美国经济:梦将醒,雾还浓

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程实

作者为经济学博上，财经专栏作家

如果忘记历史的教训，忽视潜藏的风险，不在政策“有进有退”之中夯实复苏的基础。那么历史有可能会再度重现。

“芳林新叶催旧叶，流水前波让后波。”历史车轮的滚动和经济周期的轮转有如潮起潮落般流畅自然，虽然别有用心的阴谋论者和不知所措的宿命论者还在喋喋不休于美国经济的陨落或是美国时代的终结，但如期而至的写实数据却轻而易举地化解了不必要的过度悲观和莫须有的市场恐慌。2009年7月31日，最新的第二季度美国经济核心数据一目了然地显示，最黑暗的时刻已然过去。

融合历史看新叶，数据之美显露如斯：其一，核心增长数据失幅提振，衰退深化的趋势得以终结，2009年第二季度的美国实际GDP季环比增长率年初值为－1％，远低于调整后此前三个季度连续的－2.7％、－5.4％和－6.4％。其二，核心增长数据大幅好于此前预期，美国经济弹性出人意料。其三，内需恢复较为有力，美国经济自我修复能力较强。其四，固定投资萎缩大幅放缓，金融条件转好的影响初步显现。其五，去库存化的负面影响趋向减弱，后续再库存周期的滞后到来将有望为经济增长作出贡献。其六，长期中贡献有限的贸易在非常时期对经济增长形成了有力支撑。其七，公共支出对经济增长的支撑作用进一步显现。

令人心生慰藉的是，美国经济下半年数据走强并重回复苏更加指日可待，一段最为惊心动魄的衰退即将告一段落。如果言尽于此，像大部分市场主体一样为美国经济超预期走强而弹冠相庆，那么毫无疑问的是，我们又将在“知其一而不知其二，知其朱而不知其本，详于此而略于彼”的片面解读中滑向非理性的盲目乐观。所谓“黄金无足色，白璧有微瑕”，深入考量细节信息，美国经济的复苏并不干脆，一系列潜藏于数据之美中的风险之恶更加值得深入洞悉。毕竟，“知美之恶，知恶之美，然后能知美恶”，探寻复苏中不易察觉的风险，方可在渐进复苏的大趋势下和数据走强的短期变化中兼顾中长期美国经济发展的点点滴滴。

点点滴滴的风险同样足以让人高度警惕，融合历史看数据，数据之恶显露如此：其一，时间序列上大幅调整后，数据显示金融危机的实际冲击超出此前市场感知，对金融危机的中长期影响也需要随之谨慎调整。其二，预期超调的反复出现可能导致经济复苏缺乏持续支撑。其三，消费主引擎的表现差强人意。其四，投资收缩幅度下降并不意味着房市根本改善。其五，贸易贡献伴随着“去全球化”的不利演化。其六，公共开支结构风险较大，联邦政府已然透支，而州政府却施力不足。其七，通胀预期转变为实际通胀的可能性有所加大，“滞涨”的小概率危险依旧不能排除。

如果美国政府忘记历史的教训。过快且无序地退出超常规政策，并没有有效跟进促进中期增长和长期结构调整的后续政策，那么美国经济中长期二次探底的风险将加大，可能体现为美国经济在几个季度的弱势反弹后于中期陷入增长停滞，或是在几年之后的弱势复苏后于长期迅速进入新的衰退周期。

总之，2009年第二季度的核心数据整体上显现出复苏将至的趋势特征。但不容忽视的是，分析现实，此番数据走强主要归功于去全球化和美元贬值带来的贸易贡献、信贷紧缩初步缓解带来的非住宅固定投资贡献、去库存化周期将变带来的库存变化贡献和国防购买增长的公共支出贡献；展望未来，增长乏力的消费主引擎、积弱不振的房地产市场、鼠目寸光的去全球化、潜在加大的实际通胀压力、节节攀升的失业率水平和习惯性超调的过度乐观预期构成了未来美国经济二次探底的潜在风险；结合历史，每一个看似与众不同的危机时段总有与之可比的历史样本，甚至不只一个，如果忘记历史的教训，忽视潜藏的风险，不在政策“有进有退”之中夯实复苏的基础，那么历史有可能会再度重现。这，就是历史的力量，只要彻底忘记，它就会用“Yesterdav once more”的方式让人重新记起。