股票期权激励下的风险报酬分析

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摘 要：在数学的角度上对经营者的薪酬方式进行推证，这点很难使经营者能够在风险项目投资过程中投资的报酬和风险能够对称，将会呈现出投资的报酬低于投资的风险，从而导致大多数的经营者放弃了这种风险投资。在实施包含股票期权的激烈形式在内，通过对新的经营者薪酬激烈的形式可以更好地提高经营者的风险投资与之相对称，从而能够更好地提升经营者对风险投资的动机，也能够激励经营者来选择风险投资，为企业以及经营者实现双赢的现象。

关键词：股票；报酬；风险投资

一、引言

所谓的股票期权就是在特点的条件下，所赋予企业经营，在一定的时间内来按照某个约定的价格以及数量所购买的一定数量的股票权利。这种激烈的制度是有着报酬激励以及所有权的激烈这两方面的双重作用。

二、在推证过程中的假设条件

股票期权的激励主要的作用就是在假设成立之前所得出来的理论结果。对于这些结果可以称作为股票期权激励理想组合假设，具体是以下几个方面：

（1）假设企业的经营者是否要做出以及引进重大的项目进行创新的投资前，只是有着两方面的倾向：第一是对项目的不引进以及不对自身做好风险投资的决策，就是所谓的维持型方面的决策。第二是要对项目进行引进以及引进新的风险投资决策，就是所谓的创新型的决策。

（2）假设企业的经营者是一个比较理性的经济人，就是经营者对经济行为的动机追求，使自身的利益能够得到最大化。

（3）假设经营者两种的预测结果是：如果对新项目进行投资，能够更好地为企业带来高效的利益，但是，投资的数额一旦过大，投资的风险将会越高，如果不对新的项目进行引进投资，就要维持以往的生产模式，在短期之内就可以为企业带来一定的盈利，如果时间过长那么结果就不会确定，并且在投资时的资金比较少，所产生的风险也比较低，其两者之间的预期结果如下图所示：

三、股票期权激励之下的决策报酬

如何才能够使经营者去选择创新的取决呢？正如上文所述，在传统的线性条件激励之下，创新的决策会使企业的委托人利益走向最大化，但是，企业的经营者不仅在这方面不能够获得最大的报酬，反而会在创业时间经营的报酬降低，为经营者的收入带来了损失的风险，导致了经营者放弃了创业投资的项目，在现如今阶段最为关键的问题就是如何改变经营者的报酬模式，使经营者在进行选择创新之后，自身的利益能够走向最大化。在经济学以及数学方面的角度进行分析，对于这样的经营者报酬的形式是存在的。如果从经济发展的历史方面进行分析股票的期权正是在这样的背景之下慢慢引入到经营者的激励制度当中，但是，实际上是股票期权的引入只是帮助了经营者逃税漏税，却不是委代双方之间有效目标的一致。

四、报酬模式的设计

怎样才能够使经营者的报酬模式进行改进？通常来说就是新的经营者激励报酬的公式要如何的确定？在传统方面，在报酬公式里面的第一项固定报酬的常数项是a，还是要进行保留，由于这比较符合大多经营者的心里预期。在第二项中的kp主要是和所经营的业绩p有关的业绩报酬。经营者的报酬模式就是被委代双方之间都能够乐于的接受，同时也具有经济理性方面的必要，以方便能够引导经营者去关注企业在短时间内的业绩。但是实际方面的问题就是要新加入一项，从而在加入之后经营者的报酬能够激励经营者创新抉择，并且还能够使经营者的利益由企业的价值来实现最大化，这样一来，一旦经营者选择了创新决策的行为，就可以使委代双方之间的利益能够达到最大化，这样，在数学的方面就存在着“解”，而在实际的生活中也应该存在，“解”应该这样子进行设计：在经营者传统的线性报酬作为基础，在这基础上增加一个可以称作是风险综合项的一个项目。它可以主要是起到三方面的作用：一是祈祷弥补的作用。二是起到奖励的作用，就是在弥补作用上多出来的一部分，以此来奖励经营者的创新风险意识，提高经营者的风险度，而不是使经营者达到传统激励机制下的报酬水平。三是要解决经营者在创新决策的后顾之忧，这是由于创新必然会存在着风险，为了更好地鼓励创新者，从而使经营者的创新决策能够成为决策的常态，还要在新的经营者报酬公式里面设计一个风险规避的因子，经营者通过风险规避因子来规避企业股票的跌价风险损失。能够起到这三种作用的风险综合项被经济学家以及企业家寻找到了股票期权。其价值就是经营者新增加的第三项风险综合项目就是： V=QxMAX（P’-P0，0）。

在公式里面Q主要是企业授予经营者的股票期权的数量，Q的大小主要是取决于人在经营过程中的地位以及作用，P，主要是股票期权过程中股票市场的公开允许价格，Po’就是指股票的行权一个价格，其大小主要是来源于股票期权具体类型的品种和委代双方之间的约定。例如，美国的税法的有关规定，激励性的股票期权不可以小于股票授权日股票市场的公开运行价格，如果不是标准的股票期权那么则可以无限制的，但是，要对公司的税收进行考虑，很多的公司行权价格不可以低于股票授权日市场公开价格的百分之八十五，公式中的MAX（P’-P o’=0）就是经济学家所设计的风险规避因子，它的最小值是等于零。当行权股票的市场价格要是小于行权时经营者那么便可以放弃行权，来有效地避免股票跌价时为持有者所带来的损失。也能够有效地避免由于风险投资所带来的股票跌价带来的风险，对于另外的股票激励机制相比，股票期权有着最为显著的优势，以往内风险规避因子的存在，从而使股票期权能够有效地避免股票跌价所带来的风险。换一个角度来说，一旦股票发生跌价，期股激励以及现股激励这两种方便都必须要按照规定去行权，而经营者也要承担跌价所带来的损失，这是因为这两种股权激励的机制都是不存在风险规避因子的，MAX在数学方面的意义就是取括号里面的P’-P0’这两项。链最大值就是：

MAX（P’-P’0，0）={0 （P’-P’，

MAX（P’-P’0，0）={P’-P’0（P’-P，00）。

为了能够有效地激起投资者们的投资欲望并且提升经营者的风险偏好，只能够加大对经营者的风险补偿，从而使经营者可以根据函数的边际来呈现出递增的特征。而股票的期权激励机制可以很好地起到这种作用，股票的期权也是具有凸性激励的一个作用，与此同时，股票期权本身所具有的跌价风险规避因子也为经营者提供了避免投资失败的风险。通过对股票期权数量以及行权价格的调整和设计，以及股票期权等待期、价格期以及行权期等股票期权的构成要素，能够起到风险综合项中上述的三个作用。

五、对投资风险以及报酬进行几何分析

在企业中，经营者作为一个理性的经纪人，所追求的就是个人利益的一个最大化，但是，经营者的投资决策很大程度的取决了个人的风险偏好以及预期的投资风险（下转第143页）