美国经济或率先复苏

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判断经济复苏的时间就像做出一个你现在无法证明、而只有在回头看的时候才能证明的假设。但根据以往的经验，一场衰退到了一半的时候，投资者就要期待经济复苏了。美国自1919年以来经历过16次经济萎缩，平均持续时间为13个月，以此为标准，目前的这场衰退已经到了中点，甚至已经过半，或许可以开始期待了。

美国国会和白宫就总额7890亿美元的经济复苏计划达成一致，其中大约35％用于税项减免，65％用于联邦政府支出，根据白宫和国会用来计算经济福利的模型，联邦政府每向州政府提供1美元资金用于避免削减服务或失业预算，就能带来1.38美元的经济提振效果，这一系列的刺激计划或许并不能带来投资者期待的那种迅速提振效果，但是美国联邦储备委员会(Fed)的大力度措施，以及当选总统奥巴马(Barack Obama)增加政府开支和减税的计划仍然可以让市场以较为轻松的心态看待一系列负面经济消息。

但市场同时必须清楚一点：刺激计划并不是解决危机的治本之策，引发危机的根本原因是银行资产负债表上的不良资产，按揭贷款拖欠还和其他贷款变成坏账的现象持续发生。目前仍有大约7000亿美元不良按揭资产需要从资产负债表上清除，只要不良资产问题依然存在，经济刺激计划就难以使美国的经济航船重归正确航向。当然最完善的计划也不是包治百病的灵丹妙药，经济复苏仍然需要时间。

美国消费启动全球经济增长

虽然目前全球金融市场仍然紧张，信贷问题很可能在一段时间内令经济承压，华尔街能否很快出现可持续的复苏，将影响到美国消费者信心能否好转，以及美国普通消费者的购买欲望。

但美国之外，世界第二大经济体――欧元区对危机反应迟缓，且区内监管规定混杂，全球第三大经济体、被许多人寄以厚望的中国对全球出口需求仍太过依赖，恐怕难以担当引领全球经济摆脱衰退的角色，如中国和印度等新兴亚洲经济体，仍然无法在未来数年为全球经济提供诸多缓冲，甚至无力抵御美国消费下滑带来的影响；而仍身处20年经济低迷期的第四大经济体的日本，或许会是2009年经济形势最糟的国家之一。

现在美元仍是世界主要的储备及贸易货币，在金融市场、财政及货币政策方面，世界也追随美国，因此很难想像在美国需求没有恢复的情况下，其他国家的经济状况会持续好转。

这意味着任何全球经济复苏都将姗姗来迟，复苏后的增长率也会低于近年来的水平。因此，全球经济再次实现增长，其推动力仍将部分来自于美国消费者，只不过相比此前经济热潮时期的负债消费，消费水平会有显著下滑。史无前例的一致举措

高盛公司(Goldman Sachs)对其外汇交易客户所作的调查显示，有47％的受访者预计美国经济将率先复苏，其依据基本是从时间上考虑，认为美国2007年12月就进入衰退，早于全球大部分地区数月，因此也会最先走出衰退。更基本的原因是，没有哪个国家在应对衰退方面的支出力度会超过美国，总计实施了超过1.5万亿美元的问题资产救助及经济刺激计划，Fed也是全球央行中第一家将利率降至接近零水平的，至于Fed将在多长时间内把利率维持在接近零的水平上，这主要取决于经济和信贷市场的发展状况，虽然由于央行已经向金融系统注入大量流动性，美国经济在未来18个月中将面临大量挑战，但这些都显示美国应该是第一个刺激经济恢复生机的国家。

2月17日奥巴马签署了美国有史以来规模最大的财政刺激法案，并称这个7890亿美元的方案只是更为庞大的经济复苏战略的第一部分。在丹佛自然科学博物馆举办的签署仪式上，奥巴马承诺将推出新的措施稳定银行系统、阻止房屋止赎势头蔓延，并在长期内解决财政赤字急剧扩大的问题。

