加息之音生生不息

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编者按

国内外经济形势变化以及两会期间政府的表态让我们看到市场对加息的看法出现了一些分化，但是，在经济复苏逐步加快。刺激政策逐步退出的当下，加息或只是时闻问题。因此，当前投资策略应该更早地将加息预期包含进来。金融类股票或成加息最大受益者。

世行敦促中国加息

17日，世界银行在关于中国的最新季度报告中表示，世界银行将其对中国今年经济增长率的预期由去年11月份给出的8.7％上调至9.5％，同时建议中国政府通过加息或让人民币升值抑制通货膨胀及防止房地产市场泡沫生成。

此前，中国表示今年经济增长目标为8％，低于2009年的8.7％。

世界银行建议，中国今年的宏观政策立场应该较2009年收紧，同时认为中国需要采取与其他大多数经济体不同的政策措施，因为中国经济增速快很多。

世界银行表示，中国通过调整利率来收紧政策及提高人民币汇率弹性的必要性正不断加大。

“中国利率调整的空间比一些政策制定者的想象更大。”世界银行驻华代表处高级经济学家高路易17日说，政策制定者总是犹豫不决，因为担心提高利率对资本流动的影响。不过事实上，相对于制造流动性的国内因素，“对利率敏感的资本流入对流动性的影响很小”。2009年，730亿美元的资本净流入只相当于银行新增贷款的5％。而且，流入中国的金融资本对利率也不是非常敏感，因为多数是流向股市以及房地产业。

加息传闻此起彼伏

自从存款准备金率两度提高后，加息的传闻便接踵而至，除了外在压力，CPI连续四个月走高更令加，息预期陡增，加息传闻愈演愈烈。

2月份CPI逼近调控警戒线，使得市场对加息的预期空前增强。然而，一周前加息传闻并没有兑现。央行千亿票据发行，令市场对政策上强调的执行从宽经济政策的理解颇感困惑。在回答“上半年是否会加息”的问题时，央行行长周小川称货币政策具体怎么做不适宜在此表态。

11日，国家统计局公布的经济数据显示，2月份我国CPI同比上涨2.7％，超出市场普遍预期的2.5％。这一数据逼近3％的调控红线，市场一度笼罩在加息的阴影之下。

中国人民银行行长周小川14日表示，从央行角度说，是否加息主要还不是根据已公布的CPI数字，而是需要提前有个预测的数字，根据这个提前预测的数字，确定货币供应量。

进入2010年，中国经济实现恢复性增长，但过热之虞也起。过于宽松的货币政策必须改变，但这又极难掌握，中国央行实际上面临着更加复杂的政策选择。既要确保经济持续增长，又要预防可能的高通胀。

收紧货币政策对付通货膨胀和流动性过剩，除了提高利率，也可以限制信贷规模。中金公司上周一报告认为：根据1、2月经济数据

以及两会上总理、周小川行长、苏宁副行长等官员的表态，中国距离加息仍有一段时间。

虽然官员近期频繁表态不必担心通货膨胀，但是金融机构却大多持相反的观点。如国信证券宏观资深分析师林松立就认为，CPI上涨压力4月份后将逐渐加大，而且下半年压力会大干上半年。他说，2009年M2同比增长26.7％，显著高于前几年的M2增幅。2010年1月、2月份M2同比增长分别为26.0％、25.5％，预计全年的M2增速达19.5％。货币的超量发行在短期内会推动消费和投资的增长，但在中长期必然会部分在物价上得到体现，M2增长与物价上涨之间有六个月到一年左右的滞后期。虽然目前二者的时滞效应更加推迟，但2009年及2010年信贷大量投放所造成的流动性充裕现象，在2010年的CPI后期走势上必然会有所体现，成为CPI上涨的基本支撑力量。

林松立说，2009年第四季度CPI上涨迅速，引发了市场较强烈的通胀预期。今年1月份CPI同比仅上涨1.5％，给人以通胀压力已经缓解的迹象。而2月份CPI同比涨幅为2.7％，显著高于市场预期。我们认为，近两个月的CPI波动现象是由于春节错位所导致，1月份CPI冲高回落并不代表通胀压力已缓解，而2月份的CPI同比的大幅上扬也不代表CPI在加速上涨。

基于这种看法，众多些机构认为最快本月就会再调准备金率。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭日前就曾表示：由于通胀较快上升，政府将继续使用数量型紧缩手段，如窗口指导银行贷款，加大央票发行量，以及上调法定存款准备金率。考虑到3月份有7000多亿元的流动性到期，准备金率本月就可能上调。

“加息之剑”何时落下

加息传闻此起彼伏，然而悬在人们心头的“达摩克利斯之剑”却迟迟未见落下。在加息的压力下，市场如同一只惊弓之鸟。日前美联储宣布维持基准利率不变的消息让市场暂歇了一口气，但该来的总是要来的，“加息之剑”何时才会落下呢?

美国联储局宣布维持低息不变，不少经济学家认为，中国人民银行的利率政策，主要还是依据中国经济状况，不会惟美国马首是瞻。若PPI和CPI继续冲高，央行最快可能选择在第二季加息，但考虑到在中美利差逐步扩大、中国资产价格仍有上涨空间的情况下，加息会引致热钱流入，央行对加息会更谨慎。

中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉指出，目前央行已收紧流动性，如果保持现有信贷收缩力度，预计CPI会在6、7月份上升到3.5％，那么央行可能会选择在4、5月份加息，加息力度则要依据央行对未来通胀的预期。

摩根士丹和J中国策略师娄刚17日也表示，中国央行可能在4月份启动加息，以避免实际利率水平为负的状况；但真正意义上的紧缩并不在于加息，而是信贷额度控制。

娄刚认为，国内市场的表现取决于资金和业绩增长的情况。今年货币政策的收紧是相对的，与往年相比还是相当宽松的。而上市公司的业绩增长也会保持较快的速度，所以市场的整体环境不错，对未来走势依然看多。

他表示，未来6－9个月，看不到国际主要发达经济体央行加息的可能性，包括美联储在内。即使美国从自身的情况看现在应该可以加息，但与之相关的几个很大经济体情况不佳。中国经济处于“内热外冷”中，今年发达经济体“冷”的状态也不会改变。