十年“坚持” 泰达宏利锻造成长投资专家

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2012年5月底,泰达宏利基金公司北京总部收到一封很“特别”的持有人来信。这封信长达两页稿纸,写信人潘老先生来自云南昆明。优美流畅的行书笔迹中,洋溢着他对泰达宏利成长基金的炽热感情。

在2010年泰达宏利成长赢得同类基金前十名时,潘老先生就成为该基金的持有人。通过长期跟踪,他对泰达宏利旗下股票基金管理业绩十分肯定。但在来信中,他也对泰达宏利成长2012年初的业绩表现表达了一些疑惑:1~5月上证指数涨幅超过10%,但该基金净值却未见增长。

其实,收到这封来信前,泰达宏利管理层和相关员工就已高度重视泰达宏利成长的业绩表现。面对1-5月份遭遇的业绩压力,公司并未慌乱,而是积极组织公司多部门会议,决定咬牙坚持既定的成长股投资理念,但对泰达宏利成长的持仓组合进行透彻分析,迅速制定一系列有效改善业绩的措施。

这番努力在6月即收到成效,在坚持并稳定自己的成长投资风格,进一步优化医药这一核心板块的投资后,基金业绩在随后的三季度出现大逆转。《投资者报》注意到,6月,凭借适时增加医药行业优质个股的配置,泰达宏利成长净值排名开始一路飙升。晨星数据显示,截至2012年三季度末,泰达宏利成长今年以来总回报为8.95%,在90只激进配置型基金中位居第2,在290只普通股票型基金中排名22位,位居前1/10,上演了神奇大逆转。

在业绩好转稳定后的8月,泰达宏利给潘老先生寄出了公司总经理缪钧伟署名长达1611字的回信,坦诚、透明地分析了泰达宏利成长基金的特点、此前业绩不佳的原因、教训总结以及扭转业绩的全过程。潘老先生在收到来信后,深为感动,在深入了解泰达宏利成长的特质后,非常认可该基金的投资理念,并表示将继续持有该基金。

缪钧伟的回信中点滴折射出的是泰达宏利多年坚持的成长投资理念,既在基金行业内部进一步向持有人明确树立起泰达宏利坚守成长投资这面大旗,更激励着该公司旗下基金将成长投资之精神一以贯之,持续创造出优秀的业绩回报。

未雨绸缪锁定成长投资专家

在两三个月时间内从倒数第一到正数第二,泰达宏利成长基金今年以来的业绩表现应该超乎市场一般的想象和规律。与此同时,“神奇”的泰达宏利成长还是自2007年沪指6124点以来,仅有的三只取得正收益的基金之一。这一切都源于泰达宏利一直坚守的成长股投资理念。

在泰达宏利投资部总经理,泰达宏利成长基金经理梁辉看来,2012年以来,泰达宏利旗下多只基金之所以能取得较好业绩,主要原因是化繁为简,进一步厘清和坚持成长股投资思路——即在科技和医药两个既定行业中,努力筛选更为核心的板块,然后集中进行投资。

“今年市场机会集中在成长股方面,这样的市场格局,正好与我们的投资风格契合。”梁辉总结的原因很简单,甚至让人觉得,这样的业绩背后,不乏偶然的因素。但实际上,能在短期压力之下,继续坚持和优化成长股的投资思路,是泰达宏利孕育多年,方能实现的水到渠成的成果使然。

泰达宏利投资总监刘青山对内总结称:“我们的核心是不做博弈性的投机,而是找确定性的投资机会。我们的特长是做偏成长性的股票,而非价值型的股票。这样的成长投资理念是从五年前开始逐步清晰的。”

梁辉回忆道,“2008年之前公募基金行业大家几乎都一样,什么板块都涉猎,什么方法都尝试,其结果就是整个市场板块轮动非常频繁,周期股相对更受关注。但实际经过这么多年的投资后,我们逐渐发现,以前在周期股投资中能赚钱,是因为我们相对散户具有一定的信息优势,对于行业信息的掌握更全面,但未来竞争对手都是机构投资者,那么依靠信息优势持续获利的能力在减弱。在这种加速轮动中大家很难赚到钱,即使短期内赚到钱,也是赚其他投资者的钱,其实大家都是在博弈,长期来看不仅不赚钱,而且博弈的交易成本还很高,效率很低。而真正依靠企业成长获得的投资收益,却都没抓住。”

“当时我们就有个现在看来非常关键的判断,随着资本市场日益成熟,优秀企业的内在成长价值,将得到更多的认同,因此必须在投资方法上提前调整,逐渐用坚守成长股的方法淘汰掉其他博弈性的投资方法,偏重于自下而上的成长价值挖掘。经过五年的调整,我们团队现在的成长投资理念已经非常成熟和清晰。”梁辉谈到此信心满满。

泰达宏利成长投资四部曲

5年前泰达宏利以先于同行的预见性开始成长股投资思路调整,如今正进入收获阶段。

5年后的今天,将“成长股投资”作为投资方向的公司已不少见,客观来说,在投研力量、成熟运作的投研模式方面,与泰达宏利相当或比其更强大的公司也不少,但泰达宏利的成长股投资依然显得与众不同。

一个典型的表现是,虽然市场上投资成长股的机构群体很多,但很多机构都会阶段性地配置一些地产、银行板块的公司,而泰达宏利的成长股投资风格更纯粹,这也成为该公司过去几年比较正确的操作。

详细来看,泰达宏利的成长股投资方法,是自上而下与自下而上相结合,但偏重于自下而上,主要分成四步:

第一步,结合宏观和每个行业的供需结构来判断,未来一到三年成长性的行业究竟在哪些板块中,除了有比较快增长的成长行业,剩下行业的关注度就会少一点;第二步,分析企业在行业是否有比较强的核心竞争能力;第三步,未来一年中是否有比较强的正向催化剂;第四步,估值是否合理。

从自上而下的角度分析,梁辉认为,当前的中国经济主体偏低迷,在结构调整的环境中,他们选择的成长股会排除大部分周期性股票。从公开数据显示,泰达宏利重点集中投资在消费、科技和医药三大板块。

有了这些一以贯之的投资思想和理念,要在行业里进行成长股投资的比拼,依然不那么容易。梁辉举例称,同样将百分之百的资金投资在上述三个板块,最终表现一年可能相差20%。能否胜出,还在于你是否能选择出最优秀的公司。

“泰达宏利会在一个非常细小的行业中,不断地提炼和掌握方法,并将一些不错的方法同步到其他行业。”类似的方法,也是为泰达宏利旗下基金业绩不断加分的正能量。