美联储过去可能对美国经济的抗冲击能力“过于放心”，因为美国经济此前已经受住了互联网泡沫、俄罗斯债务违约及长期资本管理公司(Long Term Capital Management)倒闭等多次危机的冲击。在此救助计划中美联储“将功补过”扮演主角，帮助奥巴马政府精打细算地延长可支配有限资金的使用时间。在新的消费支出计划中，财政部将提供1000亿美元资金，而美联储会用这笔钱作为缓冲，发放最高可达1万亿美元的三年期贷款，用来启动市场，刺激消费支出。

整体来看，Fed和美国政府目前采取的行动不仅仅是战略性的，而且是针对当前问题的一致性举措，而且美国政府各相关部门的政策制定者们都了解尽快制订详细行动指南的重要性。积极修复金融体系

因为拖延和采取试探性举措所带来的经济成本最终都将使经济遭到更大程度的破坏，因此美国政府力图在尽可能短的时间内采取足够措施，极力推进复苏方案直到问题解决，财政部长蒂莫西・盖特纳(Timothy Geithner)正在推行对大约20家主要银行进行的压力测试，以确保银行获得充足的资金来抵御经济衰退加深的风险，旨在恢复市场对美国金融体系的信心。

利率跌至谷底，政府采取大规模刺激计划在一定程度上缓解了金融市场的紧张状况，给不断下滑的企业信心带来支撑。在美国、欧洲与中国，多项制造业采购经理人指数均在1月份小幅上扬，预示着制造业活动的收缩势头可能正在放缓；银行间拆款利率也在回落。一些信贷市场正在解冻，数据显示经济的收缩步伐可能不会以令人担心的速度延续下去；股价自去年11月以来基本持平，这说明金融体系出现了一些企稳的迹象，信心已经有所回升。

伦敦银行同业拆借利率(Libor)是反映金融行业稳健状况的一个关键指标，2008年秋天雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)申请破产之后，因为银行之间都不愿互相拆借令Libor曾一度飙升，但这一利率自年初以来一直在回落；同样在金融市场，高评级公司债的发行量正大幅上升，预示着金融市场可能正在恢复正常、重新承担起融资渠道作用。短期公司信贷市场也出现好转迹象，短期商业票据的利率已经下滑，多项信贷指标的改善，说明救助方案正按预期发挥作用。

鉴于美国乃至整个世界目前正面临着通缩威胁。推动美元贬值有可能是美联储主席伯南克下一步要实施的宏观调控政策之一，早在2002年伯南克在一次讲演中就指出，1933年和1934年美元的贬值以及货币供应量的急速增加很快就令美国的通货紧缩刹住了车。进入2009年以来，美元兑主要货币一直徘徊在高位，这或许是美国的政策制定者有意为之，但是市场总体认为美国政府在对抗金融危机方面比其他国家更为主动。

权力整合　精神复苏

奥巴马发誓要完全改变国会解决美国的问题，终结“什么都行”的文化，奥巴马公开指责政界人士在花费纳税人资

金时既无智慧又无纪律，太关注于给自己的政治表现加分，却忽略了需要解决的真正问题。虽然几百年来，政治家一直有一种惊人的天赋，那就是在评论别人时总是滔滔不绝，还好奥巴马对华盛顿的公共政策有着基本的理解。奥巴马这种通过指责国会促使其通过紧急复苏计划的办法或许有点让人摸不着头脑，但是他的确正通过将自身和总统地位抬高到华盛顿其他权力部门之上，并投合普通纳税人的共同心声，让自己逐步拥有了整合这个国家并正确行事的机会。

