唐山港:瓶颈即将突破
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I66新剔除股票
从54下降到151名
涨升空间大幅下降，盈利动能略有下降是唐山港被剔除出I66的主要原因。近一周内中信证券将其2011年盈利预测由0.53元调低至0.48元；此外，其12个月综合目标价为8.91元，涨升空间为20.41%。
上半年净利润同比增长四成
2011年上半年，公司实现营业收入14.07亿元，同比增长7.48%，剔除商品销售收入的影响，增幅达18.94%。营业收入增长的主要原因有三个：一是首次募投项目京唐港区20#~22#通用杂货泊位产能进一步释放，吞吐量增加致装卸堆存及港务管理收入增加，2011年上半年已实现收入1.03亿元，超过半年度预期。二是上半年内贸煤炭下水量大幅增长了56.39%。三是毛利较高的镍矿、液化产品、粮食等新货种吞吐量增加。
营业成本8.92亿元，同比增长1.51%，成本增幅大大低于收入增幅，得益于公司独特的外包模式以及预算、绩效、安全等五大管理体系融合共建，有效控制成本费用的增长；实现营业利润3.46亿元，同比增长30.03%；利润总额3.74亿元，同比增长38.88%；归属于上市公司股东的净利润为2.62亿元，同比增长40.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.48亿元，同比增长34.24%。实现基本每股收益0.2622元。
装卸堆存业务是公司最主要的核心业务
装卸堆存和商品销售两大业务的营业收入分别占比64%和23%。其他业务还包括港务管理、船舶运输、物流及其他，分别占比7%、4%和2%。其中，装卸堆存实现营业收入8.99亿元，同比增长16.85%；商品销售营业收入3.15亿元，同比下降19.15%；港务管理营业收入9579.38万元，同比增长32.84%。
公司物流和港务管理的毛利率水平一直保持在较高水平，且超过其他三项业务，分别为76.06%和57.54%。其次装卸堆存业务的毛利率水平为44.45%，近三年来基本维持在这个水平。而船舶运输的毛利率水平近三年呈明显的下降趋势，尤其是今年上半年的毛利率更是从去年同期的32.94%下滑至5.84%，主要是由于其营业成本较去年同期大幅增长了53.62%。商品销售业务的毛利率是最低的，仅为2.3%。公司整体毛利率为36.47%，同比提升3.77个百分点。
今年9月份20万吨级矿石专业化泊位投入运营后，公司的产能瓶颈将得以突破，缓解公司目前泊位能力不足的困难。预计2011-2013年公司货物吞吐量能实现8500万吨、1.15亿吨和1.45亿吨，三年复合增长率为24.72%。预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别为0.40元、0.56元和0.78元，对应目前股价的PE分别为20.23、14.51和10.41倍。公司估值处于散杂货港口的最低估值水平，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。