结构性“电荒”下的博弈
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在电力紧缺背景下电价上调预期仍然强烈，电力板块存在反转可能，而包括钢铁、水泥、基础化工和煤炭等行业也将受益。
始于3月份的“电荒”正愈演愈烈，由最初局限于江苏、浙江、山东等地，逐渐遍布全国。而早在4月中旬，国家发改委通知预警，今年大部分地区电力供应形势偏紧。此次“电荒”的范围之广、程度之深和开始之早已经大大超过市场预期。
其中，两个标志性现象值得关注：其一，往年夏季才会出现的电荒提前到春季；其二，水电大省湖北、湖南和煤炭大省山西、河南和陕西也电力告急。
中信建投的研报认为，目前，电荒和随之而来的限电已经遍布全国。考虑气候、来水、电煤供应等不确定因素的叠加作用，未来电力缺口可能进一步扩大。在高能耗行业用电量高企、全国电力紧缺的双重背景下，节能减排、限电限产政策重启成为大概率事件。
今年限电的范围及时间可能比以往任何一年都要长。在电力紧缺背景下，市场上电力股在电价上调的预期下开始率先发力，投资者可逢低布局一些仍处于低位的“电荒”受益行业个股。从“缺电――被动减产一一产品提价”这一线索出发，可以发现相关受益的行业和个股集中在钢铁、煤炭、水泥、化工原料等领域。本刊从有望受益“电荒”的行业中，选取了上述四大行业进行逐一介绍分析。
结构性硬缺电
兴业证券分析师张忆东在接受本刊记者采访时指出，今年的电力紧张是结构性硬缺电。今夏迎峰度夏期间，电力缺口预计在3000万千瓦左右，这是2005年以来的最大电力短缺。今年可能只是出现电力缺口苗头的第一年，2012年电力供需更为紧张。形成这种情况的原因主要是有几点：
第一、结构性的机组缺电。近年，火电机组在华东、华中受制于环保等约束而投资不足，随着经济需求的提升，火电利用小时数已经快速接近历史高位；而近年投资上马较多的清洁能源对发电机组利用小时数的影响是“分母增加量远大于分子”，今年水电比重较高的华中省份在春季来水不足情况下，缺电现象更加凸显。
第二、地区性缺电。我国西北和东北地区的电力是富裕的，但是，难以远距离输出。而用电需求增长较快的华东地区装机增长少，导致电力供需紧张。
第三、时段性缺电。随着经济的发展，第三产业和居民用电比重上升，导致峰谷差扩大，在高峰时刻容易电力短缺。
第四、外部供应因素导致的缺电。一些产煤大省如山西、安徽也出现了缺电情况，主要原因在于煤电价格机制未理顺。
统计数据显示，目前的电力需求依然强劲。分地区看，2011年一季度华东及部分华中和华南地区用电量增速靠前。分产业看，第二产业用电量增速继续保持高位。一季度钢铁、有色、化工、建材四大重点行业用电量合计3512亿千瓦时，仅次于历史最高水平的2010年二季度(该季度为3565亿千瓦时)。从4月份发电量数据看，依然保持强劲增长，单月发电量3664亿千瓦时，同比增长11.7％，1～4月累计实现发电量增速12.6％。
同时，电力供应存在着出现结构性矛盾。申银万国的研报认为，从电源点角度看，火电电源点投资下降显著。从近几年电源点固定资产投资看，近3年电源点投资增速呈现下降趋势(2008～2010年电源点固定资产投资增速分别为一35，2％、28.9％、-1.9％)。拆分近3年不同电源点投资数据，火电投资占比明显下降(2008～2010年火电电源点固定资产投资占比分别为54％、40％、36％)，而火电利用小时在这几种电源中仅次于核电。并且风电、水电大多建在非高负荷电力地带。
从区域角度看，华东地区装机增速下降显著。从近2年各地区电力装机投产情况看，华东地区近2年年均装机增速低于8％，个别地区如浙江低于5％。主要由于东部新增装机主要集中在上大压小，而上大压小任务已完成大部分。同时目前火电新增装机主要依靠中部和西部，然而西电东送的电网建设没跟上(通过浙江、江苏、上海等地外调电增速一直低于其用电量增速可以看出)，装机容量送不出来，综合导致东部缺电的结构性矛盾。
电力股的价格回归
申银万国电力行业分析师余海在接受本刊记者采访时指出，短期来看，针对电力短缺只有控制电力需求，同时使得因亏损而减少电力供应的发电机组恢复起来，长期来看解决这个问题的根本出路在于电价机制的理顺，使得电力行业回报率回归到合理水平，来提高投资主体的投资动力。目前来看，“十二五”期间电价机制的深入改革将是大概率事件，电力企业面临价值的逐步回归。
为了避免用电高峰期间大面积拉闸限电的到来，不排除下半年再次上调上网电价的可能，以此来提升目前因为盈利亏损而停机的发电企业的生产供应。因此，发电企业目前将具备利用小时上升和上网电价再次上调预期所带来的正面催化剂。
为增加火电企业发电积极性，电价上调的幅度和范围已如预期扩大，有报道称，继4月份上调山西、河南等十余省上网电价后，国家发改委拟补充上调江西、湖南和贵州三省火电上网电价2分／度。此外，河南和湖北两省上网电价上调幅度拟由此前的1.5分／度调至2分／度。
选股逻辑：中长期看好电源结构优化，内升性和外延式增长都比较确定的企业。中短期关注对电价和利用小时敏感度高的发电企业。水电的低价、节能、环保等特征在中长期将成为国家鼓励的能源。水电的抗周期性也将提升估值，同时结合各发电企业自身的内生性增长和外延式扩张情况，看好国电电力(600795)、长江电力(600900)、国投电力(600886)、桂冠电力(600236)的投资价值。
对火电企业来讲，面临利用小时上升和上网电价再次上调预期所带来的正面催化，火电企业的业绩和估值水平将得以提升。投资者可以关注对利用小时上升和电价上调业绩增厚比较显著，同时自身发展战略成熟的电力企业，如大唐发电(601991)、华能国际(600011)、华电国际(600027)。另外值得关注的是，发电企业为了控制燃煤成本上涨对盈利的侵蚀，煤电联营的规模日益扩大，建议重点关注漳泽电力(000767)、皖能电力(000543)。