悦达投资:业绩高增长 估值很便宜

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I66新进入股票

I66排名20

涨升空间和盈利动能均有所提升是悦达投资新入选I66的主要原因。最新综合目标价为20.57元，12个月涨升空间达到37.22%。近一周内有2家机构调高其2011年最新盈利预测，其中华创证券由1.66元调高至1.84元；华泰联合证券由1.50调高至1.69元。

中报显示，上半年公司实现营业收入12.45亿元，同比增长35％；实现归属于母公司的净利润5.74亿元，同比增长69％，基本每股收益0.81元。

预计DYK全年年贡献投资收益8.15亿元，同比增长55%

2011年1-6月，东风悦达起亚实现销量19万辆，同比增长35%，远超乘用车行业5.8%的平均水平。更为重要的是，在智跑和今年3月上市的K5两款车型的拉动下，DYK的盈利能力有了大幅的提高，上半年实现净利润19.1亿元，贡献投资收益4.78亿元，同比增长69%单车平均价格由2010年的8.9万元提高到10.1万元，单车净利更由0.52万大幅提高到0.81万元。我们保守预计DYK11年实现销量40.1万辆，同比增长20%，其中狮跑4.4万辆，智跑6.5万辆，K53.6万辆，全年贡献投资收益8.15亿，同比增长55%。

产品定位上移，结构逐步完善，规模扩大，盈利能力有进一步提升空间

虽然今年汽车行业处于调整期，但DYK在中高级车这个依然保持较快增速的细分市场取得了远超行业的增长，智跑已经在SUV市场获得认可，K5快速上量也说明公司冲击中级车市场的尝试已经取得初步成果，DYK今年另一重要车型K2已于6月上市，下半年将推出智跑与秀尔的小改款车型，12年K3将面世，未来K9也有望国产，未来两年将是起亚在中国的快速扩张期，起亚品牌车型在A0到SUV各细分市场的竞争力将全面增强，各等级车型市场定位整体向上延伸，单车价格与利润水平将明显提升。随产品结构完善，DYK在国内市场的份额将逐步扩大，规模的快速增长将逐步减低单车成本，这都使DYK的盈利能力有进一步提升的空间。

投资建议

预计公司11、12年全面摊薄后EPS分别为1.58、1.86元，对应目前PE为倍8.8、7.5倍。分别给予公司11年汽车、公路、煤炭、纺织业务13X/10/5/5估值，公司仅汽车业务的合理市值就有106亿，而目前公司目前总市值只有100亿左右。公司合理价格在23元，较目前股价13.9元有较大上涨空间，“买入”评级。

风险提示

宏观经济的波动及行业政策的变化；

国内乘用车消费需求低于预期；

公司管理粗放与战略定位不清对未来公司经营带来的风险。