上市公司净资产收益率影响因素的实证研究

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【摘要】净资产收益率（ROE）反映企业的资本投资效率。本文采用多元线性回归的方法以及SPSS统计软件分析，对44家我国纺织服装业上市公司2011-2012年的经营业绩从盈利能力、偿债能力、营运能力及成长能力四个方面进行分析，选取净资产增长率、总资产增长率、净利润增长率及资产负债率这四个指标对净资产收益率的影响进行分析。

【关键词】净资产收益率 纺织服装业 多元线性回归

一、研究背景

自2008年美国次贷危机以来世界金融动荡，全球性经济衰退威胁加剧。我国经济虽然在此次巨大的金融海啸中站稳了脚跟，但结构性问题突出，外向依存度高的制造业企业缺乏抗风险能力的问题已经摆在人们的面前。在工业制造中，以纺织服装业为代表的出口型终端消费品制造业面临的风险更大，其自身又由于缺乏自主品牌等核心竞争力而缺乏抗风险能力。我国纺织服装企业由于受到国外进口商偿付能力下降的影响，贷款回收速度下降，回收风险大大增加。同时，又由于受到人民币升值、生产要素和劳动力成本上升等多方面因素的影响，众多纺织服装企业出现营运资金短缺、资金链紧张，融资困境加剧。这一系列困难使得我国纺织服装企业盈利能力明显下滑、亏损企业不断增加。所以研究企业净资产收益率的影响因素对于纺织服装业来说具有非常重要的意义。本文就以44家纺织服装业上市公司为研究对象，并结合2011-2012年上市公司的年报进行相关实证分析，以探究在后金融危机时代背景下纺织服装业如何提高净资产收益率以实现企业绩效的最大化。同时，也希望研究结果能对我国其他行业企业具有一定的借鉴意义。

二、研究设计

（一）样本选择

本文以纺织服装业的公司作为研究对象，选取在我国沪深股市上市的44家企业作为研究样本。样本数据位2011及2012年各企业年报数据，为了防止出现异常结果以影响研究结论，本文剔除了每股收益为负值的企业，同时也剔除了特别处理的ST及ST*企业，最后得到了44个样本。（见表1）

（二）研究变量的选定和计算

1.因变量

本文中选取的因变量为净资产收益率，净资产收益率（ROE）又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。可以用如下公式来表示：净资产收益率=税后利润/所有者权益。

2.自变量

净资产增长率：净资产增长率是指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。可以使用公式：净资产增长率=（期末净资产—期初净资产）/期初净资产）×100%。

总资产增长率：又叫总资产扩张率，是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。计算公式为：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%，其中：本年总资产增长额=年末资产总额-年初资产总额。

净利润增长率：净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。净利润增长率=（本年净利润增长额÷上年净利润）×100%。

资产负债率：资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。可以用公式资产负债率=负债总额/资产总额×100%来表示。

（三）研究假设

本文提出如下假设：

假设1：净资产增长率对净资产收益率具有显著性影响；

假设2：总资产增长率对净资产收益率具有显著性影响；

假设3：净利润增长率对净资产收益率具有显著性影响；

假设4：资产负债率对净资产收益率具有显著性影响。

三、实证研究

（一）相关性分析

通过SPSS统计软件分析所有样本的数据，进行相关性分析，得出如下结果通过相关性分析表发现，资产负债率与净利润增长率、总资产增长率及净资产增长率四者之间存在着显著相关性，其他变量之间并不存在特别明显的线性关系。就如下图所示：

（二）回归模型构建

通过SPSS统计软件，得到的回归结果如下。（见表2）

通过表2可以看到，调整后的R方分别为0.692、0.923、0.931和0.944，模型的拟合优度总体还是比较好的。

另外，通过回归分析我们发现，sig值为系数的显著性概率值。2、3、4的sig值分别为0.199、0.17及0.064，全部是大于0.05的，所以可以断定回归模型的常量是显著的。此外，通过回归分析计算得出常量及四个变量的系数分为为67.195、4.612、6.559、0.119及-2.276。此时多元回归方程为

四、结论和建议

通过上面的实证研究分析，我们得出如下几点结论：

a、净资产增长率与净资产收益率具有正相关关系，且相关性较强；

b、总资产增长率与净资产收益率具有正相关关系，且相关性很强；

c、净利润增长率与净资产收益率具有正相关关系，但相关性较弱

d、资产负债率与净资产收益率具有负相关关系，且负相关性较强。

通过我们构建的模型，我们可以清楚的看到，净资产增长率、总资产增长率及净利润增长率和净资产收益率之间均存在着正相关性关系，也就是说这四个变量的变动都会对企业的效益产生同向的影响，尤其是总资产增长率。

五、建议

纺织服装业作为国家的支柱性产业之一，其发展状况和前景都将极大地影响着国家的经济，而上市公司作为其中的代表，如何提高经济绩效将成为企业及社会的重点问题。通过上面的实证研究，我们知道的除了这些作为样本的上市企业，还有其他的纺织服装企业应该努力增加自身产品的附加值，增强产品的竞争力以提高产品及企业的利润和权益，以提高产品的绩效。

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作者简介：汤华（1990-），男，苏州大学商学院。