息，造成了其融资成本较高的窘况。我相信不久以后，随着市场效率的提高，这些成本都会逐步下滑。

除此之外，信托融资等也在慢慢地成为企业融资的重要渠道，甚至连银行理财产品和券商的专项理财都在为企业的直接融资做出各自的贡献。亲爱的CFO们，你们如果不关注直接融资的市场的话，可就有些失职喽！

——北京凯世富乐投资有限公司合伙人　乔嘉