黄金价格影响因素分析

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【摘要】黄金价格在2013年的暴跌使得投资者了解黄金价格影响因素以便做出正确的投资决策显得越来越重要。由近年价格增长曲线我们发现黄金价格呈两阶段变化。因此，本文选取1974—2010年的道琼斯工业指数、美国通货膨胀率、美国联邦基金利率、美元指数以及原油价格作为自变量利用stata软件分两阶段对黄金价格进行多元回归分析。经检验，模型拟合较好。

【关键词】黄金价格 邹氏参数 稳定性检验 相关性检验 异方差检验

一、引言

黄金价格在2013年4月12日和15日连续两个交易日下跌了近14%让世界震惊。因为从传统意义上说近期的国际形势是支持黄金价格上涨的。例如，主要发达国家的量化宽松政策加剧了通胀预期的预期，塞浦路斯危机导致全球金融市场风险厌恶情绪上升。自2001年以来，黄金价格涨幅超过7倍。黄金价格大幅回调意味着投资者赚足利润后获利回吐，然而，值得关注的是上一轮黄金牛市就是在1983年走到了尽头。

因此，了解影响黄金价格的因素对投资保值是有必要的。投资者可以根据宏观经济状况以及相关因素的变化来选择是否选择黄金来投资或保值，从而避免黄金价格的剧烈变动引起的亏损。本文对影响黄金价格的可能因素进行分析，从而为增持或减持黄金储备决策提供依据。

二、模型说明

（一）邹氏参数稳定性检验

邹氏参数稳定性检验的基本步骤：

1.分别以两个连续时间序列作为两个样本进行回归，得到相应的残差平方： 与。

2.将两序列并为一个大样本后进行回归，得到大样本下的残差平方和。

3.计算F统计量的值，与临界值比较：

给定显著性水平a，查F分布表，得临界值，如果 ，则拒绝原假设，认为预测期发生了结构变化。

（二）符号说明

gp表示黄金价格，单位美元；usi表示美国联邦基金利率，单位为%；dji表示道琼斯工业指数；cpi表示美国通货膨胀率，单位为%；usdx：美元指数；pp：世界原油价格，单位为美分/加仑。

三、模型实证分析

（一）黄金价格影响因素分析

基于黄金价格影响因素已有的研究理论，本文选取1990—2009年的道琼斯工业指数、美国居民消费价格指数、美国联邦基金利率、美元指数以及原油价格作为自变量分析它们对黄金价格的影响。

理论上，原油价格的上涨往往使得以石油为原材料的商品的生产成本上升，间接影响黄金走势上升。道琼斯指数上升导致人们选择股票投资，黄金价格下降。CPI指数是观察通货膨胀水平的重要指标，如果CPI上涨，在黄金供应量不变的情况下，黄金价格上涨。美元指数用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。美元走势与黄金价格是反向联动关系。

本文利用道琼斯工业指数、美国CPI、美国联邦基金利率、美元指数以及原油价格作为自变量对黄金价格建立回归方程：

（二）邹氏参数稳定性检验

本文从美国劳工部、世界货币基金组织、中国统计年鉴等相关网站找到1974-2010年的各自变量数据。通过作黄金价格随时间变化的趋势图（见图1）可以看出：1974—1999年间，黄金价格走势处于震荡调整阶段；2000—2010年，黄金价格处于快速上涨阶段。

（三）相关性检验

将变量分别对回归方程进行相关性检验，可以得到：1974—1999年，美元指数与其余变量之间的相关性较高，道琼斯工业指数与原油价格和CPI的相关性也很高，将它们剔除，重新做回归，最终解释变量为CPI、联邦基金利率和原油价格。建立的回归方程为：

2000-2010年，美元指数与其余变量之间的相关性较高，因此将美元指数剔除，重新做回归，最终解释变量为道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。建立的回归方程为：

（四）异方差检验（white Test）

通过怀特检验的方法来检验模型是否存在异方差性。得到结果如下：

从结果可以看出，两个阶段的模型都接受原假设，认为它们都不存在异方差。所以，在2000年前，影响黄金价格的主要因素是CPI、联邦基金利率和原油价格；2000年后，影响黄金价格的主要因素是道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。

四、结论及政策建议

本文通过对黄金价格影响因素的分析，可以得到以下结论：

（一）在不同阶段黄金价格的影响因素不同

在2000年前，影响黄金价格的主要因素是CPI、联邦基金利率和原油价格；2000年后，影响黄金价格的主要因素是道琼斯指数、CPI、联邦基金利率和原油价格。

（二）CPI和原油价格均与黄金价格呈正比，与现实相符

其中，CPI对黄金价格的影响十分显著。说明通货膨胀率越高，人们购买黄金的需求越大。在1979—1999年间，联邦基金利率并不是理论中的与黄金价格呈反比。根据其他研究者的观点，自1991年以来联邦基金利率的升与跌与黄金价格的涨与落并不构成负相关关系。这是因为利率变化一般会造成黄金价格短期快速剧烈波动，而对长期影响不大。

（三）投资者应理性购买黄金类资产

对个人投资者来说，虽然黄金具有规避通货膨胀的保值功能，但黄金价格仍会受短期因素的影响而大幅波动。因此黄金投资的比例不宜过大。对国家来说，为进一步稳定黄金市场，我国政府应选择合适时机增加外汇储备的黄金比例。我国黄金产量几年来都是世界第一，但是黄金储备仅占美国的1/8。从人民币国际化的长期战略出发，应该择机增加黄金储备以防范外部动荡对中国经济的意外冲击。

参考文献

[1] 李秀明，瑾瑜.国际黄金价格影响因素的实证分析——利用Eviews5.0软件[J].金融经济（理论版），2010（03）.

[2] 吕想，刘辰君.关于不同趋势下黄金价格影响因素的研究——基于1981—2009年数据的实证研究[J].投资研究，2012（09）.

作者简介：陈琳姿（1992-），女，湖南永州人，本科，专业：信息与计算科学。