一万亿美元的大问题

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日本过往的经济数据十分参差不齐：一方面，日本的出口保持强劲增长；但另一方面，反映日本能否走出通缩的一个重要指标――日本本土消费的数字则令人感到失望。因此，日经平均指数在上年度的表现，落后于其他工业型经济的市场，尤其是那些新兴市场。全年计日经平均指数，在2006年只增长了6.9个百分点。

本文作者大胆预测在中国A股市场突破一万亿美元的情况下，尚没有走出通缩印象的日本市场确是值得投资的。

一万亿美元意味着泡沫重临？

亚洲市场在2006年出现了一个十分重要的里程碑，就是深沪指数的市值都突破了8万亿人民币 (超过1万亿美元)。但1万亿美元市值本身不是一个值得令人振奋的数字，它的背后隐藏了一个不安的教训，这可能意味着2000年的科技网络泡沫可能会重临。不约而同，俄罗斯股市在1月亦出现了相同的里程碑。

姑且勿论泡沫是否真的会出现，但中国股市在2007年内最少会出现一个明显的调整已经成为不少观察家的主流论调。调整完毕后，中国股市或许会再向另一高峰进发。

相信为了避开调整投资者最关心的会是，如果将资金调离中国，他们可以将资金调往哪些市场。笔者建议投资者可以选择亚洲最大的市场――日本。

投资日本中小企业收益可期

日本央行势将继续加息，将利率从现时的0.25%推至更高水平。自去年7月加息后，套利交易已经促使不少的资金回流日本，令日本市场的流动资金增加。

如果资金流入日本市场的趋势持续，日本市场会有较佳表现。但笔者认为除了资金流向外，更值得留意的是，随着日本出口表现强劲，今年日本的内部需求很有可能回复可观增长――尽管日本去年第三季度的消费开支较第二季度下跌3.8%。但投资者亦需谨记，消费开支增长通常滞后于企业盈利，纵使在增长的经济周期中，消费者需求也会比其他因素来得较慢，如果趁这一指标还未大放光彩时介入市场，投资者可能会分享到日本股市回升的善果。

投资者可多关注日本中小企业的表现，虽然中小企业是否会在今年跑赢那些大企业尚言之过早，但投资者应密切注视一些关于日本中小企股票的技术性指标，以留意有否上述的复苏迹象，应有可期。

另一个一万亿

同样是依赖出口的经济，中国政府也面临内需的问题。中国政府在1月的全国金融工作会议上提出运用总值10,600亿美元外汇储备的鸿图大计。以往所赚取的外汇储备只会用来购买美国国库券；而目前的想法是，政府应当动用外汇储备并作分散投资，刺激国内的消费需求。笔者认为，北京当局对增强消费需求的努力，才是许多投资者忽略了的问题症结所在。

当局明确减慢出口的计划，是中国经济发展的转折点。中国政府最关注的问题是，一方面要保持中国的经济增长，但另一方面，假如出口减少，现在国内消费市场的规模根本不足以承载经济的发展。摩根士丹利前任经济师谢国忠认为，以出口为主导的经济经过迅速增长后，产生了大量多余的投资和产能过剩，以致经济体系对出口过度依赖。锐意在出口增长衰退前刺激内需，是一项明智的政策。

政府在确认经济体系内的潜在不足后，立刻着手详加研究，并采取一切行动来补救。但是否能在出口放缓的潜在打击（尤其是在美国经济疲弱导致出口减少的情况下）前有所避免？高企的中国家庭储蓄率将会大大延长经济转型至以消费为主的时间。以日本为例，该国的储蓄率在30%的高水平――而中国家庭储蓄率高达国内生产总值(GDP) 的50%，却已阻碍了消费开支，即使日本早已推行零利率政策，对鼓励国民消费亦无甚帮助。储蓄及消费习惯是需要经过很多世代才可改变的。

（陈子建专注康宏集团之产品开发及市场研究。加入康宏集团前，陈先生曾于银行及财务业界任职，累积了丰富的财经市场知识、数据搜集及研究经验。毕业于加拿大约克大学，现为认可财务策划师。）