衍生品操作:是“保”而非“赌”

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风险管理操作的目的,并不是给企业带来超额利润,而是通过风险管理操作,可以平滑企业利润,降低利润波动性,减少极端事件对公司持续经营产生的影响

金融衍生品对企业的作用,可以是投资渠道,也可以是风险管理工具。

由于衍生产品杠杆大、风险高,对于企业而言不是适宜的投资工具,尤其是应当避免滥用衍生产品进行与企业主营业务无关的投机;而风险管理对企业有重要意义,这切实关系到了企业进行成本和盈利控制,保证经营平滑有效。实践证明,有效地利用衍生产品进行风险管理,可以成为企业运营的竞争优势之一。

就宏观层面而言,中国经济对全球金融市场的影响逐步增大,中国经济的重大事件会给全球大宗商品市场带来波动,反之,全球大宗商品的价格又会严重影响中国企业的经营,各种金融风险对中国经济的影响越来越大。这一点,从各类大宗商品在境内外交易所市场价格联动上表现得日益突出。

同时,中国的金融操作能力和影响力与经济地位并不匹配,具体表现在企业对于风险管理的认识还不够深刻,境内相关人才和金融机构的能力没有跟上需求等方面。

事实上,企业风险管理已经不仅是企业层面的工作,而是关系国家经济全局的大事,政府对企业风险管理越来越重视,近来国资委领导对此发表了一系列重要讲话,对推动中国在这方面的工作具有关键作用。

在微观层面上,企业不能回避金融风险管理。消极对待金融市场的波动,必然将企业的经营完全暴露在市场风险之下,一旦出现不利的极端情况,企业将无法有效应对。

但是,基于衍生产品的复杂性,企业必须以最审慎的态度开展业务,完善企业内部操作流程和风控机制,建立行之有效的操作、监督和控制风险管理平台,同时主动和谨慎地建立对产品的深刻理解,充分周到地考虑意料之外的风险,认识到风险管理的中心是人,建立有效的沟通,对信息进行综合分析。

具体操作上,务必避免投机盈利的冲动,必须确保是“保”而非“赌”,运用套保工具而非投机工具,选择适宜的套保“量”和“价”。事实上,在过去几轮金融危机中,国内外均有不少企业由于滥用衍生产品进行投机,违反了其套期保值的初衷,最后在市场巨变中损失惨重;另一方面,我们也看到不少企业由于坚持套保的原则进行风险管理操作而安然渡过金融危机,为企业的新一轮发展奠定了基础。

经验提醒我们,进行积极的金融风险管理,坚守“保”而非“赌”的原则是企业稳定发展的基本原则之一。

在风险管理过程中,国际投行往往起重要作用,但是国际投行完全受盈利驱动,同时多数都进行离岸运营,中国无法最终管理和约束境外国际投行。

实践中,大量存在国际投行不当营销情况。它们有时会利用在信息和市场能力不对称上的优势,包括定价能力、法律理解和产品经验等方面,使中国企业居于不利地位。本轮金融危机的经验再一次印证了,当市场出现不利的极端情况下,这些国际投行的优势往往会使中国企业处于雪上加霜的困境,这反而违背了风险管理操作的平滑风险的根本目的。

最近,国资委副主任李伟表示,央企从事金融衍生品业务需要开展第三方风险评估,这是在与国际投行合作时,非常重要的一个风险防范机制。希望国家能够进一步在政策上规范企业风险管理业务,支持国内投行对中国企业风险管理业的参与,进行第三方风险评估,充分调动各种力量帮助中国企业解决风险管理问题。

近年来,一些国内投行在衍生产品业务和金融工程方面投入了大量的研发力量,基本上已经基本具备了为中国企业风险管理提供咨询顾问的业务能力。同时,国内投行为中国企业服务的长期定位和经验,也能够帮助避免国际投行可能出现的道德风险和片面追求利润的短视行为。

风险管理操作的目的,并不是给企业带来超额利润,而是通过风险管理操作,可以平滑企业利润,降低利润波动

性,减少极端事件对公司持续经营产生的影响,保障公司持续稳定经营。

李祥林

中国国际金融公司首席风险官。曾在花旗银行和巴克莱投行担任全球信和衍生产品数量分析和研究部负责人。

赵晓征

中国国际金融公司产品中心负责人。曾就职于美国Lazard Freres投资银行,为美国注册金融分析师。