螺纹钢投资策略分析

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总的来看，2012年螺纹钢将呈前低后高格局。下方支撑位3900-4000，上方第一压力位4600，第二压力位4900，全年均价将低于2011年。

2012年上半年，市场避险情绪、欧元走弱以及美国经济复苏三方面因素叠加，美元具备进一步上涨的动力。国内经济将延续下行格局。因此我们预计2012年前半段螺纹钢将延续弱势。不过考虑到铁矿石价格跌幅有限，成本将继续发挥支撑作用。

下半年螺纹钢价格有望走强。国际方面，欧洲问题有望得到缓和，美元避险作用被弱化。国内方面，随着保障房、基础设施建设推进，经济将有望回升。

总的来看，2012年螺纹钢将呈前低后高格局。下方支撑位3900-4000，上方第一压力位4600，第二压力位4900，全年均价将低于2011年。

2012年美元将呈现前高后低

2011年下半年美元展开强劲反弹，受欧债危机和美国经济复苏动能增强的双重影响，2012年上半段美元将延续强势格局。但下半年，欧洲债务问题有望缓和，届时由于避险作用被弱化，美元强势恐难以为继。美元作为大宗商品的标价货币，其变动对全球大宗商品价格都有着深刻影响，从相关数据来看，美元指数与上海螺纹钢期货价格呈负相关，两者长期走势相背离。

2012年中国经济将呈现先抑后扬格局

受国内自主调结构和经济动荡的影响，2011年中国经济增长明显放缓， GDP同比增长速度从一季度的9.7%回落至四季度的8.9%，增速降至2年低位；中国制造业采购经理人指数徘徊在50枯荣线附近。在房地产市场下行、出口疲弱以及稳健货币政策的综合影响下，2012年前半段经济增长放缓势头将延续下去，而保障性住房建设、水利等基础设施建设将有效地阻止经济出现大幅滑坡。预计2012年下半年经济将有望企稳并温和回升。

螺纹钢供应压力加大

2011-2012年我国钢铁产能继续增长，其中长材产能增长尤为明显。但是下游需求面临着房地产走弱和铁路建设投资放缓的窘境，螺纹钢供应压力将进一步加大。但是2012年保障性住房建设力度加大将一定程度上弥补缺失的需求。

第一、我国钢铁产能继续扩张

2011年末我国钢铁产能保守估计已达8.25亿吨。2012年我国计划投产高炉32座，设计炼铁能力4800万吨，照此推算，至2012年末钢铁产能将达8.7亿吨，即便400立方米以下高炉全部淘汰，产能也将保持在8亿吨。

从品种来看，新增产能主要集中在长材和冷轧。近年来，房地产市场和基础设施建设拉动了建筑钢材的需求，并提振了长材生产企业的利润，长材产能得到快速提高。2011-2012两年我国新增热轧棒材产能为2150万吨，线材2060万吨，均高于同期热轧和板材新增产能。随着新增产能建成投产，建筑钢材的供应压力将逐步显现。

另外，下游需求难有增长。

商品房市场步入下行格局，导致对螺纹钢的需求大幅回落，高铁建设投资放缓意味着铁路建设对螺纹钢的需求也将有所下滑，2012年保障性住房将继续扮演拉动钢材消费的主要力量。

首先、保障房建设继续拉动钢材消费。在房地产不景气的情况下，保障性住房成为拉动建筑钢材消费的最大亮点。住宅建设周期一般为12-18个月，这意味着2010、2011年已开工建设的保障房将有一部分在2011年继续建设，同时 2012年全年保障性住房开工总量基本确定在700万套。保障房建设将在很大程度上弥补商品房市场减少的需求，但是2012年房地产建设活动放缓将不可避免。

其次、铁路建设投资放缓。受温州动车事故所累，2011年夏高铁建设资金链出现断裂，铁路固定资产投资额连续下滑。虽然在政策扶持下，2011年四季度铁路建设逐步恢复，全年铁路固定资产投资累计完成5766.95亿元，但显然年初制定的6000亿投资目标已经流产。

根据“十二五”规划，2012年安排铁路固定资产投资5000亿元，低于2011年的5766亿元、2010年的7600亿元和2009年的6600亿元，这预示着铁路建设投资已全面放缓。据测算，铁路建设投资中有40%以上用于螺纹钢，因此铁路建设投资放缓，将在一定程度上降低对螺纹钢的需求。

铁矿石价格难有大幅下跌，成本支撑仍在

成本因素将继续对钢价构成支持。

首先，主要矿山的新增产能均在2013年后投产，短期内供应不会出现大规模增长，且国产矿成本不断走高提高了铁矿石的边际成本，因此2012年进口铁矿石价格难有大幅下跌；其次，国内焦煤供应将长期偏紧，焦煤价格将继续处于高位水平，成本和供应的双重压力下，焦炭价格继续窄幅震荡，但底部区间有所抬高。

铁矿石价格将维持高位震荡，供应基本平衡，且国产铁矿石成本偏高决定了进口矿价难有大幅下跌。预计2012年铁矿石平均到岸价维持在140-160美元/吨。

国产矿成本较高对铁矿石市场构成支持。通过对矿山企业生产成本以及原矿产量进行分析，2011年国产铁矿石原矿平均成本在480元/吨左右，2005年以来该数据始终呈上升趋势，人工及原燃料价格上涨，贫矿多且开采难度大是采矿成本不断上升的主要原因。由于国内矿的成本普遍比外矿要高，在价格下跌的时候，首先迫于成本压力进行减产的应该是国内矿石企业。

2012年铁矿石供应趋于宽松，但供需关系不会出现根本性改善。国际矿山增产和国内铁矿石产量大幅增长令铁矿石供应更为充裕，但我国铁矿石市场对三大矿山的依赖度仍然在64%这样一个高位，加上2011年国际主要矿山的产能增长低于预期，其新增产能投放主要集中在2013年以后，而且成本偏高导致国内铁矿石产量随价格波动较大。因此综合以上三方面因素，2012年铁矿石供应将相对宽松，但供需关系不会出现根本性改善，全年铁矿石价格将围绕140-150美元高位区间波动。澳大利亚和巴西两国进口量占我国铁矿石进口总量连续6年维持在64%的高位，这显示国内钢铁行业受制于国际铁矿石巨头的局面并未改变。

其次、焦炭价格窄幅波动，但底部区间将略有抬高。

2012年焦化企业的经营状况不会出现明显改善。虽然煤炭产量增长，但焦煤供应继续维持偏紧格局，而且地缘政治因素很可能推高能源价格，因此预计2012年焦煤价格将维持高位。而钢厂利润水平维持低位，导致焦化企业成本压力难以向下传导。因此2012年焦炭价格底部区间将有抬高，但上涨幅度有限。

插排：下半年螺纹钢价格有望走强。国际方面，欧洲问题有望得到缓和，美元避险作用被弱化。国内方面，随着保障房、基础设施建设推进，经济将有望回升。

江海汇鑫期货研究发展部

钢材研究员 赵晶晶