奥巴马表示，经济复苏计划没有不相干的专项拨款，也没有一些人钟爱的项目，每位国会议员在如何动用资金方面都有自己的观点，但紧急议案不能被用来实现议员们的这些想法，资金的使用不应笼罩上神秘色彩，有关投资领域的决策应当是透明的，每个美国人都能从网上了解到自己的税金是怎么花费的，让华盛顿为这些决策负责。“让我们有能力迎接挑战的不只是计划或政策，更重要的是一种精神，我们先辈正是在同一股精神力量的指引下战胜了战争、萧条以及恐惧本身。我坚信多年后回首往事时，我们会看到美利坚合众国正是从2009年再次迎来了充满希望的全新开始。”

住房市场价格企稳

住房和金融市场的好转对美国经济的复苏至关重要，一旦这两个市场开始复苏，很多其他问题都将迎刃而解。与获得抵押贷款的能力相比，对经济前景和失业的担忧目前已成为购房的更大阻力，现在某些地区住房市场(尤其是在经济下滑中所受冲击最为严重的市场)价值跌幅收窄，这或许是住房市场回温的标志。

对很多美国人而言，金融问题首先是住房问题，2009年开始实施的“业主希望计划”(Hope for Homeowners)允许偿还抵押贷款有困难的符合条件的业主进行再融资，获得他们有能力偿还的联邦住房管理(the Federal Housing Administration)担保的贷款，大量的止赎房产也打击了美国未出售房屋的价格。限制房屋止赎将导致住房价格企稳。

从目前的形势来看，全年房价仍将下跌，但预计2009年结束时房市应该出现回升，但回升不会十分强劲。

走出危机仍需努力

消费者信心动摇、借贷紧缩、房地产和汽车业前景黯淡，这些都表明此次衰退将比普通的衰退持续更长时间，至于衰退的结束时间投资者可以参考若干指标，比如标准普尔500指数以及波动和估值等指标结合起来进行判断，标准普尔500指数跌幅已经超过了46％，高于36.5％这一历史平均跌幅，不过由于房地产市场在推动美国经济增长方面的核心作用。而且金融交易和全球市场的性质更加复杂，所以此次发生的经济动荡可能较以往严重得多。

国际货币基金组织(IMF)建议各国政府投入GDP的2％用于刺激经济，目前的计划投资总额已经超过了这一数字，不过这还不足以为全球经济止血，无论政府投入多少资金，泡沫破裂不可逆转，回顾国际金融危机的漫长历史可以发现，如果不能一举清除银行体系的混乱，永远不能走出经济长期停滞的泥潭，而且目前对解决经济问题的一致看法就是通过短期政策恢复经济运转，修修补补总不是解决办法，决策者还需要更多努力专注于重新调整银行体系的资本结构，在这场危机中，监管部门发觉其规则并不适应他们负责临管的、已迅速变化的金融系统，并且一直以来过于关注单独银行的风险，而不是整个体系面临的风险以及风险溢出效应。制订新的风险举措也需要更多的努力。

几年来，投资者最明智的举动之一是：投资于那些在亚洲、中东等高增长经济体开展业务的美国公司，尤其是那些得以分享中国等新兴经济体和受益于原材料价格上涨地区的经济飞速增长，不过这种趋势或许不久将被扭转。

虽然眼下而言，投资决定更主要的还是取决于哪家公司业绩糟糕程度轻一点，但穆迪的经济学家预计，2009年美国国内生产总值将收缩2％，不过之后美国经济有可能率先反弹，到2010年美国经济将增长2.1％，而全球其他地区总体增幅将为2％。

要判断经济复苏的时间就像做出一个你现在无法证明、而只有在回头看的时候才能证明的假设，这确实很难。至少在今年上半年美国经济还处于衰退之中，但多数经济学家的预测显示，今年下半年美国经济有可能开始温和复苏。

美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)的数据显示，美国自1919年以来经历过16次经济萎缩，平均持续时间为13个月，经验显示：一场衰退到了一半的时候，投资者就要期待经济复苏了。以此为标准，目前的这场衰退已经到了中点，甚至已经过半，或许可以开始期待了。